短期业绩承压，看好后续顺周期β+成长α共振

事件：公司公布2023年半年度报告 23H1： 1）公司实现营收3.57亿，同比+23.42%；实现归母净利润0.62亿元，同比-27.35%； 实现扣非归母净利润0.59亿，同比-29.86%； 2）毛利率44.82%，同比-4.07pct；净利率17.47%，同比-12.2pct；期间费用率为23.49%，同比+9.09pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.31%/6.06%/8.37%/3.75%，同比分别+2.4/+0.81/+2.09/+3.79pct。 2023Q2： 1）实现营收2.07亿元，同比+33.53%，环比+37.55%；实现归母净利润0.38亿元，同比-17.1%，环比+58.69%；实现扣非归母净利润0.37亿元，同比-18.58%，环比+64.54%。 2）毛利率44.46%，同比-4.73pct，环比-0.86pct；净利率18.5%，同比-11.31pct，环比+2.47pct。 点评： 1）盈利能力短期承压，看好后续顺周期β+成长α共振 净利润下滑主要系①实施股权激励股份支付费用增加（1563.48万元），②可转债利息支出增加（1290.43万元），③整体刀具产能爬坡阶段各项固定成本金额较大。 2）IPO产能逐步释放，加快智能化生产步伐 2023年4月IPO项目顺利结项，公司预计新增产能硬质合金数控刀片3000万片，金属陶瓷数控刀片500万片，硬质合金刀具200万支。 3）股权激励彰显发展信心，深度绑定核心团队 公司2022年股票激励计划业绩考核触发值为22-24年营收分别不低于5.83/7.28/9.22亿元，目标值为分别不低于6.07/7.77/9.71亿元；公司22年实际营收（6.02亿元）十分接近目标值，这表明业绩考核目标合理性的同时彰显未来发展信心，我们认为公司今年仍有望达成业绩考核目标值。 4）设立全资子公司华锐切削，持续发力大客户整体切削解决方案 有利于公司实现成为整体切削解决方案供应商的战略目标，提升对大中型企业服务能力，有利于公司满足大中型企业的多元化用刀需求。 盈利预测：我们预计公司23-25年归母净利润为1.98/2.65/3.55亿（前值预测23-24年净利润分别为2.43/3.00亿，调整主要系考虑行业景气度恢复情况及公司产能投放进度等），对应PE分别为26.75/19.96/14.92X，维持“买入”评级！ 风险提示：下游应用周期性波动需求风险，市场份额及价格下降风险，行业景气度恢复不及预期，公司产能释放不及预期等 财务数据和估值