短期经营质量稳定，长期向好趋势明确

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老凤祥（600612.SH）的短期经营质量稳定，长期向好趋势明确。2023H1营收增长20%，业绩大幅增长43%，表现亮眼。归母净利润同比增长43%至12.7亿元，归母净利率同比提升0.5pcts至3.2%。渠道端，上半年拓店较少，期待下半年开店提速。公司坚持自营银楼建设与合资公司、总经销、经销商、专卖店“五位一体”立体的营销模式，后续随着市场拓展稳步推进，老凤祥品牌市占率有望不断提升。产品端，产品差异化不断增强，自主研发能力提升。国企改革“双百行动”深入推进。公司完成了第三批职业经理人签约和第一批职业经理人的续签工作，完成了计划预定的全部三批次职业经理人制度试点。营运状况稳健，现金充沛。全年预计公司收入增长14%，业绩增长26%左右。盈利预测和投资建议：公司作为行业龙头，渠道稳步拓展，业绩增长稳定，我们调整公司2023-2025年归母净利润预期为21.44/24.70/28.01亿元，对应23年PE为16倍，维持“买入”评级。风险提示：金价波动带来的影响；国内消费环境波动；汇率波动影响；门店拓展不及预期。