银行业周报：基本面触底，看好后续绝对收益表现

2023年8月27日 行业研究 基本面触底，看好后续绝对收益表现 ——银行业周报（2023.8.21–2023.8.27） 银行业 买入（维持） 作者分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 010-57378035 执业证书编号：S0930521090001dongwx@ebscn.com 联系人：蔡霆夆 caitingfeng1@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 从“鼓励”变“指导”，存量按揭利率料将择日下调——银行业周报（2023.7.31–2023.8.6） 政治局会议后，银行股投资逻辑如何演绎？——银行业周报（2023.7.24–2023.7.30） “中特估”概念提振下，2Q基金银行股持仓占比回升——银行业周报（2023.7.17–2023.7.23） 哪些银行在使用专项债补充资本金？——银行业周报（2023.7.10–2023.7.16） 银行业ROE见底了吗？——银行业周报（2023.6.26 –2023.7.2） 银行业息差见底了吗？——银行业周报（2023.6.19 –2023.6.25） 理财赎回冲击会“昨日重现”吗？——银行业周报 （2023.6.12–2023.6.18） MLF降息“概率论”——银行业周报（2023.6.5–2023.6.11） 如果存款再降息？——银行业周报（2023.5.29–2023.6.4） 按揭贷款早偿那些事——银行业周报（2023.5.22–2023.5.28） 要点 截至8月25日，共有17家上市银行发布2023年半年报，4家银行尚未披露半年报 但已披露业绩快报。21家银行中，国有行2家，股份行6家，城商行9家，农商行 4家。我们对这些银行中期主要经营情况分析如下： 1、基本面韧性支撑营收表现，21家银行盈利增速较1Q提升1.3pct 21家银行营收同比增速较1Q下降0.5pct至-0.3%，其中11家银行营收增速较1Q提升，主要以中小银行为主，提升幅度在0.1~3pct之间，平均提升幅度1.2pct左右。从17家披露半年报的银行经营情况看，（1）净利息收入同比增速较1Q提升0.7pct至-1.5%，其中8家银行净利息收入增速环比1Q改善，提升幅度在0.3~8.6pct 之间，在商业银行息差持续承压背景下，主要通过“以量补价”拉动净利息收入增长；（2）非息收入同比增速较1Q下降2.4pct至3%，其中10家银行非息收入同比增速较1Q提升，主要受到投资收益、公允价值变动等形成提振。 营收增速环比1Q提升的银行大体可以分为两类，（1）通过维持较高扩表强度、增加相对高收益资产投放等方式，对冲息差收窄压力，净利息收入实现较好增速且环 比改善，如长沙（利息收入同比增长16.8%，环比1Q+0.9pct）、宁波（同比16.6%，环比1Q+8.6pct）等。（2）非息收入增速环比大幅改善，对营收增速形成提振，如华夏（非息收入同比增长23.3%，环比1Q+17.4pct）、贵阳（同比下降6.4%，环 比1Q+20.5pct）等； 21家银行净利润增速较1Q提升1.3pct至5.4%，其中15家银行盈利增速较1Q提升，提升幅度0.2~8pct。基本面韧性对营收形成支撑的同时，2Q上市银行资产质量整体稳健，拨备计提力度趋缓对盈利增速形成反哺，多数银行盈利增速较1Q回升。 2、扩表速度放缓，国有行及优质区域中小行信贷增速仍处在相对高位 2Q扩表速度放缓，非信贷类资产配置力度有所提升。截至23Q2末，21家银行总资产、贷款（不含成都）同比增速分别为10.6%、9.7%，较1Q分别下降0.7、0.9pct；其中，13家银行总资产同比增速下降，平均降幅1.6pct；15家银行贷款同比增速下降，降幅0.5~2.9pct，平均降幅1.2pct。政策驱动力量边际减弱，叠加宏观经济复苏态势相对偏弱，市场化融资需求尚未好转，在1Q银行体系信用投放大幅冲高后，2Q多数银行贷款增速走低，拖累扩表速度放缓。但也有部分银行通过加大债券、同业资产等非信贷类资产配置力度来维稳总资产增势，如招行、华夏、上海等2Q单季新增生息资产中，非信贷类资产增量占比均在70%以上。 国有行发挥“头雁”作用，信用扩张以对公为主，部分银行2Q加强零售信贷投放。23Q2末，中资全国大型银行、中小型银行贷款增速分别为13.3%、10.3%，较1Q末分别下降0.4、0.8pct；2Q中资全国性大型银行新增贷款5.1万亿，占全部新增贷款的比重为57.5%，增量占比较1Q提升2.6pct。市场化有效融资需求仍待修复背景下，国有行项目储备相对充裕，继续发挥信贷“头雁”作用。2Q大行信用扩张仍以对公为主导，建行、交行2Q单季新增对公贷款（含贴现）占各自全部贷款增量的比重分别为87.4%、75.3%。 部分中小银行基于自身较强的资产组织与客群经营能力，2Q零售信贷强度提升。招行、中信、宁波等零售贷款同比增速均较1Q提升，提升幅度0.7~3.6pct。从增量结构看，上半年零售信贷主要投向经营贷、消费贷等领域，按揭贷款涨跌互现。例如，招行1H23小微、消费贷等非房零售贷款增量占比106.3%，按揭增量占比-6.3%；中信银行经营贷、消费贷合计增量占比超80%，按揭贷款扭转负增长态势；宁波银行借助消金公司牌照实现消费信贷快速增长，增量占比达49.8%。同时，宁波按揭贷款在低基数下亦增势较好，增量占比达34%。 整体看，在有效融资需求相对不足情况下，主要两类银行信贷增速维持较高增速。一是发挥信贷投放“头雁”作用的国有大行，如建行信贷增速仍保持在13%以上的较高水平；二是江浙、成渝等优质区域地方法人银行，截至6月末，长三角及成渝等区域信贷投放延续较高景气度，瑞丰（19.8%）、宁波（18.1%）、杭 州（17%）等银行信贷增速显著高于整体9.7%的同比增速。 3、2Q息差继续承压下行，但降幅收窄，国股行NIM收窄幅度相对更大 2Q息差仍延续下行，但降幅明显收窄。12家披露息差数据的银行中，10家银行净息差较1Q收窄，收窄幅度主要在2-8bp区间。受存量资产滚动重定价、新 发生贷款利率走低、存款定期化等因素影响，上市银行2Q息差仍延续下行，但降幅明显收窄。分银行类型看，国股行息差收窄幅度相对更大，平均降幅在5bp左右，而城农商行平均降幅在2bp左右，此外，贵阳银行较1Q持平，兰州银 行甚至季环比提升3bp。 国股银行息差收窄幅度相对较大。从资产端来看，当前有效融资需求不足对贷款利率的挤压仍在，零售贷款定价降幅更为明显。6月新发放企业贷款、个人住房贷款加权平均利率分别为3.95%、4.11%，分别较3月变动0、-3bp；随着新增信贷更好的寻求量价平衡，相比3月较年初分别下降2、12bp，降幅季环比收窄。新发生贷款利率走低，叠加存量到期续作对资产端定价形成压力，测算2Q上市国股银行息差受此影响收窄2-3bp；从负债端来看，存款挂牌利率调整有助于负债成本管控，但2Q存款定期化、长期化趋势仍在，一定程度上也将加剧负债成本上行压力。2Q银行业新增一般性存款4.7万亿，其中定期存款、活期存款分别新增3.8万亿、345亿；2Q末定期存款、活期存款占比分别为59.7%、26.1%，较1Q末分别变动0.4、-0.5pct。 2Q信贷投放供需矛盾趋弱，有助于新发生贷款定价企稳。随着政策驱动力量趋弱，商业银行进一步降价促销的意愿有所下降。特别对于城农商行体系而言，2Q23信贷业务更多考虑商业化原则，而非一味地“以量换价”，同时基于自身的客群特征，也可能通过进一步的信用下沉来对冲资产端下行压力。 4、资产质量整体保持稳健，风险抵补能力维持高位 资产质量读数稳中向好。21家银行中，19家银行银行不良贷款率较1Q下降或持平，降幅位于1~4bp之间，仅光大、交行不良贷款率较1Q分别提升5bp、1bp；披露季度关注率的12家银行中，7家银行关注贷款率较1Q下降，降幅在 1~11bp之间，资产质量整体呈现稳中向好特征。 对公不良稳中有降，零售不良率延续上行。从对公端来看，13家银行披露分行业不良数据，其中11家银行对公贷款资产质量较年初有所改善，降幅在3-22bp，平均降幅为11bp。15家银行披露对公房地产贷款不良数据，其中9家上市银行对公房地产贷款不良率较年初继续走高，增幅33-426bp，房地产行业仍是不良 生成的重要领域；从零售端来看，13家银行中，12家银行零售贷款不良率较年 初继续走高，提升幅度1-17bp；7家银行披露按揭贷款不良数据，其中5家银行按揭贷款不良率较年初上行，提升幅度2-24bp。 拨备覆盖率稳中有升，风险抵补能力维持高位。多数银行拨备水平较1Q提升，其中，成都（+30.7pct）、齐鲁（+17.2pct）、贵阳（+14.2pct）、瑞丰（+13.3pct）等提升幅度超过10pct；杭州（571.1%）、成都（511.9%）、常熟（550.5%）、宁波（489%）、招行（447.6%）等拨备覆盖率处于行业领先水平，整体风险抵补能力更强。 5、多数银行各级资本充足率稳中下降，主要受分红因素影响 17家披露半年报的银行中，12家银行RWA同比增速较1Q下降，降幅0.1~3.1pct，但受扩表、分红因素影响，多数银行各级资本充足率有所下降，降幅9~71bp。截至2Q末，核心一级/一级/总资本充足率分别为10.96%/12.28%/15.3%，较1Q分别下降20/23/20bp。 6、上市银行基本面韧性较强，看好板块绝对收益表现 稳增长诉求加大、负债成本管控进一步加力背景下，银行基本面已基本触底： ①量：8月18日人民银行、金融监管总局、证监会联合召开电视会议，会议强调，主要金融机构要主动担当作为，加大贷款投放力度，国有大行要继续发挥支柱作用；要注意挖掘新的信贷增长点，大力支持中小微企业、绿色发展、科技创新、制造业等重点领域，积极推动城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设；调整优化房地产信贷政策。叠加MPA在制造业中长期、普惠小微信用贷款等考核上的加力，前期信贷增长的强势领域有望获得较好延续。此外，近期住建部、央行、金融监管总局推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施，后续房地产领域特定支持政策或再度加码，房地产产业链景气度逐步修复有望带动银行体系扩表动能增加。 ②价：央行在2023年第二季度货币政策执行报告中明确提出“商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平”。当前银行体系资产端定价面临LPR持续下调、有效信贷需求不足、存量按揭利率预期下调等压力。“8.18会议”指出“发挥好存款利率市场化调整机制的重要作用，增强金融支持实体经济的可持续性”，为稳定净息差水平，增强银行体系抗风险能力，我们认为存款挂牌利率下调有望加速落地，且降幅可能大于上轮。这一方面有利于直接降低存款成本，缓解负债成本压力；同时，也有助于缓释存款定期化、长久期化趋势。 ③险：“7.24”政治局会议强调防范化解重点领域风险，对地方政府隐性债务制定实施一揽子化债方案，有助于缓解银行潜在资产质量压力，提振投资者对银行板块的信心。同时，“认房不认贷”政策落地，房地产领域供需两侧支持政策的持续出台，也有助于维稳地产销售、缓释地产行业资金周转压力。 现阶段银行板块估值、持仓均处在历史低位，政策催化下股价具有向上弹性 第一，银行板块PB估值处于历史低位，下行空间有限，估值向上修复仍有空间。截至8月25日，银行板块PB（LF）为0.55倍，远低于近五年0.7倍的平均水平。站在当前时点，我们认为银行股PB已基本企稳，难有进一步下行空间，主 要由于：①出于维持资本补充的需要，上市银行ROE底线10~11%之间，而 2022年上市银行加权平均ROE水平在11.3%，下行空间较为有限，对PB水平形成底部支撑；②“中特估”政策逻辑为银行板块PB估值提供“安全垫”。 第二，银行板块持仓处