豆粕周报：国内基差强势继续提振盘面，美豆预计维持小幅震荡

广发期货豆粕周报 国内基差强势继续提振盘面，美豆预计维持小幅震荡 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年8月20日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 利多： 豆粕远月榨利较差，大豆采购缓慢，提振基差，对近月行情有较强支撑。中国国内豆粕库存累库缓慢； 终端对于后续供应确定性充满担忧，采购积极性较强；下游生猪存栏高位，饲料消费有保障。 利空： 单产已调整至一定幅度，继续下调空间不大，阶段性有天气支撑，但 天气炒作的空间已越来越小。 总结及操作建议： 当前美豆天气仍存变数，但随着时间推移，市场交易天气积极性逐渐减弱。巴西大豆出口仍在积极推进，美豆需求也在一定程度上被巴西大豆所替代。全球大的增产格局之下，美豆减产提振空间有限。国内来看，基差高位，而目前远月买船仍在低位，且远月单边走势偏弱，市场买船积极性受限，终端担忧供应，持续采购，基差预计维持高位震荡，单边同样存强支撑。 轻仓多单持有轻仓多单持有 目录 01行情回顾 02国际大豆 03国内豆粕 04小结及展望 一、行情回顾 美豆本周震荡偏强走势，一方面USDA月度报告定调美豆偏紧格局，另一方面现在仍处关键种植阶段，后期天气再度转干，市场担忧其对结荚影响，盘面上行。 国内基差依旧强势，市场担忧后期供应不足，采购积极性较高，基差走强，带动盘面同样偏强运行。 美豆11合约连豆粕01合约 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 日照豆粕期现差01 1 12 23 34 45 56 67 78 89 100 111 122 133 144 155 166 177 188 199 210 221 232 243 254 265 276 287 298 309 320 331 342 353 2019豆粕（日照）-M19012020豆粕（日照）-M20012021豆粕（日照）-M2101 2022豆粕（日照）-M22012023豆粕（日照）-M23012024豆粕（日照）-M2401 豆粕9-1价差 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1-15 1-21 1-27 2-2 2-8 2-14 2-20 2-26 3-4 3-10 3-16 3-22 3-28 4-3 4-9 4-15 4-21 4-27 5-3 5-9 5-15 5-21 5-27 6-2 6-8 6-14 6-20 6-26 7-2 7-8 7-14 7-20 7-26 8-1 8-7 8-13 8-19 8-25 8-31 9-6 9-12 1.5 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 01合约豆菜粕差 1-15 1-26 2-6 2-17 2-28 3-11 3-22 4-2 4-13 4-24 5-5 5-16 5-27 6-7 6-18 6-29 7-10 7-21 8-1 8-12 8-23 9-3 9-14 9-25 10-6 10-17 10-28 11-8 11-19 11-30 12-11 12-22 1-2 1-13 豆粕1901-菜粕1901豆粕2001-菜粕2001豆粕2101-菜粕2101豆粕2201-菜粕2201豆粕2301-菜粕2301豆粕2401-菜粕2401 DCE01合约油粕比 1-15 1-25 2-4 2-14 2-24 3-6 3-16 3-26 4-5 4-15 4-25 5-5 5-15 5-25 6-4 6-14 6-24 7-4 7-14 7-24 8-3 8-13 8-23 9-2 9-12 9-22 10-2 10-12 10-22 11-1 11-11 11-21 12-1 12-11 12-21 12-31 1-10 1-20 豆粕1809-豆粕1901豆粕1909-豆粕2001豆粕2009-豆粕2101豆粕2109-豆粕2201豆粕2209-豆粕2301豆粕2309-豆粕2401 豆油1901/豆粕1901豆油2001/豆粕2001豆油2101/豆粕2101 豆油2201/豆粕2201豆油2301/豆粕2301豆油2401/豆粕2401 二、国际大豆 8月USDA月度报告下调单产水平，同时下调需求数据，期末库存小幅下调。调整基本符合市场预期，美豆下行。 8 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价线性回归 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 库销比与CBOT20日均价关系 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 2000-01 2000-12 2001-11 2002-10 2003-09 2004-08 2005-07 2006-06 2007-05 2008-04 2009-03 2010-02 2011-01 2011-12 2012-11 2013-10 2014-09 2015-08 2016-07 2017-06 2018-05 2019-04 2020-03 2021-02 2022-01 2022-12 0.00% y=-376 1.1x+1503.7 R ²=0.5511 0 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00% cbot20日均价库销比 NOPA报告显示，会员单位7月共压榨大豆1.73303亿蒲式耳，为同期纪录高位。该水平较6月的1.65023亿蒲式耳增加5%，较上年同期的1.70220亿蒲式耳增长1.8%。 美国农业部发布的压榨周报显示，过去一周美国大豆压榨利润较前一周下降16.99%，较去年同期下降19.71%。截至2023年8月11日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳3.91美元，前一周为4.71美元/蒲式耳，去年同期为4.87美元/蒲式耳。 NOPA大豆压榨量，百万蒲 210 190 170 150 130 110 90 910111212345678 2022/232017/182018/192019/202020/212021/22 美豆销售完成率美豆出口检验累计值百万蒲 120.00%2500 100.00% 2000 80.00% 1500 60.00% 1000 40.00% 20.00% 500 0.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 2013/142014/152015/162016/172017/18 2018/192019/202020/212021/222022/23 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2013/142014/152015/162016/172017/18 2018/192019/202020/212021/222022/23 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，8月10日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增9.36万 吨，新销售25.3万吨。 美国农业部8月14日公布的周度出口检验报告显示，截至2023年8月10日当周，美国大豆出口检验量为297,797吨。 Nino指数预测 当前气候已经发生弱厄尔尼诺，2023年冬季厄尔尼诺的强度有望加强的概率达到90%。 厄尔尼诺一般给美国大豆产区带来充沛的降雨，利于大豆的增产。 8月份天气有好转预期，种植关键期，仍需紧密关注天气演变。 美豆生长优良率% 85 75 65 55 45 35 25 123456789101112131415161718192021 20142015201620172018 20192020202120222023 美国农业部（USDA）作物生长报告显示，截至8月13日当周，美国大豆生长优良率为59%，市场预期为55%，此前 一周为54%，去年同期为58%。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西7月份大豆出口量估计为860万吨。 6月份大豆出口量为1383万吨，去年7月份出口量为701万吨。 今年1至7月份巴西大豆出口量达到7390万吨，高于去年同期的6215万吨。 巴西大豆出口量万吨中国进口巴西大豆数量万吨 1,8001,200 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 123456789101112 20162017201820192020202120222023 1,000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 全球大豆产量呈现持续恢复格局。 USDA8月供需报告下调美豆单产，同时下调美豆出口，目前新作库存有所下行，但库销比尚未回落至十分紧张格局。 美豆优良率继续改善，近期天气较好，但后续天气将再度转干，不排除上方仍有炒作空间。 全球大豆依旧为增产格局，巴西和阿根廷新作产量预估分别为1.63亿吨和4800万吨，美豆小幅减产影响空间较为有 限。 当前美豆再度出现天气隐忧，但整体影响预计有限。巴西大豆出口仍在积极推进，美豆需求也在一定程度上被巴西大豆所替代。全球大的增产格局之下，美豆减产提振空间预计有限。 三、国内豆粕 2019年 2022年 2020年 2023年 2019年 2022年 2020年 2023年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 19 进口成本及榨利 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 1月2日 1月19日 2月5日 升贴水:美湾大豆:近月 2月22日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 升贴水:巴西大豆:近月 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) (200.00) (300.00) 12月19日 1月2日 1月21日 2月9日 2月28日 3月19日 4月8日 4月27日 5月19日 6月7日 6月26日 7月15日 8月3日 8月22日 9月10日 9月29日 10月25日 11月13日 12月2日 12月21日 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) 2021年 1月2日 升贴水:阿根廷大豆:近月 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月6日 5月26日 6月15日 7月5日 7月25日 8月14日 2021年 9月3日 9月23日 10月20日 11月9日 11月29日 12月19日 海关总署：2023年7月份中国大豆进口量973.1万吨，同比去年增加184.8万吨，同比增幅23.4%；环比6月进口量减少 53.9万吨，环比减幅5.2%。此外,2023年1-7月，中国进口大豆6,230.3万吨，同比增加15%。 据中国粮油商务网对未来几个月进口大豆数量初步统计，7月到港