棉花期货周报：棉花可能正在筑顶

2022/11/22 棉花期货周报 国元期货研究咨询部2023年8月24日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 棉花可能正在筑顶 【策略观点】 从基本面来看，目前市场中部分人群仍在坚守“供给缺口论”，导致当期多空分歧加大若后期并未出现新增利好，郑棉将维持高位震荡格局，形成筑顶，转势可能需等待新棉上市之后。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球棉花供需格局分析1 2.1新年度美棉出口签约量表现尚可1 2.2美棉主产区高温干旱再度席卷，优良率续降2 2.38月美农报告预估我国新年度棉花产量总体平衡5 三、国内棉花供需格局分析5 3.1纺企利润较差，下游成品库存略增5 3.2供给缺口论真伪即将被验证6 四、后市展望7 一、行情回顾 国内市场方面：本周郑棉主力在16600元附近获得的短暂支撑，出现了空头回补以及新 增多头入场，郑棉主力产生了反弹，反弹幅度较大，一度上冲17300元，反映出目前多空双方尚未达成一致性共识，多头仍有残余力量。 国外市场方面：本周美棉主力在下跌触及83美分之后出现了技术性反弹，主要是受美棉主产区干旱继续加重，优良率下降明显的影响。 国内外棉花期现货价格 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 2023-01-02 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 70 2023-02-022023-03-02 2023-04-022023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 2023-08-02 中国棉花价格指数：328日元/吨 郑棉主力收盘价日元/吨 美棉主力收盘价日美分/磅 图表1国内外棉花期现货价格 数据来源：Wind、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1新年度美棉出口签约量表现尚可 美国农业部报告显示，2023年8月4-10日，美国2023/24年度陆地棉净出口签约量为 4.23万吨，签约量净增来自中国（3.14万吨）、土耳其、萨拉瓦多等国，签约量净减少来自越南。 美国2023/24年度陆地棉出口装运量为4.59万吨，主要运往中国（2.84万吨）、墨西哥、巴基斯坦、土耳其和孟加拉国。 图表2美棉出口签约量 2.2美棉主产区高温干旱再度席卷，优良率续降 美棉出口情况（单位：吨） 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 2021 2022 2023 数据来源：Wind、国元期货 美国农业部发布的美国棉花生产报告显示，截至2023年8月20日，美国棉花结铃率为 81%，较去年同期减少6个百分点，较过去五年平均值减少3个百分点。美国棉花吐絮率为 18%，较去年同期持平，较过去五年平均值减少1个百分点。美国棉花生长状况达到良好以上的占比33%，较前周减少3个百分点，比去年同期高2个百分点，得州差苗比例为71%，较前周增加5个百分点。 美棉优良率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 图表3美棉优良率 数据来源：Wind、国元期货 图表4美棉现蕾率 图表5美棉结铃率 美棉现蕾率 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 10 0 5月 6月 7月 8月 数据来源：Wind、国元期货 美棉结铃率 120 100 80 60 40 20 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 0 6月 7月 8月 9月 数据来源：Wind、国元期货 图表6美国极端最高温度 图表7美国干旱监测 数据来源：USDA、国元期货 数据来源：USDA、国元期货 2.38月美农报告预估我国新年度棉花产量总体平衡 美国农业部8月份供需报告认为我国2023/24年度棉花产量总体平衡，并未对我国新年度棉花产量进行调整，但是调增了进口量5.4万吨，消费量也调增了10.9万吨，整体期末库存下调了19.1万吨，对新年度更多的中性影响。此外，根据BCO生产调查最新公布的产量预测，暂时也未调整我国2023/24年度新疆地区棉花产量，仍保持557.2万吨预估。 2023年4月至今，市场已经不断交易着棉花生长初期新疆低温冰雹、以及棉花坐桃期高温炎热对棉花产量减产的影响，目前市场已经充分计价，除非有超预期的减产才会影响盘面，市场预计后期产量大概率在550万吨以上。 三、国内棉花供需格局分析 3.1纺企利润较差，下游成品库存略增 目前纺织企业利润处于深度亏损状态，亏损幅度已经接近2022年4月水平，截至8月 23日，普梳纱32支利润为-1445元/吨。由于下游终端需求不济，导致纺企织厂出现了季节 性被动累库现象，据统计，2023年7月底纺织企业纱线库存23.22天，较上月增加1.24天， 较去年同期减少16.74天；织厂坯布库存39.03天，较上月增加0.16天，较去年同期减少 5.29天。 C32S棉纱纺纱利润（元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 图表8C32棉纱纺纱利润（元/吨） 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 数据来源：Wind、国元期货 纱线库存（天） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2023年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表9纱线库存 数据来源：Wind、国元期货 坯布库存（天） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2023年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表10坯布库存 数据来源：Wind、国元期货 3.2供给缺口论真伪即将被验证 2023年初至今，郑棉的一路上涨离不开“供给缺口论”在后面推动，与2018/19年度和 2010/11年度的上涨行情多少有几分相似之处。 目前郑棉主力价位已经快接近2018年最高水平，从涨幅来看，2022/23年度郑棉期价的涨幅已经快到位了，现在现货价格升水期价大约700元/吨，新棉上市之后大概率难出现轧花 厂抢收现象，等待9月份之后新棉上市，新季棉花产量也将落地，在今年棉价上涨过程中贸易商囤了多少隐性库存终将会浮出水面。 棉花基差（元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 2020年 2021年 2022年 2023年 图表11棉花基差 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 从基本面来看，目前市场中部分人群仍在坚守“供给缺口论”，导致当期多空分歧加大若后期并未出现新增利好，郑棉将维持高位震荡格局，形成筑顶，转势可能需等待新棉上市之后。 免责声明 本报告的著作权和/ 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B 室 电话：010-84555050