定量策略周报：底部赔率思维反弹验证，权重搭台向科技成长唱戏过渡

证 券 研2024年01月01日 究 报底部赔率思维反弹验证，权重搭台向科技成长唱 告戏过渡 —定量策略周报 投资要点 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌一周鑫思路 市场核心驱动力： 上周强调国内权益赔率思维下反弹如期而至，300ERP悲观情绪影响下触及2std位置后迎来一波反弹目前重新修复到1.5std位置。资金面上ETF连续两周超300亿托底和外资上周单日百亿以上回流信号触发，短端利率代表的资金面紧张近2周也明显缓解，叠加情绪助推短期反弹有望延续，但对明年不刺激的总量经济预期没有改变背景下目前不以反转看待。方向上成长占优，由大盘成长逐渐向科技成长过渡，同时关注红利低位配置的机会，节奏上关注11号美国通胀和国内金融数据。 1、《底部区间重赔率思维，关注年末高低切反弹机会》2023-12-24 2、《首批四只消费REITs获批，公募增持机械电子》2023-12-22 3、《海外分母端超预期转鸽，国内权益重赔率思维》2023-12-17 相关研究 金融工程研究 外资会是资金面援军吗？先跟随再验证： 北向历史净买入超过100亿历史上共发生过55次，除去2023年12月28日当次之外，未来一个月Wind全A平均收益率2.49%。 北向发生单日大幅净买入起，未来10日累计净买入200亿以上，对应大盘未来涨幅更高（Wind全A未来一个月涨幅平均值+4.06%）。 板块建议： 大类资产层面，继续看好受益暂停加息到第一次降息期间海外流动性转松背景下，贵金属右侧牛市，和大国博弈下的新兴市场权益机会。 板块方面建议继续持有大盘成长短期反弹，权重搭台后逐步向科技成长过渡，同时关注红利调整后的布局机会： 1、科技接力中：偏硬件的消费电子、工业母机、通信（算力）、军工等。 2、大盘成长权重反弹：电新、有色、医药。 3、红利板块逢低关注：公用事业、煤炭、能源化工等。 主题建议：本周高热度交易主题包括【显示面板、光学电 子、MR头显、网络游戏、PEEK材料】等。 ▌风格观点 周期、成长。 ▌宽基观点 把握底部区域成长弹性，红利低波减配逢低关注；微盘指数超额可能短期转向中盘，市值向均衡调整。 ▌行业/主题观点 无调整。 持有：电子、电力设备新能源、（通信、计算机）、（传媒、医药）、（煤炭、有色金属）、（钢铁、汽车）。 细分行业中：工业母机。 ▌ETF周首推 本周首推云计算ETF（516510）和消费电子ETF（159732）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路5 1.1、大类资产表现一览5 1.2、综合观点5 1.3、择时观点：7 1.4、风格8 1.5、宽基8 1.6、行业8 1.7、每周首推ETF8 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾9 3、外围市场跟踪10 4、因子监控11 5、主流资金跟踪12 5.1、资金流向跟踪12 5.2、北向细分席位资金跟踪12 6、全景图一览13 7、风险提示17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览5 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性7 图表3：近期周首推表现8 图表4：行业比较框架梳理9 图表5：美债长短差价（%）10 图表6：联邦基金期货隐含加息预期10 图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）10 图表8：因子超额收益11 图表9：因子RANKIC变动11 图表10：因子多空走势11 图表11：因子纯多头走势11 图表12：行业排名视角11 图表13：主力资金金额划分净流入跟踪12 图表14：两融规模跟踪12 图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况12 图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况12 图表17：北向重仓、净买入超额收益12 图表18：北向重仓、净买入RANKIC12 图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）13 图表20：一级行业资金流排名趋势全景图13 图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图15 图表22：重要指数情绪指标趋势全景图16 图表23：一级行业四维全景图17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 风格表现（%） 4.00 3.50 3.43 3.29 3.37 3.02 3.00 2.63 2.50 2.34 2.09 2.00 1.79 1.52 1.50 1.29 1.15 1.00 0.50 0.00 大盘成长 大盘价值 中盘成长 中盘价值 小盘成长 小盘价值 稳定 成长 消费 周期 金融 大类资产表现（%） 7.00 A股市场 美股市场 欧洲权益 6.09 亚太市场 大宗商品 国债 汇率 6.00 5.09 5.00 4.33 4.00 3.002.73 3.59 3.29 3.18 2.81 2.45 2.67 2.65 2.06 2.21 2.17 2.15 2.00 1.03 1.19 0.89 0.89 1.00 0.81 0.77 0.320.12 0.46 0.270.370.30 0.47 0.00 0.00 0.300.260.24 0.18 0.00 -1.00 -0.34 -0.35 -0.32 -0.82 -1.04 -2.00 -1.37 -1.66 -2.18 -3.00 上深上沪中中创科中道标纳富法德欧欧恒恒恒台日韩富孟泰澳伦伦 动螺铁南 中中中美人 偏综成 证证证深证证业创证琼普斯时国国洲洲生生生湾经国时买国洲敦敦布力纹矿华商债债债元民 股指指混 合基金指数 板指 斯工 达 克 业指 指数 数 指中科 数国技 企指 业数 指数 综新综标金银油煤钢石商 合加指普现现铜连连连品品财债用数指 总国信指币 指坡 数 八八八指指富总债数 数数财总总 值富财 指总 富 数值总 指值 数指数 图表1：全球大类资产表现一览 - ( ) - ( ) - ( ) CRB ICE Comex 200 SENSEX30 STI 225 50 STOXX600 STOXX50 DAX CAC40 100 500 800 50 1000 500 300 50 Wind 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 市场核心驱动力： 上周强调国内权益赔率思维下反弹如期而至，300ERP悲观情绪影响下触及2std位置后迎来一波反弹目前重新修复到1.5std位置。资金面上ETF连续两周超300亿托底和外资上周单日百亿以上回流信号触发，短端利率代表的资金面紧张近2周也明显缓解，叠加情绪助推短期反弹有望延续，但对明年不刺激的总量经济预期没有改变背景下目前不以反转看待。方向上成长占优，由大盘成长逐渐向科技成长过渡，同时关注红利低位配置的机会，节奏上关注11号美国通胀和国内金融数据。 外资会是资金面援军吗？先跟随再验证： 北向历史净买入超过100亿历史上共发生过55次，除去2023年12月28日当次之外，未来一个月Wind全A平均收益率2.49%。 北向发生单日大幅净买入起，未来10日累计净买入200亿以上，对应大盘未来涨幅更高（Wind全A未来一个月涨幅平均值+4.06%）。 板块建议： 大类资产层面，继续看好受益暂停加息到第一次降息期间海外流动性转松背景下，贵金属右侧牛市，和大国博弈下的新兴市场权益机会。 板块方面建议继续持有大盘成长短期反弹，权重搭台后逐步向科技成长过渡，同时关注红利调整后的布局机会： 1、科技接力中：偏硬件的消费电子、工业母机、通信（算力）、军工等。 2、大盘成长权重反弹：电新、有色、医药。 3、红利板块逢低关注：公用事业、煤炭、能源化工等。 主题建议：本周高热度交易主题包括【显示面板、光学电子、MR头显、网络游戏、 PEEK材料】等。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：维持100%。 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 <定量策略前期观点> 推荐仓位 推荐板块 后一周市场涨 幅 后三周市场涨 幅 择时准确 2023/2/6 《资金流向分歧加大，电子汽车仍存共识》 50% TMT 0.05 -1.95 2023/2/13 《紧缩交易调整延续》 50% 信创、建筑 -1.75 0.59 2023/2/19 《倒春寒调整延续，内资偏防御科技有止盈》 降至20% 周期、建筑 0.66 -1.67 √ 2023/2/26 《静待新主线出现》 20% 建筑、地产后周期 1.71 -1.94 2023/3/5 《两会期间多看少动，关注新板块新共识》 20% 央国企军工、电力、交运 -3.96 -2.86 2023/3/12 《对未来调整空间不悲观》 20% 强推央国企、电子 0.38 2.11 2023/3/21 《流动性放松带动反弹，相对收益仍在中特估和信创》 升至40% 继续强推央国企、信创 1.86 4.21 √ 2023/3/27 《成长反弹概率逐渐加大》 40% 信创、消费 0.59 3.04 2023/3/31 《加仓谋反弹逐步兑现，突破再上行仍需观察》 升至60% 电子 1.64 -1.38 √ 2023/4/10 《逼近压力位，布局扩散机会》 60% 中药 0.63 -2.26 2023/4/17 《赛道板块短期胜率赔率进入合意区域》 60% 电力、建筑、电新 -2.67 -2.28 2023/4/24 《中特估和赛道股或反弹接棒》 60% 中药、电新 -0.06 -1.57 2023/5/4 《布局“强预期强现实”和外盘流动性受益板块》 60% 中药、电新、传媒 -0.75 -4.84 2023/5/15 《主线回调后仍有相对优势，关注扩散机会》 降至40% 中药、电力、电新 0.80 -2.37 √ 2023/5/22 《赚钱效应有回暖，等待新主线出现》 40% 中药、电力、食品饮料 -2.80 -2.54 2023/5/29 《快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃》 40% 中药、机械、电子、计算机 -0.17 2.92 2023/6/5 《权重搭台题材唱戏，继续关注央国企中能源科技板块轮动机会》 40% 基础化工、电子、计算机 -0.45 0.06 2023/6/12 《弱反弹仍在路上，看好强预期弱现实板块》 40% 基建、汽车、中药 3.30 0.15 2023/6/18 《增量角度布局央国企“再出发”》 40% 数字经济、AI、消费电子、金融科技、一带一路、“金 -2.51 -3.47 -0.56 0.91 2023/6/25 《节前快速调整兑现，年中最佳买入机会正在临近》 40% 星链通信、中药、医药商业、汽车电子 2023/7/2 《底部越发明晰七月维持弱反弹，行业轮动超额创下年内新高》 50% 汽车、军工、电子、石油石化、煤炭等 -0.44 -0.53 行业轮动速率高+轮动强 2023/7/9 《积极布局资金面确认的中报行情，行业轮动超额续创新高》 50% 度低=挖掘底部困境反 1.92 4.37 转 2023/7/16 《面对反弹不疾不徐，增量机会渐显周期》 50% 高业绩确定板块+高位题材反弹 -1.98 3.12 2023/7/23 《回踩是机会，周期加消费》 50% 消费、周期 4.47 1.63 2023/7/30 《坐稳扶好，逢跌增配》 升至80% 顺周期、消费 0.70 -5.23 2023/8/6 《拾级而上》 80% 顺周期、小盘主题成长 -3.39 -7.75 2023/8/13 《“复苏抢跑”行情正由买“预期”过渡到买“现实”，无需过度恐慌》 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 -2.58 -2.39 2023/8/20 《整理期保持定力，关注“政策空间”、“价值极值”、“结构亮点”》 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 -1.98 -1.16 2023/8/27 《底