公司点评：出口向好推动收入增长，新能源业务未来可期

业绩简评 2023年8月25日，长久物流发布2023年半年度报告。2023H1公 司实现营业收入18.9亿元，同比增长2.22%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长7303%，位于业绩预告范围内。其中Q2公司实现营业收入10.1亿元，同比增长10%；实现归母净利润0.3亿元，同比增长14620%。 经营分析 出口持续向好，营收同比增加。2023H1公司营收同比增长主要系 国内整车出口持续向好，以及国际业务板块增长较大所致。一方面，2023H1国内汽车产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别增长9.3%和9.8%，其中我国汽车整车出口量同比增长 76.9%，半年度汽车出口量首次超过日本，跃居世界首位，推动公 18.00 1,200 司出口业务量及国际业务板块收入增长。 16.00 1,000 人民币(元)成交金额(百万元) Q2毛利率同比改善，费用率小幅增加。2023Q2公司实现毛利率11%，同比增长4.4pct，主要系公司收入增长的同时有效加强成本 管控。2023Q2公司期间费用率为8.9%，同比增长0.6pct，其中销售费用率为2.1%，同比增长0.3pct；管理费用率为5.3%，同比增长0.6pct；研发费用率为0.1%，同比下降0.1pct；财务费用率为1.3%，同比下降0.3pct。费用率增长而毛利率改善的情况下， 2023Q2公司归母净利率为3.2%，同比增长3.2pct。 公司基本情况（人民币） 营业收入增长率 10.04% -11.79% 27.65% 24.29% 28.26% 议书》，计划总投资5亿元人民币在中新苏滁高新技术产业开发区 归母净利润(百万元) 85 18 220 333 473 投资建设“新能源基地”项目，计划分三期进行投资，项目将有 归母净利润增长率 -28.92% -78.92% 1123.56 51.64% 41.92% 助于公司退役动力电池回收综合利用及储能产品产能提升，产能 摊薄每股收益(元) 0.152 0.032 %0.375 0.569 0.807 投放后公司长期业绩增长可期。 每股经营性现金流净额 0.34 0.06 0.75 0.59 0.80 盈利预测、估值与评级 ROE(归属母公司)(摊薄) 3.60% 0.75% 7.83% 11.09% 14.38% 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,487 3,958 5,052 6,279 8,054 开辟新能源业务第二增长曲线，业绩增长可期。2023年5月公司通过股权转让及增资取得广东迪度51%股权，进入动力电池梯次利用行业，预计并表后2023H2将带来明显盈利。同月公司与中新苏滁高新技术产业开发区管委会等签署《“新能源基地”项目投资协 14.00 12.00 10.00 8.00 220826 成交金额长久物流沪深300 800 600 400 200 0 维持2023-2025年归母净利润预测2.2亿元、3.3亿元、4.7亿元。维持“增持”评级。 风险提示 运费价格波动风险；宏观经济波动风险；燃油价格波动风险；环保风险；可转债转股风险；股东减持风险。 P/E 47.52 274.14 33.87 22.34 15.74 P/B 1.71 2.06 2.65 2.48 2.26 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 4,077 4,487 3,958 5,052 6,279 8,054 货币资金 949 838 612 469 518 584 增长率 10.0% -11.8% 27.7% 24.3% 28.3% 应收款项 1,672 1,779 1,793 1,818 2,259 2,898 主营业务成本 -3,624 -4,178 -3,596 -4,353 -5,331 -6,741 存货 5 11 57 40 34 25 %销售收入 88.9% 93.1% 90.9% 86.2% 84.9% 83.7% 其他流动资产 200 208 182 200 226 264 毛利 453 308 361 699 948 1,313 流动资产 2,826 2,836 2,644 2,526 3,038 3,771 %销售收入 11.1% 6.9% 9.1% 13.8% 15.1% 16.3% %总资产 53.3% 50.9% 48.7% 47.6% 51.7% 56.1% 营业税金及附加 -24 -30 -23 -30 -38 -48 长期投资 312 446 478 478 478 478 %销售收入 0.6% 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 1,321 949 1,088 1,075 1,133 1,257 销售费用 -90 -82 -80 -96 -113 -137 %总资产 24.9% 17.0% 20.1% 20.2% 19.3% 18.7% %销售收入 2.2% 1.8% 2.0% 1.9% 1.8% 1.7% 无形资产 536 560 556 570 584 598 管理费用 -205 -203 -204 -212 -232 -274 非流动资产 2,475 2,741 2,781 2,783 2,836 2,955 %销售收入 5.0% 4.5% 5.1% 4.2% 3.7% 3.4% %总资产 46.7% 49.1% 51.3% 52.4% 48.3% 43.9% 研发费用 -6 -2 -4 -5 -6 -8 资产总计 5,301 5,578 5,425 5,309 5,874 6,726 %销售收入 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 短期借款 853 1,121 1,114 460 478 520 息税前利润（EBIT） 128 -9 50 355 559 846 应付款项 899 982 868 935 1,143 1,443 %销售收入 3.1% n.a 1.3% 7.0% 8.9% 10.5% 其他流动负债 211 175 162 165 188 214 财务费用 -71 -66 -68 -48 -38 -38 流动负债 1,963 2,278 2,144 1,560 1,808 2,178 %销售收入 1.7% 1.5% 1.7% 1.0% 0.6% 0.5% 长期贷款 0 30 42 42 42 42 资产减值损失 -12 -6 -35 -1 0 0 其他长期负债 796 722 655 638 634 631 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 2,758 3,031 2,842 2,240 2,484 2,851 投资收益 -9 9 21 25 26 28 普通股股东权益 2,363 2,366 2,388 2,806 3,006 3,290 %税前利润 n.a 7.0% 118.9% 6.5% 4.3% 3.1% 其中：股本 560 560 560 586 586 586 营业利润 127 90 -12 353 570 860 未分配利润 1,019 1,032 1,028 1,160 1,360 1,643 营业利润率 3.1% 2.0% n.a 7.0% 9.1% 10.7% 少数股东权益 179 181 195 262 383 585 营业外收支 31 36 30 30 35 40 负债股东权益合计 5,301 5,578 5,425 5,309 5,874 6,726 税前利润 158 126 18 383 605 900 利润率 3.9% 2.8% 0.5% 7.6% 9.6% 11.2% 比率分析 所得税 -37 -27 16 -96 -151 -225 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 23.1% 21.3% -87.8% 25.0% 25.0% 25.0% 每股指标 净利润 122 99 34 287 454 675 每股收益 0.214 0.152 0.032 0.375 0.569 0.807 少数股东损益 2 14 16 67 120 202 每股净资产 4.218 4.224 4.262 4.786 5.127 5.612 归属于母公司的净利润 120 85 18 220 333 473 每股经营现金净流 1.165 0.340 0.061 0.747 0.588 0.801 净利率 2.9% 1.9% 0.5% 4.4% 5.3% 5.9% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.150 0.227 0.323 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 5.07% 3.60% 0.75% 7.83% 11.09% 14.38% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 2.26% 1.53% 0.33% 4.14% 5.68% 7.03% 净利润 122 99 34 287 454 675 投入资本收益率 2.50% -0.16% 2.14% 6.35% 9.25% 12.54% 少数股东损益 2 14 16 67 120 202 增长率 非现金支出 190 209 245 128 138 156 主营业务收入增长率 -14.80% 10.04% -11.79% 27.65% 24.29% 28.26% 非经营收益 90 69 8 -21 -16 -21 EBIT增长率 -9.76% -106.72% -674.93% 615.92% 57.41% 51.44% 营运资金变动 251 -186 -253 43 -232 -341 净利润增长率 18.43% -28.92% -78.92% 1123.56% 51.64% 41.92% 经营活动现金净流 652 191 34 438 345 470 总资产增长率 -14.04% 5.22% -2.74% -2.13% 10.64% 14.50% 资本开支 -145 -128 -93 -77 -157 -235 资产管理能力 投资 -58 -139 -50 0 0 0 应收账款周转天数 137.7 118.1 138.4 105.0 105.0 105.0 其他 53 3 1 25 26 28 存货周转天数 0.3 0.7 3.4 3.4 2.4 1.4 投资活动现金净流 -150 -264 -142 -52 -130 -207 应付账款周转天数 78.3 64.0 65.4 50.0 50.0 50.0 股权募资 7 0 0 287 0 0 固定资产周转天数 109.5 68.6 95.9 74.2 63.1 54.8 债权募资 -535 278 79 -666 18 42 偿债能力 其他 -561 -311 -251 -145 -179 -236 净负债/股东权益 17.65% 35.12% 44.96% 21.19% 18.28% 15.38% 筹资活动现金净流 -1,089 -33 -172 -523 -161 -193 EBIT利息保障倍数 1.8 -0.1 0.7 7.4 14.6 22.1 现金净流量 -589 -111 -273 -137 54 69 资产负债率 52.03% 54.34% 52.38% 42.20% 42.30% 42.38% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分