行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

同心圆业务保持韧性，盈利及现金流大幅回升

2023-08-25 沈猛,陈冠宇国盛证券路仁假

伟星新材半年报点评报告如下：

公司二季度实现收入13.41亿元，同比下降10.38%，实现归母净利润3.21亿元，同比增长29.44%。上半年公司单二季度实现收入13.41亿元，同比下降10.38%，实现归母净利润3.21亿元，同比增长29.44%，扣除掉东鹏合立取得的1.44亿投资收益后，上半年实现归母净利润3.5亿，同比下降8.9%。
公司塑料管道需求承压，防水产品依旧保持良好发展态势。上半年地产、基建等终端需求疲弱，塑料管道产品收入承压，但同心圆战略持续推进，防水业务表现靓丽。收入分拆来看，上半年公司PPR系列、PE系列、PVC系列、其他产品分别实现收入10.39亿、4.9亿、3.47亿、3.19亿，分别同比变动-11.76%、-15.79%、-19.93%、+29.99%。
公司原料价格回落，利润率修复明显。上半年公司综合毛利率41.16%，同比增加3.43pct，受益于原材料价格同比回落，三大管道类产品毛利率均有不同程度的改善，PPR、PE、PVC产品毛利率分别为57.08%、29.04%、21.93%，分别同比增加2.63pct、3.27pct、8.68pct，尤其PVC系列产品由于PVC原料价格同比下降较多导致毛利率呈现较大幅度的提升；而其他产品毛利率33.16%，同比减少3.54pct，主要系捷流公司及净水业务毛利率下降所致。分季度来看，单Q2公司综合毛利率43.82%，同环比分别增加5.29pct、6.64pct。
公司期间费用率21.67%，同比增加2.65pct，其中销售、管理、研发费用率分别同比增加1.76pct、0.63pct、0.27pct，财务费用率-0.71%，去年Q2为-0.52%，主要系本期利息收入增加所致。
公司归母净利润同比增长，但净资产收益率、P/E、P/B等指标均有所下降。
风险提示：原材料价格大幅波动风险；新业务拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险。
财务指标：2021A 2022A 2023E 2024E 2025E