交通运输行业周报：嘉友实现历史最高单季净利，看好顺周期板块继续修复

核心观点行业研究·行业周报 交通运输行业周报 嘉友实现历史最高单季净利，看好顺周期板块继续修复 超配 航运：本周巴拿马运河枯水对供给格局产生的影响仍在持续，集运端澳新航线继续保持强势，上涨14.8%至520美元/TEU，美线亦维持高位；散货端，更为灵活的Supramax船型运价较为强劲，Cape和Panamax均明显下降。投资上，当前我们仍看好集运和油运各自的旺季表现，集运方面，美线近期运价持续超出此前预期，年内盈利能力得到保障，且中远海控经过2020-2021超景气周期，已完成了资产负债表的修复，如后续维持高分红，投资价值或已逐步体现，油运方面，行业供需改善逻辑从未改变，2023年俄油禁令、中国经济复苏均将带来行业需求提升，而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性，预计年内运价高点有望超过2022年高点，继续重点推荐海能、招轮、南油。 航空机场：暑运接近尾声，2023年暑运民航实现量价齐升，预计部分航司三季度可能实现历史最佳盈利。展望未来，随着国际航线的持续复航加密，积压在国内市场的大量宽体机运力有望逐步消化，未来旺季价格弹性有望进一步增强。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，继续推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空，关注华夏航空、中国东航。本周机场板块调整明显。当前机场免税业态在免税品价格优势、高扣点、运营商合理利润率之间需要达成新的平衡。2023年1月天津机场免税招标，中免以销售额提成32%的提成比例中标，2023年5月大连机场出境免税店招标，中免以销售额提成22%的提成比例中标，可见尽管相比2017年前后的高提成，机场端的提成率有所下调，但仍然保持在整体25%左右的综合提成率水平，机场的议价能力并没有被大幅削弱。随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班，枢纽机场国际航线客流量有望持续走高，拉动其业绩表现进一步回升。阶段性显著调整后的机场股或迎配置机会，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。 快递：上市公司披露7月经营数据，各家公司价格均有不同程度下滑，我们认为价格的下滑与当前各家公司轻量化策略、以及价格策略有关。下半年继续关注公司网络能力提升以及鄂州机场投用进度。投资方面看好估值处于历史低位、下半年机场投用可能迎来网络结构升级的顺丰控股、优势凸显的圆通速递，关注改善中的申通、韵达。 物流：密尔克卫23年的成长将由新投入仓库产能、国际化进展支撑，当前 已过业绩压力最大的时间点，公司目前市值对应23年业绩不足20倍，维持“买入”评级。另自下而上推荐一带一路跨境多式联运龙头嘉友国际，公司H1实现净利润5.0亿元，当前估值对应23年不足15X，继续推荐。 投资建议：我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、京沪高铁，关注华夏航空、招商公路、大秦铁路、广深铁路。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。 交通运输 超配·维持评级 证券分析师：姜明证券分析师：黄盈021-60893313 jiangming2@guosen.com.cnhuangying4@guosen.com.cnS0980521010004S0980521010003 证券分析师：罗丹证券分析师：曾凡喆021-60933142010-88005378 luodan4@guosen.com.cnzengfanzhe@guosen.com.cnS0980520060003S0980521030003 证券分析师：高晟021-60375436 gaosheng2@guosen.com.cnS0980522070001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《交通运输行业周报-巴拿马枯水持续拉动小船运价，高股息个股走强》——2023-08-20 《交通运输行业周报-出境团队游再度扩容，中美直航班次量有望翻倍》——2023-08-13 《交通运输行业周报-集运运价表现超预期，海控配置价值或已显现》——2023-08-07 《交通运输行业2023年8月投资策略-继续推荐顺周期板块，航 运、航空旺季表现可期》——2023-07-30 《交通运输行业周报-集运欧线小幅回升，民航暑运高位运行》 ——2023-07-24 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 603713 密尔克卫 买入 81.2 13351 4.58 6.17 17.7 13.2 002352 顺丰控股 买入 43.5 212843 1.82 2.40 23.9 18.1 601021 春秋航空 买入 56.2 55004 2.36 3.92 23.8 14.3 603871 嘉友国际 买入 17.1 11922 1.32 1.48 12.9 11.5 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 内容目录 本周回顾5 投资观点综述6 航运9 航空机场12 快递板块15 铁路公路板块15 物流板块15 投资建议16 风险提示18 图表目录 图1：2022年初至今交运及沪深300走势5 图2：2023年初至今交运及沪深300走势5 图3：本周各子板块表现（2023.08.21-2023.08.25）5 图4：本月各子板块表现（2023.08.01-2023.08.25）5 图5：BDTI10 图6：BCTI10 图7：CCFI综合指数11 图8：SCFI综合指数11 图9：SCFI（欧洲航线）11 图10：SCFI（地中海航线）11 图11：SCFI（美西航线）11 图12：SCFI（美东航线）11 图13：散运运价表现12 图14：民航国内航线客运航班量13 图15：民航国际及地区线客运航班量13 图16：民航客机引进数量（数据截至2023年8月23日）14 表1：本周个股涨幅榜6 表2：本周个股跌幅榜6 本周回顾 本周A股震荡走低，上证综指报收3064.07点，下跌2.17%，深证成指报收10130.47点，下跌3.14%，创业板指报收2040.40点，下跌3.71%，沪深300指数报收3709.15点，下跌1.98%。申万交运指数本周下跌4.84%，相比沪深300指数跑输2.86pct。 本周交运各子板块整体走低，个股方面，高股息个股及物流部分个股走强，涨幅前五名分别为中国外运（+4.7%）、山东高速（+3.0%）、粤高速A（+2.1%）、宁沪高速（+1.7%）、唐山港（+1.3%）；跌幅榜前五名为长久物流（-23.8%）、炬申股份（-15.9%）、三羊马（-15.5%）、白云机场（-13.9%）、上海机场（-13.3%）。 图1：2022年初至今交运及沪深300走势图2：2023年初至今交运及沪深300走势 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图3：本周各子板块表现（2023.08.21-2023.08.25）图4：本月各子板块表现（2023.08.01-2023.08.25） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 601598.SH 中国外运 5.13 4.7% 1.8% 36.6% 2 600350.SH 山东高速 6.86 3.0% 3.5% 27.9% 3 000429.SZ 粤高速A 7.71 2.1% 0.7% 4.4% 4 600377.SH 宁沪高速 9.84 1.7% 4.2% 25.8% 5 601000.SH 唐山港 3.83 1.3% 3.0% 47.6% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603569.SH 长久物流 12.70 -23.8% 7.7% 44.5% 2 600012.SH 皖通高速 10.86 -1.2% 6.0% 57.1% 3 600377.SH 宁沪高速 9.84 1.7% 4.2% 25.8% 4 001965.SZ 招商公路 9.54 0.0% 3.9% 28.2% 5 600350.SH 山东高速 6.86 3.0% 3.5% 27.9% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600012.SH 皖通高速 10.86 -1.2% 6.0% 57.1% 2 601000.SH 唐山港 3.83 1.3% 3.0% 47.6% 3 603569.SH 长久物流 12.70 -23.8% 7.7% 44.5% 4 601333.SH 广深铁路 3.11 -3.7% -8.5% 37.0% 5 601598.SH 中国外运 5.13 4.7% 1.8% 36.6% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603569.SH 长久物流 12.70 -23.8% 7.7% 44.5% 2 001202.SZ 炬申股份 14.68 -15.9% -8.5% 3.2% 3 001317.SZ 三羊马 34.52 -15.5% -10.0% -19.1% 4 600004.SH 白云机场 11.80 -13.9% -17.9% -21.4% 5 600009.SH 上海机场 39.10 -13.3% -17.5% -32.2% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 投资观点综述 航运方面，本周巴拿马运河枯水对供给格局产生的影响仍在持续，集运端澳新航线继续保持强势，上涨14.8%至520美元/TEU，美线亦维持高位；散货端，更为灵活的Supramax船型运价较为强劲，Cape和Panamax均明显下降。投资上，当前我们仍看好集运和油运各自的旺季表现，集运方面，美线近期运价持续超出此前预期，年内盈利能力得到保障，且中远海控经过2020-2021超景气周期，已完成了资产负债表的修复，如后续维持高分红，投资价值或已逐步体现，油运方面，行业供需改善逻辑从未改变，2023年俄油禁令、中国经济复苏均将带来行业需求提升，而供给侧船舶老龄化及新订 单缺失则保障了运价的向上弹性，预计年内运价高点有望超过2022年高点，继续重点推荐海能、招轮、南油。 航空机场，暑运接近尾声，2023年暑运民航实现量价齐升，预计部分航司三季度可能实现历史最佳盈利。展望未来，随着国际航线的持续复航加密，积压在国内市场的大量宽体机运力有望逐步消化，未来旺季价格弹性有望进一步增强。 我们继续看好民航业供需反转大方向。2020-2022年民航机队增速大幅放缓，2023年三大航预计飞机增速仅为3.6%，海航未来几年机队扩张计划更为保守，年初至今各国内航司机队扩张速度仍较慢，预计全年机队扩张仍有望保持低速，供给持续收紧的趋势不改，且随着国际航线的进一步放松，供给结构将持续改善。 三年以来的疫情间歇期以及2023年旺季民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时，民航需求具备充足韧性。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，继续推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空，关注华夏航空、中国东航。 本周机场板块调整明显。我们在2023年4月外发报告《机场行业研究框架》中提出，当前机场免税业态在免税品价格优势、高扣点、运营商合理利润率之间需要达成新的平衡，如果该平衡能够建立，机场、免税运营商之间方可形成合力，协同推动机场免税销售额持续增长。 2023年1月天津机场免税招标，中免以销售额提成32%的提成比例中标，2023年 5月大连机场出境免税店招标，中免以销售额提成22%的提成比例中标，可见尽