上半年业绩承压，布局高端领域引领未来成长

景旺电子：上半年业绩承压，布局高端领域引领未来成长 景旺电子（603228.SH）/电子证券研究报告/公司点评2023年8月24日 公司盈利预测及估值指标2021A2022A2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）9,53210,51410,758 13,132 15,515 增长率yoy%35%10%2% 22% 18% 净利润（百万元）9351,0661,092 1,423 1,731 增长率yoy%2%14%2% 30% 22% 每股收益（元）1.111.271.30 1.69 2.06 每股现金流量1.351.852.24 2.20 2.59 净资产收益率13%13%12% 14% 14% P/E19.717.316.8 12.9 10.6 P/B2.52.32.0 1.8 1.6 备注：股价更新于2023年8月24日，每股指标按照最新股本数全面摊薄 投资要点 事件概述 公司发布2023年中报，2023H1公司实现营收49.61亿元，同比下降3.24%；归母净利润4.04亿元，同比下降13.23%;扣非归母净利润4.03亿元，同比下降5.32%;毛利率23.7%，同比提升2.88pct。经测算，公司Q2实现营收26.2亿元，同比下降5.04%，环比增长11.92%；归母净利润1.92亿元，同比下降33.62%，环比下降9%；扣非归母净利润2.13亿元，同比下降21.93%，环比增长12.11%；毛利率23.04%，同比提升1.08pct，环比下降1.4pct。 上半年业绩承压，后续成长动力强 23年上半年整体需求疲软并且行业竞争加剧，公司在外围环境不利的背景下，上半年实现营收49.61亿元，同比下降3.24%，归母净利润4.04亿元，同比下降13.23%，主要得益于公司积极布局高成长的汽车电子等领域，同时深耕通信、工控医疗等领域，通过深入洞悉客户需求和强大的产品研发实力将产能利用率保持在行业较高水平，同时公司持续加强精益生产管理和数字化工厂建设，成本控制能力卓越；后续随着公司高多层、高阶HDI、SLP等高端产能持续释放，产品结构持续优化，盈利能力有望进一步提升。 研发持续投入，数通/车用PCB等领域高端产品持续突破 2023上半年公司研发投入2.96亿元，同比增长21.21%，在低轨卫星通信高速板、超算PCB板、新能源汽车充配电板、毫米波五代雷达/4D成像雷达板、800G光模块、折叠屏穿轴软板、AR/VR多层高阶软硬结合板、超长尺寸新能源动力电池软板、车载摄像头COB软硬结合板等产品实现了量产，同时在服务器EGS/Genoa平台、56G交换路由、毫米波六代雷达板、中尺寸OLED多层软板、低成本铜凸台板、800G超高速光模块、变频电源埋磁芯PCB等产品技术上取得了重大突破。通过持续投入和创新，公司不断提升研发能力，巩固核心竞争力，以应对日益激烈的市场竞争，实现可持续发展。 投资建议 考虑需求承压及竞争加剧，我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为10.92/14.23/17.31亿元，（此前预计2023/2024/2025年归母净利润为12.59/14.64/17.72亿元），按照2023/8/24收盘价，PE为17/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示 新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。 评级：买入（维持） 市场价格：21.84元/股 分析师：�芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 研究助理：刘博文 Email：liubw@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)842 流通股本(百万股)842 市价(元)21.84 市值(百万元)18,386 流通市值(百万元)18,386 股价与行业-市场走势对比 景旺电子 沪深300 25% 20% 15% 10% 5% 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 0% -5% -10% -15% -20% -25% 相关报告 《景旺电子：2022Q1盈利改善趋势已现，产能扩张驱动营收增长》 《景旺电子：中报符合预期，高端产能释放助力业绩增长》 《景旺电子：三季度稳健增长，高端产能释放+产品升级助力公司成长》 《景旺电子：22年业绩平稳增长，高端产品持续突破助力公司成长》 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。