海外PMI低于预期推升金价，宏观预期提振基本金属价格

基本金属：宏观向好提振价格，持续关注库存变化。周内宏观面向好助推铜 价震荡走高，但消费端对价格敏感度较高，高价抑制下游消费，低库存及消 费旺季预期对铜价形成支撑；铝在低库存及宏观政策提振下价格中枢抬升， 供应端云南电解铝企业全部复产完毕，带动供应持续增加，需求端因个别加 工企业检修稍有回落，国内铝锭社会库存开始累库，需关注库存的进一步变 化。近期基本金属板块表现相对强势，商品价格在经历了七八月行业传统淡 季的考验后依然坚挺，当前价格震荡偏强，向上或受益于陆续出台的地产等 政策刺激或下游行业补库。建议关注中国宏桥、神火股份、明泰铝业、紫金 矿业。 贵金属：PMI低于预期推升金价，联储后续是否加息仍有分歧。周内公布的 美国PMI数据低于预期使得市场对美联储加息预期有所降温，美元和美债收 益率回落，金价冲高。而随后鲍威尔在全球央行年会上的演讲整体偏鹰，市 场对后续美联储是否进一步加息仍有分歧，短期内金价震荡幅度加大。随着 高利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美国经济或将走弱，市场或提前抢 跑衰退预期，成为金价上涨催化剂。周内贵金属板块跟随金价反弹，板块在 经历前期的回调后或对利好更加敏感，建议关注山东黄金、招金矿业、中国 黄金国际。 小金属：金九银十渐进，部分小金属出现反馈。本周锡价企稳回暖，佤邦发 文决定收回所有矿权至中央经济计划委员会，推进锡矿国有化，我们预计未 来佤邦锡矿供应将持续趋紧，但短期维度看电子需求持续疲软，供需两弱下 短期锡价或在底部维稳，等待需求催化。近期钨价持续上调，反映出需求端 逐渐趋好的趋势，从机床产量增速、钨原料价格、刀具月度订单等角度观察， 我们认为钨市场需求回暖的持续性有望保持。近期锑价亦保持较好态势，主 因临近金九银十，行业备货需求增加，在紧张的供给格局下，我们认为上涨 趋势有望保持。近期稀土价格震荡偏强，供需稳定，我们预计仍将维持震荡 趋势，下半年拐点关注需求侧和稀土配额。建议关注中钨高新、华钰矿业、 中国稀土。 风险提示：需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险，疫情反复的风险，库存大幅增加的风险。 1.基本金属&贵金属：短期震荡偏强，中期向上趋势明确 1.1.铜——铜价震荡走高，下游消费有限 综述：本周（8.18~8.24）铜价震荡上行，整体运行于68000~69500元/吨，且现货升水虽表现回落，但仍处于高位，下游畏高情绪显现，加之企业新增订单下滑，消费一般，现货成交受抑。国内电解铜产量24.60万吨，环比增加0.3万吨；本周产量增加主因上个月冶炼企业检修影响生产逐步恢复，多数冶炼厂检修完成，维持正常高产。因此本周铜产量持续增加。国内铜冶炼企业电解铜成品库存6.30万吨，环比增加0.20万吨；本周铜价持续上涨，抑制下游消费；下游企业逢低刚需采购。冶炼厂出货多以交付长单为主，因此成品库存小幅增加。 走势预测：宏观方面，关注美联储后期加息政策信号，谨防宏观情绪波动带来的风险。国内方面各项政策正出台落地，宏观预期转好，市场对中国铜未来需求的也有一定乐观预期。 基本面，9月供应由于检修增多预计环比减少，而消费渐入旺季，社库处于历史地位且旺季有进一步去化的可能。总之，沪铜维持看涨结构，供应增加担忧有所减轻，低库存+旺季预期令价格重心上抬。 图1：本周铜价走势 图2：本周TC走势（美元/干吨） 图3：本周硫酸价格走势 图4：全球铜显性库存变化（万吨） 1.2.铝——宏观提振叠加库存低位，现货铝价上涨 综述：本周（8.18-8.24）外盘铝价下跌，沪铝以及现货铝价上涨。本周外盘铝均价为2157美元/吨，较上周相比下跌5美元/吨，跌幅0.23%。沪铝主力均价18554元/吨，较上周相比上涨146元/吨，涨幅0.79%。华东现货均价为18698元/吨，与上周相比上涨178元/吨，涨幅0.96%。华南现货均价为18604元/吨，与上周相比上涨114元/吨，涨幅0.62%。铝锭社会库存依旧维持低位，尤其华东地区流通货源有限，叠加国家宏观政策提振市场情绪，现货铝价上涨。 走势预测：供应方面，云南复产产能释放完毕，但仍有部分新投产产能等待释放，供应增加速度或有放缓，目前电解铝企业也未有减产计划，因此综合来说，预计下周电解铝供应继续增加。需求方面，能源价格上涨导致下游加工企业生产成本增加，后续有减产可能，届时对电解铝的需求或有减少。库存方面，随着云南复产的结束以及河南地区补库的完成，华南以及巩义仓储库存或开始累库，但由于目前铝水转化率较高，因此预计累库幅度不大。 综合来看，供应将继续增加，但需求有回落预期，市场缺货情况或稍有好转，预计下周电解铝均价稍有回落，但走势方面，预计下周中国电解铝市场价格继续震荡运行。 图5：本周铝价走势 图6：国内铝社会库存变化（万吨） 1.3.黄金——欧美PMI数据偏弱，金价触底反弹 综述：本周（8.18-8.24）金银价格上涨。截止到本周四，国内99.95%黄金市场均价为457.42元/克，较上周均价上涨0.32%，上海现货1#白银市场均价5682元/千克，较上周均价上涨1.84%。周内公布的美国、欧元区PMI数据低迷，反映出全球需求萎缩、高通胀和欧洲央行激进的货币紧缩周期正在对经济造成损害。由此市场对美联储加息预期有所降温，美元和美债收益率回落，进一步吸引金银的逢低买盘。 后市预测：鲍威尔在全球央行年会上的演讲中指出，在目前的情况下，通胀水平远高于2%，且就业市场极度紧俏，即使在到达对长期中性利率的预计水平后，依然还不是罢手或暂停的时候。发言整体偏鹰使得金价结束上涨趋势。由于市场对于美联储是否会进一步加息仍不确定，我们预计贵金属价格短期内仍将有所反复。 图7：本周金价走势（美元/盎司） 图8：本周银价走势（美元/盎司） 2.小金属：能源金属需等待需求回归，关注产业链边际改善品种 2.1.锂：成交冷清，锂价小幅回落 综述：本周金属锂价格小幅回落。截止到本周四，工业级金属锂市场成交价格集中在160-170万元/吨，市场均价跌至165万元/吨，较上周同期市场价格下跌5万元/吨，跌幅为2.94%。原料端价格持续下调，金属锂成本面支撑不在，价格随之下滑，金属锂企业表现弱势，市场整体开工率不高，但市场货源供应及流通尚可。下游市场需求难有起色，多看跌情绪，企业采购跟进较为谨慎，部分金属锂厂家已经活动价格，降价抛货，新单成交冷清。 碳酸锂：本周碳酸锂市场止跌企稳。截止到本周四，国内工业级碳酸锂（99.2%为主）市场成交价格区间在19.7-21.7万元/吨之间，市场均价跌至20.7万元/吨，相比上周下跌0.2万元/吨，跌幅0.96%。青海盐湖正处于生产黄金期，碳酸锂产量稳定，现货供应充足。下游开工暂未明显恢复，终端新能源汽车等行业需求无明显增量，采购仍显谨慎，多无批量成交情况，市场博弈状态持续。 走势预测：预计仍将小幅下滑。碳酸锂市场目前呈现稳定趋势，或为金属锂市场提供利好信号。原料氯化锂价格仍小幅下滑，目前金属锂价格缺乏成本端支撑，加之需求持续低迷，厂家走货艰难，下游恐跌心态明显，采购跟进较为谨慎。下游需求不见好转，难以带动金属锂厂家生产，市场供需矛盾依旧存在。 图9：本周金属锂价格小幅回落 图10：本周碳酸锂市场止跌企稳 2.2.钴：下游成交低迷，钴价下行 钴原料综述：本周钴精矿价格下跌。截至到本周四，CIF到岸价运行在6.6-6.8美元/磅，均价为6.7美元/磅，与上周价格下跌0.5美元/磅，跌幅6.94%。本周钴中间品价格下跌，截至到本周四，价格为7.4-7.8美元/磅，周内价格下跌0.5美元/磅。国际金属钴价格呈下滑趋势，且市场氛围清冷，成交量不大，国内市场也受到影响，新单增量不达预期，业内人士也多持悲观心态。 钴原料后市预测：或小幅回落。欧洲市场迚入夏休阶段之后，国际金属钴价格弱势延续，采购以刚需为主，成交寡淡，且目前无利好消息提振，较多持观望态度。综上，百川盈孚预计钴相关产品短期价格会维稳运行或小幅回落，下周钴矿价格将在6.5-6.7美元/磅左右运行，与本周相比价格下跌0.1美元/磅。 电解钴综述：本周国内金属钴行情下跌。截至本周四，百川盈孚统计99.8%电钴价格23.5-28.3万元/吨，较上周同期均价下跌0.6万元/吨，跌幅2.26%。本周国内电解钴下游市场交易多以长协为主、鲜有新单成交，买卖双方观望情绪浓厚，交投欠佳，且终端需求疲软始终是亟待解决的问题。 电解钴后市预测：或窄幅下调。由于买方多持买涨不买跌的心态，使得成交量延续往日平稳态势，看空情绪笼罩市场，采购更为谨慎，电解钴报价接连下滑。 图11：金属钴0.998MB市场价格（单位：美元/磅） 图12：本周电解钴价格走势图 图13：电解钴周度产量（单位：吨） 图14：电解钴周度开工率（%） 2.3.锡：国内消费数据强劲，锡价格止跌反弹 综述：本周伦锡市场价格止跌反弹，截至8月23日收盘，伦锡收盘26180美元/吨，较上周收盘价格上调4.93%。本周中国出台了更多支持人民币汇率的政策，促使人民币汇率走强，基本金属市场多触底反弹，强势提振市场人士心态，加之美元指数多次震荡下行，亦为金属市场价格提供一定支撑；后期中国最新消费数据显示，国内消费需求保持强劲，市场情绪持续回升，对后市心态小幅提振，市场人士积极跟涨。 锡精矿：本周国内锡精矿价格上调运行。锡精矿供应维持稳定，供应压力不大，本周炼厂加工费较上周相比持平。 锡锭：本周国内现货锡市价格上调运行。本周伦锡市场价格震荡上涨，沪期锡市场上调运行。供应方面，目前炼厂开工正常，市场供应情况维持稳定，市场库存压力尚可。需求方面，市场活跃度不高，新单成交有限，市场依旧多按需补货为主，下游采购动力无明显提升。 库存：本周伦锡库存上涨。截至8月23日，伦锡库存量为6115吨，与上周同期相比上调80吨，涨幅1.33%。 图15：LME锡价走势（美元/吨） 图16：近期锡价走势 图17：LME锡库存走势（吨） 图18：中国锡精矿进口情况 2.4.钨：钨市现货探涨气氛浓郁，偏高位成交配合度不高 综述：本周钨价小幅上涨。截止到本周四，65度黑钨精矿均价在12.2万元/吨，较上周同期均价上调0.15万元/吨；仲钨酸铵在18.1万元/吨，较上周同期均价上调0.15万元/吨。 本周钨价维持稳健态势，下半月各大型钨企钨原料长单报价显著上调，落实现货市场探涨气氛，生产企业陆续试探提升报价。钨市场供求双弱态势中卖方情绪逐渐主导，支撑行情周期性上行，不过由于市场消费力度依然不足，合金端消费阻力仍较大，后期不排除因需求利空引发后市下行风险。 钨精矿：本周钨精矿价格上调。65%黑钨12.15-12.25万元/标吨，较上周价格上调0.15万元/吨，65%白钨12.05-12.15万元/标吨，较上周价格上调0.15万元/吨。长单价格出台，钨市强势上涨，持货商稳步探涨，场内现货资源流通有限，部分贸易商表示收货价格围绕在12.1-12.2万元/吨，但终端订单未有明显好转，目前原料支撑强劲，但实际成交跟进有效，业者购销谨慎情绪增加，整体缩量运行。目前55度黑钨精矿商谈价格围绕在12万元/标吨，炒作氛围浓郁。 钨粉/碳化钨：本周粉末价格上调。中颗粒钨粉273-275元/千克，较上周价格上调3元/千克，中颗粒碳化钨粉269-271元/千克，较上周价格上调3元/千克。APT价格持续冲高，成本压力显著，原料端挺市气氛传导，叠加前期冶炼厂减停产的影响，粉末企业被迫上调报价，市场买卖商谈稍向供应商倾斜，不过合金领域消费进展有限，对钨原料的采购积极性一般，市场交投仍以谨慎为主。 图19：钨精矿价格走势图（万元/吨） 图20：碳化钨粉价格走势图（元/千克） 仲钨酸铵（APT）：本周APT价格上调。本周仲钨酸铵报价18.1万元/吨，较上周价格上调0.84%，较上月价格上调2.26%。原料端持货商惜售盼涨，叠加矿山、冶炼厂开工率不高，场内现货资源流出有限，支撑持货商挺价信心，但下游需