业绩延续高增，净利率显著提升

业绩延续高增，净利率显著提升 核心观点： 投资事件：公司披露2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业收入 17.00亿元，同比增长72.33%；实现归母净利润1.99亿元，同比增长 183.59%；实现扣非净利润1.79亿元，同比增长188.48%。Q2单季度公司收入9.34亿元，同比/环比增长51.81%/21.88%；净利润1.11亿元，同比/环比增长100.79%/25.94%。 在手订单饱满，业绩保持高增。面对国内电池厂产能扩张放缓，公司进一步加大储能及海外动力电池市场开拓力度，着重提升市场占有率，并加强合同订单验收，上半年公司交付验收顺利，营收保持高增长态势，在手订 单充足。23H1公司在手订单46亿元（含税），同比+3.24%；合同负债19.93 亿元，较期初+15.83%，同比+15.20%。 净利率同比+4.58pct，现金流显著改善。随着管理效率的持续提升和规模效应的显现，公司净利率实现大幅提升。23H1公司毛利率/净利率为35.65%/11.70%，同比-1.26pct/+4.58pct；Q2单季度毛利率/净利率为 35.34%/11.87%，同比-0.65pct/+2.88pct，环比-0.68pct/+0.38pct。费用端方面，23H1公司销售/管理/财务费用率为3.80%/14.59%/-0.40%，同比-0.96pct/-5.80pct/-0.03pct。上半年公司加强合同回款管理，效果显著，经营活动现金流净额实现转正，达到7907.62万元。 锂电领域受益海外动力电池扩产、储能加速发展及新技术需求。1）动力电池领域，随着海外新能源汽车的加速发展，海外电池厂开启扩产潮，国 内电池企业也纷纷出海建厂。公司加大海外市场布局，通过德国子公司开拓欧洲市场，并参与国内电池厂出海进程。2）新技术方面，公司46系列大圆柱电池焊接设备价值量相比方壳电池有望成倍增长，高速装配线整线效率最高可达300PPM，并已经获得量产线订单。3）储能领域，23H1储能电池出货87GWh，同比+67%，未来三年复合增速预计将超过70%。公司加快客户拓展，订单占比增长至20%以上，并推出新型储能领域液流电池智能产线，不断丰富产品种类。 光伏激光划线机取得突破，下游应用领域不断开拓打开市场空间。公司完成2000W-6000W连续光纤激光器、半导体合束器等核心器件、基于2KW蓝光激光器的蓝光光纤复合焊接机型等激光器的开发交付。并在光伏设备 领域取得突破，推出钙钛矿P1、P2、P3刻蚀划线机、P4刻蚀清边机、玻璃打孔/划线机、TOPCON激光开膜机/SE机/氧化机以及光伏组件接线盒激光焊接设备等新产品。公司在消费电子、半导体、光伏等领域不断突破，有望进一步打开市场空间，推动订单和业绩持续稳定增长。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年将分别实现归母净利润4.98亿元、7.19亿元、8.95亿元，对应EPS为1.48、2.13、2.65元，对应PE为16倍、11倍、9倍，维持推荐评级。 风险提示：经济复苏不及预期，新产品拓展不及预期，核心技术迭代迅速，市场竞争加剧，原材料价格波动，材料供应商集中等的风险。 联赢激光(688518) 推荐(维持) 分析师鲁佩 ：02120257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130521060001 市场数据2023-08-25 A股收盘价(元)23.26 股票代码688518 A股一年内最高价/最低价(元)42.45/22.47 上证指数3,064.07 总股本/实际流通A股(万股)33,729/33,729 流通A股市值(亿元)78 相对沪深300表现图 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 联赢激光沪深300 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河机械】联赢激光（688518.SH）：盈利持续兑现，下游应用拓展打开成长空间 【银河机械】联赢激光（688518.SH）：业绩超预期规模效应显现驱动净利率显著提升 公司点评●专用设备 2023年08月26日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 表1：主要财务指标预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2822.41 4063.26 5338.02 6314.27 收入增长率% 101.64 43.96 31.37 18.29 净利润（百万元） 266.94 497.57 718.92 895.12 利润增速% 190.11 86.40 44.48 24.51 毛利率% 35.94 36.29 36.79 36.59 摊薄EPS(元) 0.79 1.48 2.13 2.65 PE 29.39 15.77 10.91 8.76 PB 4.41 2.44 1.99 1.62 PS 2.48 1.93 1.47 1.24 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 公司财务预测表资产负债表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产4830.20 8281.95 11091.96 12925.39 营业收入 2822.41 4063.26 5338.02 6314.27 现金276.89 1052.49 1535.91 2164.17 营业成本 1807.92 2588.59 3374.26 4004.05 应收账款1065.54 1573.57 2034.66 2405.04 营业税金及附加 18.02 26.41 34.70 41.04 其它应收款17.01 59.52 70.99 71.51 营业费用 120.86 162.53 202.84 233.63 预付账款81.07 140.91 164.53 197.58 管理费用 400.24 560.73 720.63 820.85 存货2608.47 4209.23 5746.44 6365.49 财务费用 -3.85 2.85 -11.06 -19.93 其他781.22 1246.24 1539.43 1721.60 资产减值损失 -24.66 -5.00 -5.00 0.00 非流动资产831.02 957.31 984.65 934.81 公允价值变动收益 0.31 0.00 0.00 0.00 长期投资0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 3.93 0.00 0.00 0.00 固定资产566.43 707.28 737.25 701.23 营业利润 305.12 552.74 798.80 994.68 无形资产104.57 99.57 94.57 89.57 营业外收入 1.58 1.00 1.00 1.00 其他160.01 150.45 152.82 144.01 营业外支出 2.11 0.60 0.60 0.60 资产总计5661.22 9239.26 12076.61 13860.20 利润总额 304.59 553.14 799.20 995.08 流动负债3865.33 6006.84 8124.91 9012.93 所得税 37.51 55.31 79.92 99.51 短期借款184.72 234.72 264.72 274.72 净利润 267.08 497.82 719.28 895.57 应付账款1151.70 1657.32 2307.32 2617.40 少数股东损益 0.13 0.25 0.36 0.45 其他2528.92 4114.80 5552.87 6120.81 归属母公司净利润 266.94 497.57 718.92 895.12 非流动负债15.55 14.53 14.53 14.53 EBITDA 355.27 645.40 890.80 1084.99 长期借款1.40 1.40 1.40 1.40 EPS（元） 0.79 1.48 2.13 2.65 其他14.16 13.13 13.13 13.13 负债合计3880.88 6021.36 8139.44 9027.45 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益0.40 0.65 1.01 1.46 营业收入 101.64% 43.96% 31.37% 18.29% 归属母公司股东权益1779.93 3217.24 3936.16 4831.29 营业利润 216.34% 81.15% 44.52% 24.52% 负债和股东权益5661.22 9239.26 12076.61 13860.20 归属母公司净利润 190.11% 86.40% 44.48% 24.51% 毛利率 35.94% 36.29% 36.79% 36.59% 现金流量表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 净利率 9.46% 12.25% 13.47% 14.18% 经营活动现金流-199.04 57.84 593.01 688.65 ROE 15.00% 15.47% 18.26% 18.53% 净利润267.08 497.82 719.28 895.57 ROIC 13.21% 14.46% 16.85% 17.16% 折旧摊销50.51 89.41 102.66 109.84 资产负债率 68.55% 65.17% 67.40% 65.13% 财务费用-0.78 8.39 9.99 10.79 净负债比率 217.99% 187.12% 206.73% 186.80% 投资损失-3.93 0.00 0.00 0.00 流动比率 1.25 1.38 1.37 1.43 营运资金变动-572.71 -548.82 -253.52 -327.14 速动比率 0.45 0.57 0.56 0.62 其它60.79 11.03 14.60 -0.40 总资产周转率 0.58 0.55 0.50 0.49 投资活动现金流11.35 -210.89 -129.60 -59.60 应收帐款周转率 3.51 3.08 2.96 2.84 资本支出-292.10 -249.60 -129.60 -59.60 应付帐款周转率 1.97 1.84 1.70 1.63 长期投资-10.00 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.79 1.48 2.13 2.65 其他313.45 38.71 0.00 0.00 每股经营现金 -0.59 0.17 1.76 2.04 筹资活动现金流165.64 926.03 20.01 -0.79 每股净资产 5.28 9.54 11.67 14.32 短期借款167.72 50.00 30.00 10.00 P/E 29.39 15.77 10.91 8.76 长期借款-0.51 0.00 0.00 0.00 P/B 4.41 2.44 1.99 1.62 其他-1.57 876.03 -9.99 -10.79 EV/EBITDA 24.64 10.90 7.39 5.50 现金净增加额-16.29 775.60 483.42 628.26 P/S 2.48 1.93 1.47 1.24 数据来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 鲁佩,伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业9年，2021年加入中国银河证券研究院。曾获新财富最佳分析师、IAMAC最受欢迎卖方分析师、万得金牌分析师、中证报最佳分析师、Choice最佳分析师、金翼奖等。 评级标准 行业评级体系 未来6