业绩略好于预期，国内外持续高增长

[e_ReportDate]2023年8月25日 公司深度报告模板[Table_StockCode]新产业(300832) 业绩略好于预期，国内外持续高增长 核心观点： 合理估值区间：67.20-77.70元 ⚫国内外装机进展顺利，高速机占比持续提升。2023H1公司仪器类收入5.47亿元（+28.64%），占比29.39%（-0.67pct）；试剂类收入13.14亿元（+32.81%），占比70.60%（+0.67pct）。截至2023年6月30日，累计销售/装机2,278台X8、3,727台X3、187台X6。分地区来看：①国内：2023H1收入12.12亿元（+31.56%），其中试剂收入9.92亿元（+30.06%），占比81.84%（约-1pct），单Q2增长58.65%；仪器收入2.20亿元（+38.82%），占比18.14%（约+1pct），2023H1实现装机806台（大型机占比60.55%），累计三级医院客户1,467家（较2022年末+87家，其中三甲医院37家），三甲医院覆盖率57.90%，累计装机1.21万台。②海外：2023H1收入6.49亿元（+31.55%），其中试剂收入3.21亿元（+42.10%），占比49.56%（+3.68pct）；仪器收入3.21亿元（+22.61%），占比50.44%（-3.68pct），2023H1公司销售发光仪器共2,271台（中大型机占比54.73%，+20.28pct），累计实现装机1.74万台，服务涉及151个国家/地区，覆盖市场进一步拓展，快速增长态势得以延续。此外，公司在意大利、罗马尼亚新设2家海外全资子公司（累计8家），推动海外重点区域业务持续增长。 ⚫海外试剂增长驱动盈利改善，单Q2毛利率同比提升明显。2023H1公司主营业务综合毛利率为71.49%（+2.19pct），单Q2毛利率73.62%（+7.98pct）。其中（2023H1）：试剂类88.91%（-0.48pct），仪器类29.65%（+7.09pct）；国内77.94%（-0.89pct），国外59.44%（+7.95pct，主要是试剂营收占比提升所致）。此外，2023H1公司财务费用-0.32亿元，其中汇兑损益-0.28亿元；截至2023年6月30日，公司应收账款为6.45亿元（同比+2.13亿，环比2023Q1+0.9亿）。 ⚫研发保持较高投入水平，仪器及试剂产线日益完善。2023H1公司研发投入为1.72亿元（+29.90%），研发费用率9.22%（-0.12pct）。目前公司已建立纳米磁性微球研发、试剂关键原料研发、全自动诊断仪器研发及诊断试剂研发四大技术平台，面向全球销售10款全自动化学发光免疫分析仪器及194项配套试剂（其中欧盟准入186项，国内注册158项，共228个注册证），配套试剂涵盖肿瘤标志物、甲状腺、传染病、性腺、心肌标志物、炎症监测、糖代谢、骨代谢、肝纤维化、自身免疫抗体等检测项目。此外，公司积极拓展生化诊断产线（5生化仪+61配套试剂）、分子诊断产线、凝血产线（国内7项试剂获证）。 资料来源：中国银河证券研究部资料来源：wind，中国银河证券研究院 相关研究 2023-04-30新产业2023年一季报点评：仪器装机高速放量延续，有望引领长期业绩成长2023-04-07新产业2022年年报点评：高装机带来 稳健高 增长， 海外提 速提升公 司长期 价值2022-10-20新产业2022年三季报点评：业绩超预期增长，化学发光保持高景气 ⚫投资建议：公司是国产化学发光龙头，国内外高端机型持续装机放量，带动试剂业务高速增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.57/20.85/25.14亿元，同比增长24.80%/25.83%/20.59%，EPS 为2.11/2.65/3.20元，当前股价对应PE为27/22/18倍，维持“推荐”评级。 ⚫风险提示：化学发光试剂集采大幅降价的风险、国内竞争加剧装机进度不达预期的风险、海外市场拓展不及预期的风险、新产品研发进度不达预期的风险。 分析师承诺及简介 程培，银河证券医药首席分析师，上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，7年医学检验行业+6年医药行业研究经验，公司研究深入细致，对医药行业政策和市场营销实务非常熟悉。此前作为团队核心成员，获得新财富最佳分析师医药行业2022年第4名、2021年第5名、2020年入围，2021年上海证券报最佳分析师第2名，2019年Wind“金牌分析师”医药行业第1名，2018年第一财经最佳分析师医药行业第1名等荣誉。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系方 [table_contact]中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn