Q2盈利水平进一步向上，业绩亮眼

事件：公司23H1营收3.47亿元，同增77%，归母净利1.59亿元，同增97%；Q2营收1.96亿元，同环比+70%/+30%，归母净利0.92亿元，同环比+81%/36%，扣非净利0.82亿元，同环比+66%/+27%，毛利率72.2%，同环比+1.3/+2.3pct，归母净利率46.8%，同环比+2.8/+2.2pct，业绩位于预告中值偏上，符合市场预期。 国产替代化趋势明确，涂布模头维持高毛利水平。收入端看，公司23年H1收入3.47亿元，同增77%，其中核心部件收入2.7亿元，同增79%，智能装备收入0.8亿元，同增68%。由于22年新增订单翻番以上增长，可支撑今年收入翻倍增长；23年H1新增订单同比翻倍， H2 受锂电扩产放缓影响，订单增速或略微放缓，但仍可保持50%+高增，主要由于模头存量升级替换需求，叠加智能装备新品类的拓宽。盈利端看，公司23年H1毛利率71.2%，同增2pct，其中核心部件79.4%，同增1.8pct，智能装备42.7%，同增1.2pct，公司Q2毛利率同环比进一步提升1-2pct。 锂电模头格局好盈利优，随着高端产品结构占比提升，预计公司毛利率可维持高水平。 新技术催化存量改造需求，钙钛矿打造第二增长曲线。锂电技术加速迭代， H2 锰铁锂、4C铁锂、复合集流体等开启产业化，催化模头升级置换需求。公司积极布局钙钛矿领域，目前首批涂布机订单已落地，并与深圳先进院等联合研发，钙钛矿2030年涂布设备空间43亿元，市场空间接近锂电涂布模头，后续有望打开第二增长曲线。 期间费率维持稳健，合同负债较年初增长24%，在手订单持续增加。H1期间费用0.63亿元，同比增79%，期间费用率为18.3%，同比增0.2pct，其中销售费率6.5%，同比+1.9pct。期末公司存货为2.4亿元，较年初增长29%；应收账款4.5亿元，较年初+61%，对应应收账款周转天数188天，较上年度增32%，期末合同负债2.1亿元，较年初+24%，在手订单持续增加。23H1公司经营活动净现金流净额为0.4亿元，同比+138%。 H1资本开支为0.2亿元，同比+54%。 盈利预测与投资评级：我们维持对公司23-25年归母净利4.0/6.5/9.4亿元的预计，同增98%/61%/45%，对应PE26/16/11x，考虑到公司为国内涂布模头龙头，存量市场加速放量，给予24年25倍PE，对应目标价134.8元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。 23年H1公司归母净利润1.6亿元，同比增长97.1%，业绩位于预告中值偏上，符合市场预期。2023年H1公司营收3.47亿元，同比增长77.21%；归母净利润1.59亿元，同比增长97.09%；扣非净利润1.47亿元，同比增长88.24%；23H1毛利率为71.23%，同比增加2.02pct；销售净利率为46.34%，同比增加4.78pct。 23年Q2归母净利润0.9亿元，同环比+81.06%/+36.17%，符合市场预期。2023年Q2公司实现营收1.96亿元，同比增加70.09％，环比增长29.88%；归母净利润0.92亿元，同比增长81.06%，环比增长36.17％，扣非归母净利润0.82亿元，同比增长65.54%，环比增长26.71%。盈利能力方面，23Q2毛利率为72.22%，同比增长1.33pct，环比增长2.26pct；归母净利率46.76%，同比增长2.83pct，环比增长2.16pct；23Q2扣非净利率42.06%，同比提升-1.16pct，环比提升-1.05pct。 图1：公司季度经营情况（百万元） 图2：公司季度盈利能力（%） 国产替代化趋势明确，涂布模头维持高毛利水平。收入端看，公司23年H1收入3.47亿元，同增77%，其中核心部件收入2.7亿元，同增79%，智能装备收入0.8亿元，同增68%。由于22年新增订单翻番以上增长，可支撑今年收入翻倍增长；23年H1新增订单同比翻倍， H2 受锂电扩产放缓影响，订单增速或略微放缓，但仍可保持50%+高增，主要由于模头存量升级替换需求，叠加智能装备新品类的拓宽。盈利端看，公司23年H1毛利率71.2%，同增2pct，其中核心部件79.4%，同增1.8pct，智能装备42.7%，同增1.2pct，公司Q2毛利率同环比进一步提升1-2pct。锂电模头格局好盈利优，随着高端产品结构占比提升，预计公司毛利率可维持高水平。 新技术催化存量改造需求，钙钛矿打造第二增长曲线。锂电技术加速迭代， H2 锰铁锂、4C铁锂、复合集流体等开启产业化，催化模头升级置换需求。公司积极布局钙钛矿领域，目前首批涂布机订单已落地，并与深圳先进院等联合研发，钙钛矿2030年涂布设备空间43亿元，市场空间接近锂电涂布模头，后续有望打开第二增长曲线。 Q2费用率维持稳健。2023Q2期间费用合计0.36亿元，同比增长77.13%，环比增30.24%，期间费用率为18.28%，同比增0.73pct，环比增0.05pct；销售费用0.15亿元，销售费用率7.45%，同比增2.49pct，环比增2.2pct；管理费用0.11亿元，管理费用率5.62%，同比增2.18pct，环比增2.14pct；财务费用-0.04亿元，财务费用率-1.79%，同比增-2.34pct，环比增-1.97pct；研发费用0.14亿元，研发费用率7.00%，同比增-1.61pct，环比增-2.32pct。公司2023Q2计提资产减值损失-0.02亿元，环比增78.26%；计提信用减值损失-0.06亿元，同比增63.25%，环比增416.07%。 图3：公司分季度费用率 合同负债较年初增长24%，在手订单持续增加。期末公司存货为2.4亿元，较年初增长29%；应收账款4.5亿元，较年初+61%，对应应收账款周转天数188天，较上年度增32%，期末合同负债2.1亿元，较年初+24%，在手订单持续增加。23H1公司经营活动净现金流净额为0.4亿元，同比+138%。H1资本开支为0.2亿元，同比+54%。 盈利预测与投资评级：我们维持对公司23-25年归母净利4.0/6.5/9.4亿元的预计，同增98%/61%/45%，对应PE26/16/11x，考虑到公司为国内涂布模头龙头，存量市场加速放量，给予24年25倍PE，对应目标价134.8元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。