23Q2业绩点评：利润超预期，到店份额持续修复

事件：Q2公司实现收入680亿元（yoy+33%），运营利润47亿元，运营利润率转正至6.9%，经调整归母净利润实现77亿元（yoy+272%），经调净利率同比提升7.3p Ct 至11.3%。本地核心商业和新业务分别实现收入512/168亿元（yoy+39%/18%），运营利润111/-52亿元（yoy+34.8%/收窄23.5%）。公司收入和利润好于彭博一致预期。 Q2到店酒旅GTV和OPM超预期，竞争策略显成效。23Q2美团到店酒旅业务GTV同比增长超过120%，市占率进一步修复。我们测算得Q2到店酒旅收入同比增长59%，低于GTV增速主要系广告业务恢复需时间、竞争措施降低货币化率以及低货币化率的酒旅GTV增速更快。Q2 OPM我们测算得35.8%，亦好于市场预期。我们认为到店酒旅业务市占回升的过程中，公司自身动作只是加速器，底层逻辑仍是美团与抖音的定位和价值存在明显差异，随着美团竞争和运营动作更加成熟，Q3竞争策略ROI或进一步提高，到店酒旅GTV有望实现90%同比增长，利润率有望稳定在33%~34%。 外卖UE大超预期，闪购单量增速继续亮眼。23Q2即时配送交易笔数同比增长31.6%至54亿笔。（1）餐饮外卖：我们测算得Q2单量、收入同比增速分别为29%/31%，UE从22Q2的1.35元提升至1.48元。我们测算得23Q2餐饮外卖订单量为47.9亿笔，同比增长29%，新入驻商家数量同比增长一倍以上。UE同比显著提升主要受益于骑手供给充足带来单均配送成本下降。（2）闪购：23Q2受益于用户数和购买频次提升，单量同比增长约55%，达6.1亿笔，好于市场预期。Q2日订单量峰值再次突破1100万（25年目标日均1千万单）。随着供给增加（年活跃商家数同比增长30%）以及为商家提供更多流量、补贴及营销工具，闪购广告货币化率持续提升，我们看好其长期盈利潜力。 新业务亏损环比略增，后续继续坚持高质量策略。Q2新业务收入168亿元（yoy+18.4%），运营亏损环比略增至52亿元。Q2优选交易额和收入继续同比增长，但由于市场整体增速低于预期，增速有所下滑；同时由于季节性加大补贴以及冷链投入，经营亏损环比扩大。下半年公司将更加积极注重高质量增长，新业务亏损依然可控。 盈利预测与投资评级：公司在本地生活领域表现好于预期，我们将公司23-25年经调整EPS预测从3.8/7.6/11.9元上调至4.1/7.6/12.0元，对应PE32/17/11倍，维持“买入”评级（人民币兑港元汇率取2023/8/25数据1港币=0.9291人民币） 风险提示：消费恢复不及预期，竞争格局恶化，新业务亏损风险