海伦司中报点评：业绩符合预期，特许新店表现改善、关注加盟扩张进展

■公司发布2023年中报，23H1实现营业收入7.1亿元/yoy-18.7%；归母净利润1.57 亿元/去年同期亏损3.04亿元；经调整净利润1.77亿元/去年同期亏损1亿元。此次 业绩公告，符合盈利预告的营收7.0~7.2亿元、归母净利润1.55~1.60亿元、经调整 净利润约1.7~1.8亿元的指引。 ■■开店方面：对现有酒馆网络优化迭代，6月启动「嗨啤合伙人」计划并推出新 的单店模型，进一步调动社会优质资源以更低成本实现更优质的选址。公司23H1 净开店-114家(新开25家、关闭139家)至653家，其中一线/二线/三线及以下分别 净开-17/-58/-40家。截至2023年8月25日，公司酒馆数量为562家，其中包括 126家特许合作酒馆，11家“嗨啤合伙人”酒馆，未来将继续通过“嗨啤合伙人” 计划加快布局酒馆网络。 ■■门店表现：23H1特许新店日销表现更好，关注嗨啤合伙人酒馆表现。 整体单店日销方面，23H1整体单店日销为0.82万元/+13.9%，其中一线/二线/三线 及以下单店日销为0.84/0.83/0.79万元、同比增加15.1%/25.8%/0.0%。同店表现方面 （同店共188家），23H1同店销售额增长9.1%（我们预计主要系营业时间增长带动， 同店日销增长0.1%）。 分开业时间分析，2019年之前/2020/2021/2022/2023H1新开酒馆单店日销分别为 1.06/0.96/0.72/0.68/0.82万元，20年及之前开业老店表现相对稳健，23H1新开店表 现较为可观。截至2023年8月25日，新开「嗨啤合伙人」酒馆的平均单店日均坪 效，系2023年上半年新开酒馆的约2.6倍，且随门店保本点的显著降低，门店层面 单店利润率也大幅提升。 ■■利润细项：①公司毛利率为72.3%/+6.3pct，毛利率提升主要系高毛利率的自有 酒水占比提升，及市场营销活动减少带动，其中自有酒饮/第三方酒饮/自有小吃及 其他收入占比 56.4%/16.9%/26.7%、 同比+1.5/-3.5/+2.0pct， 毛利率约 79.4%/55.6%/68.0%、同比+0.7/+7.1/+15.3pct。 ②公司总员工成本率为23.9%/-19.6pct，主要系本期权益结算的股权支付为0且员工 人员数量减少所致，截至23年6月30日公司拥有自有员工965名（占25.5%）、外 包员工2825名（占74.5%），公司实施精细化管理、我们测算加权店均员工数已经 从2022年的7人降低至23H1的5人。 ③公司租金成本率（使用权资产折旧+短期租赁费用）14.2%/-8.5pct，租金成本下降 主要系直营酒馆优化调整及终止租约所致，23H1加权单店租金开支同比下降41.9% 至14.2万元。 ■投资建议：国内酒馆市场渗透率仍有可提升空间，海伦司有望通过加盟模式加速 抢占市场优质点位，关注加盟模型表现及扩张进展。 风险提示：食品安全风险，收入恢复不及预期，新店业绩不及预期