2023年中报点评：扣非净利润同比大增118%；无人机业务高速发展

事件：公司2023年8月24日披露了2023年中报，1H23实现营收11.4亿元，YoY-22.4%；归母净利润1.1亿元，YoY+57.4%；扣非归母净利润1.0亿元，YoY+118.5%。公司1H23业绩位于此前业绩预告数据范围内，业绩增长主要受益于无人机国外业务的高速发展。综合点评如下： 2Q23业绩同比大增153%；利润率水平提升较多。单季度看，公司：1）2Q23实现营收6.3亿元，同比减少15.4%，环比增长23.3%；归母净利润0.95亿元，同比增长152.8%，环比增长412.9%。二季度业绩整体提升较多。2）2Q23毛利率同比增长9.42ppt至24.9%；净利率同比增长9.84ppt至15.1%。2023年上半年综合毛利率同比增长8.12ppt至24.6%，净利率同比增长4.83ppt至10.0%，主要受益于无人机及相关产品的毛利率提升（1H23毛利率同比增长23.48ppt至40.5%）。 无人机营收同比有所减少但毛利率提升较多；国外营收占比提升。主要产品方面，1）无人机及相关产品营收5.0亿元，同比减少37.0%；毛利率同比增长23.48ppt至40.5%；2）背材膜及绝缘材料营收3.9亿元，同比减少2.7%；毛利率同比减少8.13ppt至7.2%；3）光学膜营收2.1亿元，同比减少4.8%；毛利率同比增长1.27ppt至15.3%。分区域看，1）国内营收6.2亿元，同比减少53.8%；毛利率同比减少2.18ppt至12.3%；2）国外营收5.1亿元，同比增长334.6%；毛利率同比增长0.24ppt至39.6%。国外营收同比大幅提升。 应收/存货/合同负债/预付款项均有不同程度增长，或说明下游需求景气。 费用端，公司2023年上半年期间费用率为13.9%，同比增长1.97ppt。其中： 1）销售费用率1.4%，同比增长0.11ppt；2）管理费用率11.7%，同比增长2.90ppt；3）研发费用率4.8%，同比增加1.16ppt；研发费用0.5亿元，与上年同期基本持平；4）财务费用率-4.1%，上年同期为-1.3%；财务费用为-0.5亿元，上年同期为-0.3亿元，主要是汇率变动，汇兑收益增加导致。截至2Q23末，公司：1）应收账款及票据26.8亿元，较年初增加29.1%；2）存货8.6亿元，较年初增加8.5%；3）合同负债1.3亿元，年初为0.1亿元；4）预付款项1.5亿元，较年初增加35.1%；5）经营活动净现金流-4.4亿元，上年同期为-2.6亿元，主要是本期销售回款与收到的税费返还减少导致。 投资建议：公司是我国稀缺无人机系统及制导装备龙头企业，受益于“十四五”期间，无人机在国内特种领域以及海外军贸市场的需求增长，公司未来几年业绩有望不断增厚。我们预计，公司2023~2025年归母净利润为4.77亿元、5.84亿元、8.18亿元，当前股价对应2023~2025年PE为42x/35x/25x。我们考虑到公司下游需求景气和在无人机产业链的核心地位，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）