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高端产品占比提升,二季度利润率环比改善

2023-08-27覃晶晶安信证券杨***
高端产品占比提升,二季度利润率环比改善

公司发布2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入145.01亿元,同比-19.04%;归母净利润13.13亿元,同比-28.08%;扣非归母净利润12.79亿元,同比-28.9%。其中2023年二季度归母净利润亿元7.94亿元,同比-28.06%,环比+53%,扣非归母净利润7.69亿元,同比-27.66%,环比+50.8%。 高端产品占比提升二季度利润率环比改善: ①量:据公司公告,公司重点发展以汽车板、航空板、动力电池箔等为代表的高附加值产品。高端产品的销量约占公司铝产品总销量的14%,较去年同期增长约1个百分点;高端产品毛利约占公司铝产品总毛利的29%,较去年同期增长约8个百分点; ②价:据同花顺2023年H1铝收盘均价18507元/吨,同比下滑13.7%(或2934元/吨);Q2SHFE铝收盘价18470元/吨,环比下滑0.4%(或-74元/吨),同比下滑10.4%(或-2139元/吨);氧化铝H1均价2964元/吨,同比下滑144元,Q2均价2943元/吨,环比-42元/吨;预焙阳极H1均价5373元/吨,同比下滑765.6元/吨,Q2均价4677元/吨,环比下滑1392元/吨; ③利:据公司公告,2023年H1公司综合销售毛利率19.22%,较2022年下滑1.69pct;销售净利率10.26%,较2022年下滑1.02pct; 扣非后销售净利率8.82%,较2022年下滑2.13pct。其中2023年二季度销售毛利率19.26%,较Q1环比提升0.1pct;销售净利率12.13%,较Q1提升3.97pct。 期间费用持续改善,指标拍卖收入影响投资活动现金流净额: ①2023年H1公司三费合计4.7亿,同比减少0.3亿,主要是销售和管理费用下滑所致; ②据公司公告,公司以公开方式转让合计33.6万吨电解铝产能指标,合计交易总价款约为22.29亿元,将拟出售指标及对应处置固定资产作为持有待售的处置组,按照资产账面价值列报于“持有待售资产”。2023年H1投资活动现金流净额-2.67亿,同比减少4.27亿,主要是收到电解铝指标转让款所致。 夯实高端铝加工定位,盈利成长可期: ①汽车板:公司现有汽车板20万吨产能,三期20万吨汽车板项目目前正处于设备采购招标阶段正加紧推进,远期产能规划为70-80万吨。 ②航空板:公司目前已有5万吨航空板产能,随着国产大飞机量产及海外市场的恢复,公司航空板业务将继续放量。公司积极助力国产大飞机C919项目,推动航空板国产替代进程。 ③电池箔:公司重点推进10-12μ高端产品的研发与认证,巩固与宁德,比亚迪,中航,国轩等龙头企业的合作,大力发展动力电池箔等高端铝加工产品。 ④再生铝:在现有10万吨再生铝产能的基础上,新增建设10万吨再生铝保级利用项目。公司正加快推进再生铝项目建设,计划2023年12月建成投产。 投资建议:我们预计2023-2025年营业收入分别为273.61、307.68、346.53亿元,预计净利润34.43、41.75、52.57亿元,对应EPS分别为0.29、0.36、0.45元/股,目前股价对应PE为10.4、8.6、6.8倍。维持“买入-A”评级,6个月目标价维持4.5元/股。 风险提示:铝价大幅波动,项目进度不及预期,终端需求不及预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表