机械行业周报：传统制造业结构性复苏中，关注顺周期

工业品库存增速见底，传统制造业结构性复苏中。据国家统计局，我国工业企业产成品库存6月同比增速已降至2.2%，为历史低位水平。复盘历史数据，工业企业产成品库存均在降至零位附近后向上反弹，行业有望进入主动补库存阶段推动制造业进入新一轮景气复苏阶段。汇川技术在2023年中报交流会中提到，通用自动化的下游中部分传统行业需求有所恢复，订单增速正在复苏或持续增长，包括空压机、机床、注塑机、物流等传统行业。我们判断，传统制造业正结构性复苏，建议关注顺周期方向。重点关注：工控方向汇川技术、信捷电气、英威腾、伟创电气等；工业机器人方向埃斯顿、埃夫特等；刀具方向欧科亿、华锐精密等；工业气体方向杭氧股份等；叉车方向安徽合力、杭叉集团、诺力股份等；智能物流装备兰剑智能、法兰泰克等；工程机械方向三一重工、恒立液压、浙江鼎力等；检测服务方向苏试试验、谱尼测试、华测检测、信测标准等。 新股金帝股份（603270.SH）：公司的主营业务为精密机械零部件的研发、生产和销售。公司立足精密冲压技术，并综合开发运用激光切割、数控精密机加工、注塑和精密铸造等多种工艺，形成了轴承保持架和汽车精密零部件两大类主营产品。轴承保持架产品终端应用领域涉及汽车工业、风电设备、工程机械、机床工业等行业；汽车精密零部件主要包括应用于新能源汽车电驱动和传统汽车变速箱、发动机等核心系统的零部件。公司2022年实现营收10.97亿元，同比增长20.01%；归母净利润1.26亿元，同比增长9.45%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长4.86%。 投资建议：建议关注工控行业汇川技术、信捷电气、英威腾、伟创电气等；机器人行业埃斯顿、埃夫特、鸣志电器、绿的谐波等；机床行业海天精工、纽威数控、华中数控、奥普光电等；刀具行业欧科亿、华锐精密等；检测行业华测检测、谱尼测试、苏试试验等；工程机械行业三一重工、徐工机械、恒立液压等；激光行业联赢激光、华曙高科等；物流装备行业法兰泰克、兰剑智能、诺力股份等；工业气体杭氧股份等。 风险提示：宏观经济景气度不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施不及预期；公司推进相关事项存在不确定。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、行情回顾 （一）板块行情回顾 上周上证综指涨幅为-2.17%，深证成指涨幅为-3.14%，沪深300涨幅为-1.98%。其中，机械（中信）板块涨幅为-4.38%。 机械各子板块核电设备涨幅最大，涨幅为3.13%；工业机器人及工控系统涨幅最小，涨幅为-7.84%。 图表1主要指数当周日涨跌幅（%） 图表2机械行业细分板块当周累计涨跌幅（%） 上周涨幅最大的是农林牧渔，涨幅为0.05%；涨幅最小的是建筑，涨幅为-5.24%；机械行业涨幅为-4.38%。 图表3全行业当周涨跌幅（%） （二）个股行情回顾 个股方面，上周涨幅前五名依次为捷强装备（18.6%）、赢合科技（18.3%）、联得装备（9.2%）、五新隧装（9.1%）、东睦股份（8.9%）。 图表4涨幅前五 上周涨幅后五名依次为雷尔伟（-25.1%）、哈焊华通（-24.1%）、交大思诺（-22.2%）、瑞纳智能（-21.4%）、通业科技（-20.8%）。 图表5涨幅后五 二、行业与公司投资观点 （一）行业及公司研究报告 1、汇川技术（300124）2023年半年报点评：业绩符合预期，海外业务表现亮眼 事项：公司发布2023年半年报：公司上半年实现营收125亿元，同比增长20%；实现归母净利润20.8亿元，同比增长5.17%；实现扣非归母净利润18.7亿元，同比增长7.1%。 评论： 业绩符合预期。公司二季度单季实现营收76.7亿元，同比增长36.5%，环比增长60%； 实现归母净利润13.3亿元，同比增长5.8%，环比增长78%；实现扣非归母净利润12.4亿元，同比增长18.7%，环比增长99%。受益于光伏、储能、化工、汽车、半导体等下游行业较好景气，公司PLC、伺服系统、变频器、工业机器人等产品保持了较好的增长动力，加之“光、机、电、液、气”等产品领域持续布局，多产品解决方案的优势明显，下半年公司盈利能力有望进一步提升。 通用自动化增速或将继续上行。我国上半年OEM市场同比下滑8.6%，而公司通用自动化业务上半年实现15.5%的同比增长，其中通用变频器收入22亿元，同比增长15.7%； 通用伺服收入29.0亿元，同比增长24.7%；PLC&HMI收入7.85亿元，同比增长17.0%； 工业机器人收入3.46亿元，同比增长30%。公司通用自动化业务在上半年体现了极强的阿尔法，在制造业预期复苏的背景下，下半年通用自动化业务增速有望进一步上行。 电动车业务高速增长，电梯保持正增长。公司在电动车业务方面，新势力车企客户与国内传统车企客户订单均增长迅速，多个海外车企定点项目SOP放量，销售订单快速增长。上半年电动车业务实现收入29.7亿元，同比增长47.7%；上半年电梯业务收入23.7亿元，同比增长7.3%，其中海外电梯业务同比增长50%，毛利率为29.4%，同比提升4.1pct。 实施“跨步国际化”战略，海外业务高增。公司自2022年实施“跨步国际化”战略，推进国际本土化模式，并进行销服、研发、本地化供应链、借船出海等全方位立体化布局。 公司匈牙利工厂建设项目逐步落地，公司预计年底批量生产和交付，海外业务有望加速放量。公司上半年海外收入8.1亿元，同比增长137%，考虑到海外电梯业务同比增长50%，预计公司通用自动化及新能源汽车部件业务海外高速增长。 投资建议：我们预计公司2023-2025年收入分别为295、385、491亿元；归母净利润分别为53.2、69.2、88.8亿元；EPS分别为2.00、2.60、3.34元。考虑公司工业自动化及电驱总成业务的国内领先地位，维持给予公司2023年45倍PE，目标价为90元，维持“强推”评级。 风险提示：制造业及地产复苏进度不及预期；工业机器人、流程工业、电梯大配套等领域份额提升不及预期；新能源汽车电机电控业务受行业景气度及规模效应影响，盈利能力提升不及预期等。营收稳健增长，盈利能力持续增强。 2、信捷电气（603416）2023年半年报点评：Q2环比盈利能力显著改善，下半年或将加速修复 事项：公司发布2023年半年报：公司上半年实现营收7.19亿元，同比增长6.1%；实现归母净利润1.04亿元，同比下滑23.3%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比下滑29.9%。 评论： 盈利能力显著改善。公司二季度单季实现营收3.90亿元，同比增长9.51%，环比增长18.6%； 实现归母净利润0.63亿元，同比增长3.58%，环比增长54%；实现扣非归母净利润0.56亿元，同比增长1.61%，环比增长86.7%；实现综合毛利率34.1%，环比提升2.7pct；实现净利率16.2%，环比提升3.7pct。公司二季度盈利能力环比显著改善。上半年受制造业整体低迷影响，工业自动化行业承受一定增长压力，公司营收整体实现6.1%增长，好于国内OEM市场的下滑8.6%，预计公司的PLC及伺服系统产品市占率得到进一步提升。 驱动产品加速迭代，增速表现优异。公司上半年驱动系统业务实现收入3.61亿元，同比增长23.2%，显示较强的韧性。公司正加快驱动产品技术迭代，上半年推出二合一伺服系统提升缝纫、线切割、印刷等行业渗透率；研发系列高性能磁编码器，提升驱动产品整体性能。公司自2018年推出DS5系列伺服系统显著补足驱动执行层产品短板，驱动业务收入由2019年的1.95亿元提升至2022年5.95亿元，复合增速达45%；随着DS5系列产品已经推出五年时间，我们预计公司下一代伺服产品将在DS5系列上进行重要的软硬件升级，并将进一步提升公司“PLC+伺服系统”的整体解决方案能力。 PLC进口替代空间大，仍大有可为。PLC为设备控制层核心部件，软件属性强、客户粘性高、竞争格局较好、价格竞争压力较小。今年上半年公司PLC实现收入2.49亿元，毛利率维持在55.0%的高水平，PLC是公司保持较好盈利能力的压舱石。另据睿工业，今年二季度国内市场外资小型PLC占比达62.6%，而中大型PLC占比达93.5%。PLC作为控制层核心零部件实现自主可控战略意义重大，进口替代空间大，公司仍大有可为。 投资建议：我们预计2023-2025年收入分别为16.1、19.9、23.8亿元；归母净利润分别为2.59、3.31、4.20亿元；EPS分别为1.84、2.35、2.99元，结合行业平均估值，及公司在控制层小型PLC较宽的护城河，维持给予公司2023年26倍PE，目标价为47.8元，维持“强推”评级。 风险提示：制造业景气度不及预期；新兴产业拓展进度不及预期；盈利能力回升不及预期等。 3、兰剑智能（688557）2023年中报点评：利润增长超预期，盈利能力显著修复 事项：公司发布2023年中报，实现收入5.14亿元，同比+19.69%；实现归母净利润0.53亿元，同比+69.77%；实现扣非归母净利润0.46亿元，同比+84.4%。 评论： 利润增长超预期，毛利率水平显著提升。公司2023H1实现归母净利润0.53亿元，同比+69.77%；实现扣非归母净利润0.46亿元，同比+84.4%，好于市场预期；主要系公司仓储物流机器人产品保持一定的技术领先优势，行业结构持续优化，竞争力不断增强，在2023H1成功交付新能源、通信设备、医药、航空航天、工程机械、食品饮料等行业项目。 2023H1公司实现毛利率/净利率为29.88%/10.31%，同比大幅+4.81pct/ +3.04 pct，预计主要系下游高毛利率行业医药、航空航天等项目收入确认及募投项目产能优势初显，成本管控和运营效能提升，降低成本效果显著所致。2023H1销售/管理（不含研发）/研发/财务费用率分别为6.14%/4.97%/7.19%/-0.34%， 同比分别基本持平/+0.82pct/-2.29pct/-0.44pct。 在手订单充足，积极开拓国际市场。2023H1公司在产品宣传、产品服务、销售队伍建设转型升级，在石油化工、食品饮料、半导体等行业取得实际进展；同时不断深化主营业务领域布局，在德国和美国分别设立全资子公司，以美国、德国两个已投运营的智能仓储系统为示范项目，积极开拓国际市场。公司2023H1新签订单2.94亿元，其中已签合同金额1.92亿元，中标暂未签合同金额1.02亿元。截止2023年6月30日，公司在手未确认收入订单7.56亿元。 自研自产率超80%，软硬件能力优异奠定行业拓展基础。2023H1公司持续增加烟草、新能源、酒类等行业智能机器人产品的研发，继续深入应用大数据、物联网、人工智能、3D视觉算法等技术，围绕数字孪生产品平台的相关技术进一步完善包括基于3D的物流规划方案实现一键生成CAD二维图纸，导出BOM，自动下单，导出三维模型的技术； 增加完善了四向穿梭板储分一体系统与空中穿梭车输送系统的整体仿真技术。同时在硬件端研发多品类AGV新产品，50-500kg负载的输送系统、新一代四向穿梭板（托盘穿梭机器人）、新一代卷烟分拣系统、“亚洲象”智能装卸车机器人等。预计软硬件能力优异有望成为公司后续行业拓展的基础。 投资建议：公司软硬件自主技术能力强，下游行业拓展成效显著，在手订单充足，产能持续提升。我们预计公司2023-2025年实现营收分别为13.0、18.0、23.8亿元，实现归母净利润分别为1.45、2.07、2.86亿元，对应EPS分别为1.99、2.85、3.93元。参考可比公司估值水平，给予2023年23倍PE目标价为45.8元，维持“强推”评级。 风险提示：制造业景气下滑致下游资本开支意愿下降；技术被赶超或替代；盈利能力受行业激烈竞争影响而出现下滑等。 4、杭氧股份（002430）2023年中报点评：设备、气体新订单双双高增，零售气价低迷拖累上半年业绩 事项：公司发布2023年半年度报