宏观周报：金砖国家深化合作，欧美需求偏弱显现

2023年08月25日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（8.21-8.25） 金砖国家深化合作，欧美需求偏弱显现 摘要 一周大事记 国内：促消费政策持续推进，财政部发布多份重磅通知。8月21日，央行调降 1年期LPR10个基点，未调降5年期以上LPR，可能出于增量房贷利率再调降必要性不高及呵护银行利润空间两方面原因，目前看货币政策仍保持宽松的态势，随着9-12月将有2.4万亿MLF到期，降准置换的概率较大；同日，三部门联合发布《关于推动商务信用体系建设高质量发展的指导意见》指出，到2025年信用信息、信用产品和信用服务在商务领域广泛应用，随着商务信用体系的不断健全，也有助于促进消费需求、扩大内需；同日，财政部公布2023年7月财政收支情况，7月全国一般公共预算收入同比增长约1.9%，连续两个月个位数增长，全国政府性基金支出也出现明显下滑，在后续政策利好下预计财政收入将逐渐回暖；同日，财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定的通知》，数据资产即将入表，建议关注数据资产评估、数据要素等相关投资机会；22日，财政部、国家税务总局发布多项增值税、个人所得税、印花税等相关政策，涉及沪深港通、期货等多个层面，而大多是对于原本制度的延续，对影响或比较有限。 海外：美国PMI数据表明需求回落，欧洲经济疲态延续。当地时间8月21日，标普下调了KeyCorp等五家银行的评级，随着加息进入到尾声，银行的压力仍 然不容小觑，建议对于美国银行系统持续关注；22日-24日，金砖国家领导人第十五次会晤在南非约翰内斯堡举办，金砖国家决定邀请阿根廷、埃及等六国，自明年1月起成为正式成员。新成员国有望给我国带来更广阔市场和更多资源禀赋，有助于进一步保障我国能源、资源安全，并加快中国企业“走出去”；当地时间23日公布数据显示，欧元区8月制造业PMI初值为43.7%，高于预期，但仍连续14个月位于临界线下，总体来看，欧元区制造业表现持续弱势， 而服务业也结束了此前的强劲扩张态势，开始进入到收缩区间；当地时间23日数据显示，美国8月Markit制造业、服务业PMI都不及预期，最新数据表明服务业也在追随制造业的疲软态势，建议对美国经济指标持续关注，若需求回落较多，将对美联储加降息节奏造成影响。 高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价环比回落1.67%，铁矿石、阴极铜期货结算价分别周环比上升7.6%和1.08%；中游：螺纹钢价格周环比回升 0.25%，水泥价格指数、秦皇岛港动力煤平仓价分别周环比上升0.21%和0.25%；下游：房地产销售周环比升高9.67%，乘用车市场零售量同比增长3%；物价：蔬菜价格周环比上升1.48%，猪肉价格周环比下降0.08%。 下周重点关注：日本7月失业率，美国7月JOLTs职位空缺数（周二）；美国 8月ADP就业人数、第二季度实际GDP（周三）；中国8月官方制造业PMI，欧元区8月调和CPI年率（周四）；美国8月非农就业人数（周五） 风险提示：国内复苏不及预期，海外经济下滑超预期。 西南证券研究发展中心 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相关研究 1.内需仍弱，降息再至(2023-08-16) 2.赋能现代化，把握国企重估机遇——国企改革系列专题之一(2023-08-13) 3.曲折下的数据，以期货币宽松持续熨平波动——7月社融数据点评 (2023-08-13) 4.数据要素市场建设加速，美国通胀低于预期(2023-08-11) 5.CPI同比转负，结构性分化明显——7 月通胀数据点评(2023-08-10) 6.数据不及预期，稳外贸将重视提质—— 7月贸易数据点评(2023-08-09) 7.找工or招工？中美劳动力市场对比 (2023-08-07) 8.政策暖风频吹，海外波澜再起 (2023-08-04) 9.景气边际修复，上行空间或打开——７月PMI数据点评(2023-08-02) 10.工业企业利润降幅收敛，欧美继续加息(2023-07-28) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1一周大事记1 1.1国内：促消费政策持续推进，财政部发布多份重磅通知1 1.2海外：美国PMI数据表明需求回落，欧洲经济疲态延续3 2国内高频数据4 2.1上游：原油价格周环比回落，阴极铜、铁矿石价周环比回升4 2.2中游：螺纹钢、水泥、动力煤价格周环比回升5 2.3下游：房地产周销售环比升高，乘用车零售量同比上升6 2.4物价：蔬菜价格周环比上升、猪肉价格周环比微降7 3下周重点关注7 请务必阅读正文后的重要声明部分 1一周大事记 1.1国内：促消费政策持续推进，财政部发布多份重磅通知 一年期LPR下调10bp，五年期LPR意外保持不变。8月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布8月21日贷款市场报价利率（LPR），一年期LPR为3.45%，较前值3.55%下降10个基点，五年期LPR为4.2%，持平于前值，而此前市场普遍预期五 年期LPR将跟随8月MLF操作进行调降，下调空间为15个基点左右。此次五年期LPR不作调整可能出于两方面的原因，一方面因为各地在因城施策的背景下，部分城市房贷利率已经降到底部，增量房贷利率再调降的必要不大。央行在二季度货币政策报告中指出，截至2023 年6月底，在全部343个城市（地级及以上）中，87个城市下调了首套房贷利率下限，较全国下限低10-40个基点，13个城市取消了首套房贷利率下限；另一方面则是为了呵护银行利润空间。2023年第二季度，商业银行净息差为1.74%，持平于上季度，仍然低于警戒线1.8%。央行在二季度货币政策报告的专栏中指出，我国商业银行净利润主要用于补充核心一级资本以及向股东分红，并通过资本的杠杆作用再次作用于实体经济，维持一定的利润增有助于增强银行支持实体经济和防范风险的能力，维护境内外投资者对我国宏观经济的信心。但五年期LPR不动并不意味着出台稳地产政策的必要性下降，房地产需求端的政策仍有望进一步放松，认房认贷及存量房贷政策的出台依然具有可能性。另外，央行在货币政策报告中对于房地产明确提出，延续实施保交楼贷款支持计划至2024年5月末，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度，这些领域是后续金融支持的重点领域。目前来看，货币政策仍保持宽松的态势，随着9-12月将有2.4万亿MLF到期，降准置换的概率较大。随着一年期LPR下降，商业银行存款利率也有望调整，进一步缓解银行净息差问题。 三部门印发关于商务信用体系建设意见，有助于促进消费需求。8月21日，商务部、 国家发展改革委、金融监管总局等三部门联合发布《关于推动商务信用体系建设高质量发展的指导意见》，《意见》提出到2025年，信用信息、信用产品和信用服务在商务领域广泛应用，信用交易规模和质量不断上升，商务信用经济发展壮大。商务信用管理水平不断提升，商务信用制度体系更加健全，商务领域诚信文化进一步弘扬，人民群众和经营主体充分享受信用红利，商务信用体系建设和应用水平迈上新台阶，服务构建新发展格局能力显著增强。具体措施包括：一是，发展高水平商务信用经济，积极发展信用销售，促进信用消费发展，支持发展信用融资，规范发展信用评价，提升企业信用建设水平；二是推进高效能商务信用管理，提高行政管理信用应用水平，推进重点领域信用建设，积极推动行业自律，优化商务公共信用服务；三是夯实高标准信用建设基础，健全信用信息管理制度，打造商务信用信息枢纽平台，弘扬商务领域诚信文化。此外，还提出了四项保障措施。2018年，商务部曾发布过《关于深入推进商务信用建设的指导意见》，侧重于完善商务信用法规制度体系，信息共享平台构建以及全过程信用监管等。此次颁布的《意见》相较之下更加注重于扩大商务信用的应用范围，比如提到合理增加对消费者购买汽车、家电、家居等产品的消费信贷支持。商务领域的信用建设是国家信用体系建设的重要组成部分，据前瞻产业研究院，2020年， 包括个人征信和企业征信在内的信用服务市场规模预计接近70亿元。主要征信机构包括芝麻信用、华道征信、考拉征信等，而企业信用信息服务机构主要有天眼查、企查查、启信宝等。后续在政策的指引下，商务信用行业有望迎来高质量发展的机遇，同时随着商务信用体系的不断健全，也有助于促进消费需求、扩大内需。 全国一般公共预算收入增速逐步放缓，政府性基金收入仍下滑。8月21日，财政部公 布2023年7月财政收支情况。1-7月累计，全国一般公共预算收入139334亿元，同比增长 11.5%。其中，税收收入117531亿元，同比增长14.5%；非税收入21803亿元，同比下降 2.3%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入63849亿元，同比增长11.2%；地方一般公共预算本级收入75485亿元，同比增长11.8%。单月来看，7月全国一般公共预算收入为20131亿元，同比增长约1.9%，今年以来，一季度财政收入低速增长，二季度受去年同期大规模增值税留抵退税因素影响，基数较低，使得财政收入保持两位数高速增长，而随着去年低基数效应逐步退去，财政收入增幅自6月以来跌回至个位数。从具体税种来看，今年前 7个月，大多数税种收入出现下滑，而第一大税种国内增值税以84.2%增速遥遥领先，这主要是去年同期留抵退税较多，基数较低。受房地产市场调整，土地市场低迷影响，全国政府性基金收入下滑明显，1-7月，全国政府性基金预算收入28596亿元，同比下降14.3%。其中，地方政府性基金预算本级收入中的国有土地使用权出让收入22875亿元，同比下降19.1%。全国政府性基金支出也出现明显下滑，这主要跟地方政府专项债券发行节奏明显慢于去年同期，和土地出让收入下滑有关。目前8月份专项债发行规模明显攀升，这将带动政府性基金支出，未来这一降幅有望持续缩窄。此外，在近期政策利好下，预计财政收入将逐渐回暖。 财政部连发六份税收政策，涉及CDR、期货、沪深港通等。8月22日消息，财政部、国家税务总局发布多项增值税、个人所得税、印花税等相关政策，涉及沪深港通、期货、CDR 等多个层面。具体来看，其一，对经国务院批准对外开放的货物期货品种保税交割业务，暂免征收增值税，执行至2027年12月31日；其二，继续实施创新企业境内发行存托凭证试 点阶段有关税收政策：自2023年9月21日至2025年12月31日，对个人投资者转让创新企业CDR取得的差价所得，暂免征收个人所得税；其三，延续实施创业投资企业个人合伙人所得税政策：创投企业选择按单一投资基金核算的，其个人合伙人从该基金应分得的股权转让所得和股息红利所得，按照20%税率计算缴纳个人所得税；其四，对内地个人投资者通过沪港通、深港通投资香港联交所上市股票取得的转让差价所得和通过基金互认买卖香港基金份额取得的转让差价所得，继续暂免征收个人所得税；其五，对境外个人投资者投资经国务院批准对外开放的中国境内原油等货物期货品种取得的所得，暂免征收个人所得税；其六，延续实施上市公司股权激励有关个人所得税政策：居民个人取得股权激励，符合相关条件的，不并入当年综合所得，全额单独适用综合所得税率表，计算纳税。另外印花税方面，在上海证券交易所、深圳证券交易所转让创新企业CDR，按照实际成交金额，由出让方按1‰的税率缴纳证券交易印花税。从政策看，大多是对于原本财务制度的延续，对于市场的影响或比较有限，在关注度较高的印花税层面，尚没有较大幅度调整。 财政部发布重磅通知，数据资产即将入表。8月21日，财政部发布《企业数据资源相 关会计处理暂行规定的通知》，将财政部在2022年12月1日起草的征求意见稿转为正式稿， 自2024年1月1日起