事件:公司披露2023年半年报。2023H1,公司实现营业收入47.54亿元,同比增长7.88%;实现归母净利润0.98亿元,同比下降25.87%。 招聘市场表现低迷,盈利能力有所下滑:2023H1,公司毛利率为7.63%,同比-2.3pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0%/2.5%/0.5%/-0.1%,同比-0.3/+0.1/+0.1/-0.2pct。分产品看,灵活用工、中高端人才访寻、招聘流程外包、技术服务分别实现收入43.34、2.35、0.34、0.23亿元,同比+13%/-38%/-47%/+50%; 毛利率分别为6.2%/29.1%/16.2%/26.8%, 同比-0.9/-8.3%/-13.2%/+9.3pct。报告期内,公司下游客户用工需求有所下滑,影响公司业绩。 灵活用工业务持续增长,加快数字化转型: 1)灵活用工龙头,管理规模持续扩大:公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位5900人;灵活用工业务累计派出近20.44万人次。截至报告期末,公司在册灵活用工业务的岗位外包员工3.27万余人,其中技术研发类岗位作为公司岗位外包业务的重点布局的方向,时点在职人数占比为57.73%,灵活用工业务战略布局中目标岗位的拓展始终引领收入增长。 2)技术平台类产品广泛链接区域长尾客户:截至2022.06,公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、SaaS技术平台触达各类客户3.07万余家,同比增长47.25%;运营招聘岗位17.58万余个,同比增长131.36%;链接生态合作伙伴1.16万余家,同比增长42.32%。 投资建议:科锐国际作为我国灵活用工领域龙头,通过深挖头部客户业务需求及建设数字平台扩大服务半径,受用工市场需求疲软影响短期业绩承压,待经济回暖后业绩有望恢复高增。我们下调公司2023-2025年归母净利润分别为2.59/3.51/3.93亿元,对应当前PE分别为26x/19x/17x,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争激烈、用工复苏不及预期、政策监管趋严。