一季度业绩好于预期，业绩高增长将持续兑现

事件：近日，比亚迪发布一季度业绩预告：预计一季度净利润6.5-9.5亿元，同比增长174%-300%。比亚迪电子发布一季度业绩预警：预计一季度净利润下降75%-85%。 一季度业绩好于预期。若剔除比亚迪电子的业绩，2022Q1汽车及其他业务净利润约为5.5-8.5亿。Q1碳酸锂价格持续上涨，且公司整车涨价（2月1日、3月16日）在一季度体现较少，因此，在一季度成本压力大幅增加的背景下，这个业绩水平好于市场预期。我们预计原因主要有：1）费用率的下降，2021H1、2021H2，比亚迪汽车业务（及光伏等）的费用率分别约为15%、12.3%。在2022Q1汽车业务收入环比中高速增长（预计约15%-20%）的背景下，预计一季度费用率有望出现进一步下降；2）公司一系列降本举措带来显著成效，供应链其他环节成本下降。 2022Q2业绩有望持续改善。我们预计2季度公司业绩有望进一步显著改善，主要原因包括：1）一季度车型的涨价，将陆续在2季度得以体现；2）今年上市的高毛利率车型，如宋pro dmi、宋maxdmi、汉dmi、驱逐舰05将在2季度陆续放量；3）随着销量持续上行，规模效应有望进一步显现：单车折旧摊销下降、单车的费用下降。 中长期空间依然较大。长期看：1）比亚迪dmi系列车型竞品较少，有望在未来数年，维持较高的增速；2）纯电车型亦会呈现高速增长的趋势，海豹、海狮等新车型将开启比亚迪纯电车型的新时代；3）腾势品牌的重新布局（全新的产品、营销、渠道）有望进一步带动比亚迪品牌高端化；4）如果碳酸锂等原材料价格下跌，那么未来数年比亚迪的业绩弹性则会更大。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为80.1、135.5以及209亿元，对应当前市值，PE分别为89、52.6以及34.1倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价360元/股。 风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表