业绩受季节性影响符合预期，前道检测设备重大突破，平台布局推新迭代

天准科技（688003） 公司研究/公司点评 业绩受季节性影响符合预期，前道检测设备重大突破，平台布局推新迭代 报告日期：2023-8-27 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）36.38 近12个月最高/最低（元）47.56/30.98 总股本（百万股）195.43 流通股本（百万股）195.43 流通股比例（%）100.00% 总市值（亿元）71.10 流通市值（亿元）71.10 公司价格与沪深300走势比较 0% 天准科技（前复权） 沪深300 % 2022-082022-122023-04 0% 5 0 -5 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 分析师：徒月婷 执业证书号：S0010522110003邮箱：tuyueting@hazq.com 相关报告 1.《天准科技：机器视觉工业平台化布局，泛半导体领域有望持续突破》2023-4-11 2.《天准科技点评：业绩符合预期，多点布局走向机器视觉设备平台化》2023-5-3 主要观点： 事件概况 天准科技于2023年8月25日发布2023年半年度报告：2023年上 半年实现营业收入为5.13亿元，同比增加10.41%；归母净利润为425.65万元，同比增加36.24%；毛利率为38.20%，同比减少5.53pct，净利率为0.83%，同比增加0.16pct。2023年二季度实现营业收入3.31亿元，同比增加2.50%，环比增加82.17%；归母净利润为3,670.46万元，同比增加2.70%，环比转正；毛利率为37.34%，同比减少8.93pct，净利率为11.37%，同比增加0.02pct。公司的营业收入受消费类电子产品领域主要客户的合作模式、业务周期等因素影响，存在季节性不均衡的特点。 分业务来看，2023年上半年，公司视觉测量装备产品实现营业收入 1.37亿元，同比下降9.37%，占比26.72%；视觉检测装备产品实现营业收入2.22亿元，同比增长8.51%，占比43.27%；视觉制程装备产品实现营业收入1.16亿元，同比增长29.69%，占比22.53%；智能驾驶方案产品实现营业收入0.38亿元，同比增长94.65%，占比7.48%。 宽波段明场缺陷检测设备正式交付，国产前道检测设备的新篇章 天准科技于2023年8月9日发布公众号文章，其参股的苏州矽行半导体技术有限公司（持股比例13.71%）首台面向12英寸晶圆65~90nm技术节点的宽波段明场缺陷检测设备TB1000正式交付客户，是矽行半导体实现的重要里程碑，进一步完善公司在半导体领域的产品版图。 明场缺陷检测设备是半导体制程关键设备。该工艺是提高产品良率、 降低生产成本、推进工艺迭代的保障，以KLA为代表的国外龙头企业占据绝大部分市场份额。TB1000实现了精密光机电关键核心部件的自主可控，同时采用了先进的信号处理算法，显著提升了设备在关键制程的缺陷检测灵敏度。 缺陷检测市场空间广阔。根据Gartner，按销售额统计，2021年，前 道量/检测设备全球市场规模104亿美元，占半导体设备市场11%。根据SEMI统计，2021年缺陷检测设备在前道量检测设备中占比约达55%，有图形晶圆检测设备占比约为34%。我们据此测算2021年有图形晶圆检测设备全球市场规模35.36亿元。 平台化产品矩阵持续升级，不断推新迭代 半导体：前道量测设备全面布局，除矽行半导体外，公司全资子公司以Overlay量测、CD量测、宏观缺陷检测等多款面向前道晶圆和掩膜的高精度光学量测与检测设备错位发展。2022年，公司和德国MueTec子公司联合研发，成功推出面向更高端技术节点的Overlay产品并已交付客户。同时加强MueTec现有产品的市场推广，其高速全自动宏观缺陷检测产品Argos系列已获得知名客户的批量订单。 光伏：持续优化光伏硅片检测分选设备的关键技术指标，检测速度大 幅提升，达到18000PCS/H的超高速产能。同时进一步延伸产品功能， 实现了对分选后硅片的自动搬运与自动包装等功能，大幅提升自动化程度，新的设备已进入市场，并获得批量订单。公司光伏镀铜图形化设备进展顺利，预计将在第三季度交付客户试用； PCB：AOI/AVI装备开始形成销售，PCB激光直写装备销量持续提 升，PCB激光钻孔装备开始交付客户试用； 智能驾驶：公司基于地平线征程Journey5芯片的自动驾驶域控制器 产品获得突破性进展，已经获得某主机厂新汽车平台自动驾驶域控制器的开发定点，目前已经完成DV测试，预计今年内具备量产条件。开发定点项目实施过程中，先后通过IATF16949、ISO26262、ASPICE流程体系认证，为项目的顺利实施打下了坚实的基础。 投资建议 因公司收入确认节奏具有季节性，我们保持预测公司20223-2025年营业收入分别为19.96/24.90/31.20亿元，归母净利润分别为2.21/2.86/3.43亿元，以当前总股本1.95亿股计算的摊薄EPS为1.13/1.46/1.76元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为32/25/21倍，维持“买入”评级。 风险提示 1）市场竞争加剧风险。2）新业务拓展不及预期风险。3）宏观经济及国际贸易环境变化的风险。4）测算市场空间的误差风险。5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,927 2,492 2,826 3,444 营业收入 1,589 1,996 2,490 3,120 现金 346 592 249 312 营业成本 945 1,191 1,506 1,930 应收账款 491 540 713 873 营业税金及附加 4 9 11 12 其他应收款 3 14 20 16 销售费用 175 200 224 265 预付账款 35 33 49 71 管理费用 74 90 107 128 存货 879 1,027 1,373 1,735 财务费用 (8) 17 21 26 其他流动资产 173 287 422 438 资产减值损失 (24) (18) (21) (19) 非流动资产 1,001 1,205 1,253 1,282 公允价值变动收益 1 (3) (3) (2) 长期投资 6 6 6 6 投资净收益 (28) (1) (4) (11) 固定资产 331 449 506 540 营业利润 145 212 273 329 无形资产 112 141 131 123 营业外收入 2 2 2 2 其他非流动资产 552 609 610 613 营业外支出 1 1 1 1 资产总计 2,928 3,697 4,079 4,726 利润总额 146 213 274 330 流动负债 996 1,586 1,762 2,145 所得税 (6) (8) (12) (13) 短期借款 186 500 448 503 净利润 152 221 286 343 应付账款 309 372 435 587 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 501 714 878 1,054 归属母公司净利润 152 221 286 343 非流动负债 248 248 248 248 EBITDA 169 276 358 424 长期借款 195 195 195 195 EPS（元） 0.78 1.13 1.46 1.76 其他非流动负债53 53 53 53 负债合计 1,244 1,834 2,010 2,393 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度20222023E2024E2025E 股本 195 195 195 195 成长能力 资本公积 1,113 1,143 1,143 1,143 营业收入 25.60% 25.58% 24.76% 25.31% 留存收益 386 529 736 1,001 营业利润 11.87% 45.89% 29.12% 20.30% 归属母公司股东权益 1,684 1,863 2,069 2,333 归属于母公司净利润 13.40% 45.58% 28.99% 20.23% 负债和股东权益2,9283,6974,0794,726 获利能力毛利率(%) 40.55% 40.34% 39.53% 38.16% 现金流量表单位:百万元 净利率(%) 9.57% 11.10% 11.47% 11.01% 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E ROE(%) 9.03% 11.89% 13.81% 14.72% 经营活动现金流 (115) 231 (97) 192 ROIC(%) 7.69% 10.06% 12.16% 12.95% 净利润 152 221 286 343 偿债能力 折旧摊销 32 47 63 68 资产负债率(%) 42.49% 49.61% 49.28% 50.63% 财务费用 43 17 21 26 净负债比率(%) 2.09% 5.58% 19.06% 16.58% 投资损失 28 1 4 11 流动比率 1.94 1.57 1.60 1.61 营运资金变动 (163) (86) (479) (261) 速动比率 1.05 0.92 0.82 0.80 其他经营现金流 (206) 31 9 5 营运能力 投资活动现金流 150 (236) (94) (80) 总资产周转率 0.54 0.54 0.61 0.66 资本支出 (280) (231) (86) (66) 应收账款周转率 4.01 3.87 3.97 3.94 长期投资 714 0 0 0 应付账款周转率 3.64 3.50 3.73 3.77 其他投资现金流 (284) (5) (8) (14) 每股指标（元） 筹资活动现金流 34 250 (152) (49) 每股收益(最新摊薄) 0.78 1.13 1.46 1.76 短期借款 (107) 314 (52) 56 每股经营现金流(最新摊薄) (0.59) 1.19 (0.50) 0.99 长期借款 67 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.65 9.57 10.63 11.98 普通股增加 1 1 0 0 估值比率 资本公积增加 72 30 0 0 P/E 46.7 32.1 24.9 20.7 其他筹资现金流 0 (95) (100) (105) P/B 4.2 3.8 3.4 3.0 现金净增加额 69 245 (343) 63 EV/EBITDA 29.50 18.07 13.94 11.78 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。分析师：徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，