Q2利润大增，业务拓展&产能扩张驱动未来成长

Q2利润大增，业务拓展&产能扩张驱动未来 成长 核心观点： 事件：公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收 71.25亿元，同比增长4.11%；归母净利润4.63亿元，同比增长 29.59%；基本每股收益0.18元/股。其中，公司第二季度单季实现 营收37.73亿元，同比增长10.78%；归母净利润2.53亿元，同比增长67.06%。 原材料成本下降，毛利率实现提升。报告期内，公司综合毛利率为15.94%，同比提升2.85pct。其中，23Q2单季毛利率为16.91%，同比提升4.2pct，环比提升2.06pct。公司毛利率改善，主要因为主要原材料价格下降，2023年6月30日，镀锡板卷主流市场平 均价格为6,483.33元/吨，同比下降14.51%；铝期货结算价为17,990 元/吨，同比下降6.35%。 费用率略有提升，净利率同比改善。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为7.8%，同比提升0.6pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.44%/4.14%/0.28%/1.94%，分别同比 +0.26pct/+0.58pct/+0.01pct/-0.25pct。净利率方面，报告期内， 公司净利率为6.35%，同比提升1.12pct；23Q2单季净利率为 6.51%，同比提升2.09pct，环比提升0.33pct。 包装、罐装业务表现稳健，项目建设持续扩大规模优势。报告期内，公司金属包装产品及服务/罐装服务分别实现营收61.95/0.68亿元，同比分别变动+0.46%/-5.52%。同时，公司规划可转债项 奥瑞金(002701.SZ) 推荐维持评级 分析师陈柏儒 ：010-80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 市场数据 2023/8/25 A股收盘价(元) 4.41 股票代码 002701.SZ A股一年内最高价(元) 5.33 A股一年内最低价(元) 4.12 上证指数 3,064.07 市盈率TTM 16.91 总股本（万股） 257,326 实际流通A股(万股) 257,087 流通A股市值(亿元) 113.38 市场表现2023.08.25 目：1）为青岛啤酒100万千升啤酒项目配套，以及开拓枣庄及鲁 西南地区业务，投资3.65亿元，新建年产16亿只（一期9亿只） 易拉罐配套项目，预计建设周期为15个月；2）为缩短同佛山百 威运输距离，以及优化生产线布局，投资8.8亿元，迁建佛山工厂 易拉罐产线，迁建后产能约20亿只二片罐，并于二期新建10亿 只二片罐产能，预计项目周期为37个月。 持续进行多元化布局，新能源、自有品牌业务稳步推进。报告期内，公司其他业务实现营收8.62亿元，同比增长42.52%。新能源 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 -20% 奥瑞金沪深300 业务方面，公司在山东枣庄投建两条新能源电池精密结构件生产 线项目，目前该项目按照计划有序推进，拟于下半年实现量产。自有品牌方面，公司通过自主研发、与知名企业合作的模式，向市场推出了一系列自有品牌产品，目前已在线上线下同步销售。 投资建议：公司为金属包装龙头，传统业务优势地位稳固，稳步扩大产能规模，积极拓展业务版图，未来成长性显著，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.35/0.4/0.45元/股，对 应PE为13X/11X/10X，维持“推荐”评级。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 公司点评报告·轻纺行业 2023年8月27日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 盈利预测 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 总营业收入 14067.07 15265.58 16711.24 18073.20 同比增速（%） 0.63 8.52 9.47 8.15 归母净利润 565.16 901.26 1020.33 1158.89 同比增速（%） -36.69 59.47 13.21 13.58 EPS(元/股) 0.22 0.35 0.40 0.45 PE 20.08 12.59 11.12 9.79 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理及预测（股价为2023/8/25收盘价） 风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。 表：财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 资产负债表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 14067.07 15265.58 16711.24 18073.20 流动资产 7483.37 7970.07 9305.07 10785.80 营业成本 12399.02 12954.37 14126.01 15230.29 现金 1478.10 2123.16 3307.72 4731.16 营业税金及附加 73.55 106.86 116.98 126.51 应收账款 3256.44 3222.73 3388.67 3514.23 营业费用 193.12 236.62 252.34 265.68 其它应收款 188.08 169.62 162.47 150.61 管理费用 542.82 656.42 701.87 741.00 预付账款 218.18 207.27 211.89 213.22 财务费用 281.39 233.53 236.08 233.23 存货 2070.24 1979.14 1961.95 1903.79 资产减值损失 -50.92 0.00 0.00 0.00 其他 272.34 268.15 272.38 272.79 公允价值变动收益 -1.91 0.00 0.00 0.00 非流动资产 9552.59 9419.78 9186.89 8898.74 投资净收益 204.33 152.66 150.40 162.66 长期投资 2726.61 2726.61 2726.61 2726.61 营业利润 809.07 1276.24 1445.07 1639.15 固定资产 5211.81 5084.41 4851.51 4563.36 营业外收入 5.48 8.46 9.64 7.86 无形资产 487.62 487.62 487.62 487.62 营业外支出 15.05 17.46 20.06 17.52 其他 1126.54 1121.14 1121.14 1121.14 利润总额 799.51 1267.23 1434.65 1629.49 资产总计 17035.96 17389.86 18491.96 19684.54 所得税 243.39 380.17 430.40 488.85 流动负债 6449.77 6533.76 6631.60 6683.54 净利润 556.12 887.06 1004.26 1140.64 短期借款 2090.44 2190.44 2290.44 2390.44 少数股东损益 -9.04 -14.19 -16.07 -18.25 应付账款 2410.84 2338.98 2354.33 2326.85 归属母公司净利润 565.16 901.26 1020.33 1158.89 其他 1948.49 2004.34 1986.83 1966.25 EBITDA 1512.92 1928.16 2103.63 2300.87 非流动负债 2147.74 1798.39 1798.39 1798.39 EPS（元/股） 0.22 0.35 0.40 0.45 长期借款 761.79 761.79 761.79 761.79 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 其他 1385.95 1036.60 1036.60 1036.60 经营活动现金流 1050.65 1391.28 1376.83 1568.68 负债合计 8597.51 8332.15 8429.99 8481.93 净利润 556.12 887.06 1004.26 1140.64 少数股东权益 186.98 172.79 156.72 138.47 折旧摊销 655.73 427.40 432.90 438.15 归属母公司股东权益 8251.48 8884.92 9905.25 11064.14 财务费用 272.88 248.31 257.31 266.31 负债和股东权益 17035.96 17389.86 18491.96 19684.54 投资损失 -204.33 -152.66 -150.40 -162.66 主要财务比率（%） 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动 -230.12 21.54 -152.59 -105.35 营业收入 0.63% 8.52% 9.47% 8.15% 其它 0.37 -40.37 -14.65 -8.41 营业利润 -33.08% 57.74% 13.23% 13.43% 投资活动现金流 -284.45 -101.43 -34.95 21.07 归属母公司净利润 -36.69% 59.47% 13.21% 13.58% 资本支出 -402.42 -263.21 -185.35 -141.59 毛利率 11.86% 15.14% 15.47% 15.73% 长期投资 -10.33 0.00 0.00 0.00 净利率 4.02% 5.90% 6.11% 6.41% 其他 128.29 161.77 150.40 162.66 ROE 6.85% 10.14% 10.30% 10.47% 筹资活动现金流 -232.59 -651.55 -157.31 -166.31 ROIC 4.75% 7.84% 8.06% 8.28% 短期借款 -292.42 100.00 100.00 100.00 P/E 20.08 12.59 11.12 9.79 长期借款 -300.67 0.00 0.00 0.00 P/B 1.38 1.28 1.15 1.03 其他 360.50 -751.55 -257.31 -266.31 EV/EBITDA 10.34 7.04 5.93 4.85 现金净增加额 537.55 645.06 1184.57 1423.44 PS 0.81 0.74 0.68 0.63 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理及预测 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 陈柏儒，轻工纺服行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，12年行业分析师经验、8年轻工制造行业分析师经验。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。