业绩表现优异，公私贷款增长贡献扩表

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 非银金融行业首席分析师 王舫朝 执业编号：S1500522110005 联系电话：16621184984 邮箱：liaoziyuan@cindasc.com 银行业分析师 廖紫苑 执业编号：S1500523080008 联系电话：13126655378 邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com 银行业分析师 张晓辉 证券研究报告公司研究 公司点评报告 齐鲁银行(601665) 投资评级上次评级 业绩表现优异，公私贷款增长贡献扩表 2023年08月27日 事件：8月25日，齐鲁银行发布2023半年报：上半年实现营业收入60.76 亿元（YoY+10.88%），归母净利润20.07亿元（YoY+15.49%）。点评： Q2单季营收增速环比上行，利息净收入正向拉动。Q2单季营收同比增 长12.9%，主要是利息收入贡献，Q2单季净利息收入同比增长10.5%，单季归母净利润同比增长18.9%，较Q1增速上行6.6pct，业绩拐点显现。上半年手续费净收入同比下降26.8%，主要是信用卡、助农等业务相关支出增加，拖累非利息收入。 存款利率下调带动负债成本降低，净息差同比下行8BP。上半年，齐鲁银行加大支持普惠小微、让利实体经济力度，贷款端进行阶段性减息，贷款收益率较去年同期下行38BP至4.77%；负债端，齐鲁银行多次进 行存款定价的下调，运用低成本同业及央行资金，同时调整负债结构，付息负债成本率2.20%，同比下降10BP。但存款成本虽为贷款利率下行打开空间，但仍然难以抵消资产端收益率的下降幅度，上半年末净息差为1.86%，较去年同期相比下降8BP。 对公、零售贷款双双快速增长，普惠、小微业务贡献扩表。深耕下沉市场聚焦县域板块，推进“大零售”架构建设，持续提升零售端吸储能力，带动存款“量价双优”。上半年末存款规模3963.64亿元，同比增长 18.5%。贷款规模稳步提升，上半年末齐鲁银行贷款总额同比增长 17.1%，对公和零售信贷增速双高：对公方面，持续推进优质企业合作，支持“专精特新”科创业务，响应政策导向，对山东“十强产业”、绿色产业等提升信贷投放效率，贷款主要集中在租赁和商务服务业、批发和零售业、制造业，2023年上半年对公贷款量同比增长18.4%。零售方面，攻坚个贷业务，发行特色信用卡、消贷专案办理，提升个性化服务水平，零售贷款量同比增长18.9%。同时，信贷投放上坚持让利实体经济，数字化赋能普惠小微，精准对接服务主体提升小微企业获贷能力，创新特色产品满足需求变化，普惠业务成效显著。适应政策导向调降票据业务，Q2单季新增票据贴现负增长，体现实体需求的逐步回暖。 不良指标边际下行，资产质量改善显著。齐鲁银行从严把控风险业务，持续清收存量不良贷款，上半年末不良率、关注率分别为1.27%、1.60%，较去年同期下降6BP、34BP，拨备覆盖率提升至302%，安全 边际高，核心一级资本充足率较上年末增长14BP至9.67%，资产质量稳健提升，风险平稳可控，为规模扩张奠定良好基础。 盈利预测与投资评级：齐鲁银行积极拓宽县域市场，持续深耕普惠金融，营收增速稳定改善，信贷需求持续高增，负债成本管控得当。不良指标 呈下行趋势，资产质量改善明显，我们预计齐鲁银行2023-2025年归母净利润增速分别为14.50%、16.98%、18.44%。 风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A10,167 2022A11,064 2023E12,160 2024E13,874 2025E15,870 增长率YoY% 28.11 8.82 9.91 14.10 14.39 归属母公司净利润(百万元) 3,036 3,587 4,107 4,805 5,691 增长率YoY% 20.52 18.17 14.50 16.98 18.44 EPS(元) 0.66 0.78 0.90 1.05 1.24 市盈率P/E(倍) 8.42 5.32 4.52 3.86 3.26 市净率P/B(倍) 0.95 0.66 0.57 0.51 0.46 资料来源：万得，信达证券研发中心预测；股价为2023年08月25日收盘价 图1：2023H营收增长超10%（亿元）图2：2023H归母净利润增长超15%（亿元） 120 100 80 60 40 20 0 营业收入yoy（右轴） 30%40 25%35 20%30 15%25 10%20 15 5%10 0%5 2017A 2018A 2019Q1 2019H 2019Q1-Q3 2019A 2020Q1 2020H 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 2023H -5%0 归母净利润yoy（右轴）ROAA（年化） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2017A 2018A 2019Q1 2019H 2019Q1-Q3 2019A 2020Q1 2020H 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 2023H -5% 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图3：2023H净息差边际下降（亿元）图4：Q2单季营收增速12.88%（亿元） 2.4% 2.3% 2.2% 2.1% 2.0% 1.9% 1.8% 1.7% 1.6% 2017A 2018A 2019Q1 2019H 2019Q1-Q3 2019A 2020Q1 2020H 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 2023H 1.5% 净息差（公布值） 单季营业收入yoy（右轴） 35 30 25 20 15 10 5 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 0 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图5：Q2单季净利息收入贡献营收（亿元）图6：Q2单季手续费净收入同比下滑拖累营业收入（亿元） 单季利息净收入yoy（右轴） 25 20 15 10 5 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 0 30%6 25%5 20%4 15% 3 10% 5%2 0%1 -5%0 单季手续费及佣金净收入yoy（右轴） 6000% 5000% 4000% 3000% 2000% 1000% 0% 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 -1000% 单季归母净利润yoy（右轴） 12 10 8 6 4 2 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 0 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 贷款及垫款总额yoy（右轴） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2023-06 0% 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图9：Q2个贷、公贷均新增较多（亿元）图10：不良率、关注率双降（亿元） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 单季新增对公贷款单季新增票据贴现单季新增零售贷款 不良贷款余额不良率（右轴）关注率（右轴） 404.5% 354.0% 303.5% 253.0% 2.5% 202.0% 151.5% 101.0% 50.5% 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2017-12 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-03 2023-06 00.0% 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图11：拨备覆盖率稳定上行图12：核心一级资本充足率边际改善 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 2017-12 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 0% 拨备覆盖率 11.0% 10.5% 10.0% 9.5% 9.0% 8.5% 2017-12 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 8.0% 核心一级资本充足率 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 贷款总额 21 6,622 257,262 305,524 368,156 449,151 营业收入 10,167 11,064 12,160 13,874 15,870 贷款减值准备 (7,424) (9,328) (13,975) (18,814) (23,856) 利息收入 15,880 17,980 20,677 24,193 28,547 金融投资 172,233 203,374 239,981 283,178 334,150 净利息收入 7,485 8,575 9,297 10,308 11,400 存放央行 36,909 37,935 30,274 36,783 44,875 净手续费收入 947 1,235 1,6