2023年上半年业绩高增长，院内制剂进展顺利

固生堂(2273)发布2023年半年报，实现收入7.03亿元，同比增长40.3%，经调整净利润为1.02亿元，同比增长63.8%。2023H1公司新客户数为34.67万，同比增长40.7%，客户就诊人次180.6万人次，同比增长36.5%。此外，公司院内制剂进展顺利，2022年12月公司首个中医院内制剂-通窍止涕鼻舒颗粒取得医疗机构传统中药制剂备案凭证，2023年新增健脾化脂膏等产品取得医疗机构传统中药制剂备案凭证，中药院内制剂具有自主定价、医保支付等方面的特点，有望增强公司的盈利能力。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为21.82、28.31、36.74亿元，同比增长34.1%、29.7%、29.8%，归母净利润分别为2.55、3.44、4.44亿元，同比增长39.4%、34.5%、29.2%。公司目前拥有56家门诊部，今年新进入武汉及昆山两城市，覆盖全国16座城市，我们认为，随着公司扩张加速，全国中医诊疗市场呈现加速整合趋势，公司有望进一步提升市场影响力。我们给予2023年68倍PE估值，目标股价77.43港元/股。

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