海外整体承压，储能有望贡献更大营收增量

事件：公司发布2023年半年报。公司2023H1实现营业收入9.77亿元， 同比下滑20.72%；实现归母净利润1.08亿元，同比下滑28.01%。其中， 2023Q2单季营业收入为5.59亿元，同比下滑18.10%；归母净利润为 0.82亿元，同比下滑9.85%。 海外整体承压，内销拓客户卓有成效。分产品看：受欧美去库存及需求下 滑影响，2023H1公司无线/有线吸尘器分别实现收入5.15/2.51亿元，同 比-28.63%/-38.07%。此外，公司投资羲和未来成果显现，2023H1公司 储能业务实现收入0.54亿元，占总收入比近6%。分地区看：外销有所承 压，境内收入增长明显。报告期内，公司积极开拓国内市场客户，2023H1 外销/内销收入分别为7.14/2.61亿元，同比-30.20%/+25.82%。此外， 公司商用美容仪、宠物理毛器、户外工具无线吹叶机、布艺清洗机均已量 产，有望在下半年开拓第二成长曲线。 费率端保持平稳，毛利水平有所回升。1）毛利率：公司2023H1/2023Q2 毛利率分别为18.36%/19.44%，同比-0.94pct/+0.76pct，公司毛利率稳 定系客户议价等因素共同作用。2）费率端：公司2023H1销售/管理/研 发/财务费率分别为0.47%/3.91%/3.53%/-2.69%，同比分别-0.02pct /+0.52pct/+0.04pct/-0.48pct，支出较为稳定。3）净利率：综合毛利率及 费率端变化，公司2023H1/2023Q2净利率分别同比-1.11pct/+1.32pct至 11.08%/14.79%。 盈利预测与投资建议 。我们预计2023-2025年归母净利润分别为 3.61/4.01/4.52亿元，同增3.9%/11.2%/12.8%，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、新业务拓展不及预期、地缘政治风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）