行业周报：印花税减半释放强力顶层信号，积极政策进入新阶段

周观点：印花税减半释放强力顶层信号，积极政策进入新阶段 预计本次“减半征收”在速度和力度上均超市场预期。调前证券交易印花税率为单边收取1‰，本次调整将较大程度降低交易成本。更重要的是，来自财政部和税务总局的降税政策体现了更强的顶层信号意义，历史印花税调整对股市影响显著(见图1)，活跃资本市场政策进入跨部委合作新阶段，后续政策深度和力度值得期待。融资端(鼓励回购和分红，规范减持和融资)和投资端(跨部委合力吸引中长期资金入市)有望落地更多举措。利率走低利好券商利差扩张，叠加低基数，支撑券商全年盈利增长；券商估值和机构持仓仍在历史较低水位，当下我们继续全面推荐券商板块。 券商：顶层释放积极信号，证监会组合拳举措落地，两融扩表可期 （1）8月24日证监会召开机构座谈会，预计未来在养老金、保险、银行理财等中长期资金入市方面有更多保障举措落地；8月27日财政部、税务总局公告，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收；8月27日证监会调整融资保证金最低比例由100%降低至80%，自2023年9月8日收市后实施；同时进一步规范股份减持，阶段性收紧IPO节奏，管控大额再融资，并对再融资突出扶优限劣。（2）不考虑需求侧，以融资保证金比例下调20%计算，预计券商融出规模上限将增加25%(供给侧)，预计将拉动上市券商整体净利润+13%（见 图2）。（3）券商中报披露过半，26家上市券商2023年上半年净利润合计同比+27%，业绩向好。券商扩表类政策对ROE和估值均有提振作用，而印花税减半征收体现了更强的顶层信号意义，活跃资本市场政策有望进入跨部委合作的新阶段，后续政策深度和强度均值得期待。利率走低带来基本面支撑，我们继续全面看多券商板块。受益标的：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，中信证券，国信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针。 1、周观点：印花税减半释放强力顶层信号，积极政策进入新 阶段 预计本次“减半征收”在速度和力度上均超市场预期。调前证券交易印花税率为单边收取1‰，本次调整将较大程度降低交易成本。更重要的是，来自财政部和税务总局的降税政策体现了更强的顶层信号意义，历史印花税调整对股市影响显著(见图1)，活跃资本市场政策进入跨部委合作新阶段，后续政策深度和力度值得期待。融资端(鼓励回购和分红，规范减持和融资)和投资端(跨部委合力吸引中长期资金入市)有望落地更多举措。利率走低利好券商利差扩张，叠加低基数，支撑券商全年盈利增长； 券商估值和机构持仓仍在历史较低水位，当下我们继续全面推荐券商板块。 券商：顶层释放积极信号，证监会组合拳举措落地，两融扩表可期 （1）8月24日证监会召开机构座谈会，预计未来在养老金、保险、银行理财等中长期资金入市方面有更多保障举措落地；8月27日财政部、税务总局公告，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收；8月27日证监会调整融资保证金最低比例由100%降低至80%，自2023年9月8日收市后实施；同时进一步规范股份减持，阶段性收紧IPO节奏，管控大额再融资，并对再融资突出扶优限劣。（2）不考虑需求侧，以融资保证金比例下调20%计算，预计券商融出规模上限将增加25%(供给侧)，预计将拉动上市券商整体净利润+13%（见图2）。（3）券商中报披露过半，26家上市券商2023年上半年净利润合计同比+27%，业绩向好。券商扩表类政策对ROE和估值均有提振作用，而印花税减半征收体现了更强的顶层信号意义，活跃资本市场政策有望进入跨部委合作的新阶段，后续政策深度和强度均值得期待。利率走低带来基本面支撑，我们继续全面看多券商板块。受益标的：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，中信证券，国信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针。 保险：中报寿险NBV增速景气度较高，短期关注资产端变化 （1）四家上市险企披露中报，供需两端共振带来寿险新单和新业务价值高景气延续。 阳光保险 、 中国太保 、 中国太平和中国人寿上半年NBV分别同比+37.1%/+31.5%/+28.5%/+19.9%。预计高定价产品停售对7月数据仍有较强助力作用，而需求和供给侧阶段性休整下，预计8-9月保险负债端增速整体承压。（2）10年期国债收益率处于较低水平，短期看资产端和负债端有所承压。保险中报负债端景气度较高，从证监会组合拳政策表态看，保险资金权益投资上或有政策松动。首推供给侧转型领先、成长性较强的中国太保。 受益标的组合 券商&多元金融：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，国信证券，中信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针。江苏金租，香港交易所。 保险：中国太保，中国人寿，新华保险，中国平安，中国人保，友邦保险，众安在线，中国财险。 图1：历史印花税调整对股市影响显著 图2：假设融出资金增长25%，对上市券商利润拉动13%(以2022年净利润为基数) 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输沪深300 本周（8月21日至8月25日，下同）A股整体下跌，沪深300指数-1.98%，创业板指数-3.71%，中证综合债指数+0.133%。本周非银板块下跌2.48%，跑输沪深300指数，券商和保险分别-2.67%/-1.70%。从主要个股表现看，本周中信证券下跌0.18%，相对抗跌。 图3：本周A股下跌，非银板块跑输沪深300 图4：本周中信证券下跌0.18%，相对抗跌 3、数据追踪：成交额环比增长 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金15只，发行份额81亿份，环比+210%，同比-23%。截至8月25日，2023年累计新发股票+混合型基金426只，发行份额2058亿份，同比-36%。本周待审批偏股型基金增加10只。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额8819亿元，环比+4%，同比-21%；截至8月25日，两市年初至今累计日均股基成交额为10238亿元，同比-4.6%。 券商投行业务：截至8月25日，2023年全市场IPO/再融资/债券承销规模3021/4618/81695亿，同比-26%/+8%/+14%，IPO和再融资同比下降，债券承销再融资同比提升。 券商信用业务：截至8月24日，全市场两融余额达到15679亿元，较2023年初+1.8%，两融余额占流通市值比重为2.28%；融券余额887亿元，占两融比重达到5.65%，占比环比持平。 图5：2023年7月日均股基成交额同比-13% 图6：2023年7月IPO承销规模累计同比-29% 图7：2023年7月再融资承销规模累计同比+16% 图8：2023年7月债券承销规模累计同比+11% 图9：2023年7月两市日均两融余额同比-2.24% 寿险保费月度数据：2023年7月5家上市险企寿险总保费合计1076亿元、同比+21.0%，增速较6月下降4.9pct，其中：中国太保+89.8%、新华保险+21.9%、中国平安+14.9%、中国人保+12.8%、中国人寿+4.7%，上市险企7月保费同比延续此前扩张趋势，预计主要系新单同比改善带动。2023年前7月寿险总保费累计同比分别为：中国人保+10.0%、中国太保+9.7%、中国平安+9.0%、中国人寿+6.8%、新华保险+6.6%。 财险保费月度数据：2023年7月4家上市险企财险保费收入709亿元、同比为+0.2%，较6月+8.8%下降8.7pct，各家险企7月财险保费同比分别为：众安在线+35.3%（6月+52.4%）、太保财险+4.5%（6月+10.1%）、人保财险-2.3%（6月+10.0%）、平安财险-2.5%（6月+2.6%）。 图10：2023年7月上市险企寿险保费同比增长 图11：2023年7月财险保费同比分化 4、行业及公司要闻：自2023年8月28日起证券交易印花税 实施减半征收 行业要闻: 【财政部、税务总局：自2023年8月28日起证券交易印花税实施减半征收】财联社8月27日电，财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。（财联社） 【上交所、深交所、北交所：将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%】财联社8月27日电，经中国证监会批准，上交所、深交所、北交所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。此调整将自2023年9月8日收市后实施。本次调整同时适用于新开仓合约及存量合约，投资者不必了结存量合约即可适用新的保证金比例。 证券公司可综合评估不同客户征信及履约情况等，合理确定客户的融资保证金比例。 投资者应当继续秉持理性投资理念，根据自身风险承受能力，合理运用融资融券工具。小财注：当融资保证金比例为100%时，投资者用100万元的保证金最多可以向证券公司融资100万元买入证券。而当融资保证金比例降低至80%时，客户用100万元的保证金最多可以向证券公司融资125万元买入证券。融券保证金比例不变，仍维持不得低于50%的要求。（财联社） 【证监会进一步规范股份减持行为：上市公司存在破发、破净或三年未进行现金分红等情况不得减持股份】财联社8月27日电，证监会充分考虑市场关切，认真研究评估股份减持制度，现就进一步规范相关方减持行为，作出以下要求：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。同时，从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏；鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期。证监会正在抓紧修改《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，提升规则效力层级，细化相关责任条款，加大对违规减持行为的打击力度。（财联社） 【证监会：根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡】财联社8月27日电，证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏，作出以下安排：一、根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。二、对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。三、突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。四、引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。审核中将对前次募集资金是否基本使用完毕，前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注。五、严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资。六、房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。（财联社） 【证监会：养老金、保险资金和银行理财资金等中长期资金加快发展权益投资正当其时】财联社8月24日电，中国证监会召开机构投资者座谈会。会议提出，在国内经济转型升级、金融市场改革深入推进、长期利率中枢下移的新形势下，养老金、保险资金和银行理财资金等中长期资金加快发展权益投资正当其时。各类机构要提高对中长期资金属性和责任的认识，坚持从战略高度看待和重视权益投资，不断加强投研能力建设，壮大投资人才队伍，建立健全投资管理体系，推动建立三年以上的长周期考核机制，着力提高权益投资规模和比重。参会机构一致表示，将更好发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用，正确看待市场短期波动，把握长期向好的大势，强化逆周期布局，加大权益类资产配置，用实际行动引领长期投资、价值投资、稳健投资，努力实现服务高质量发展、客户资产保值增值、机构自身长期健康发展的更好统一。下一步，证监会将认真研究相关机构提出的意见建议，主动加强与有关部门的政策协同，共同为养老金、保险资金、银行理财资金等中长期资