2023Q2毛利率环比有所改善，新会员体系有望增强盈利能力

中国中免（601888.SH）发布2023年中期财报，期内实现营收358.59亿元，同比增长29.68%；归母净利润38.66亿元，同比下降1.83%；扣非归母净利润38.54亿元，同比增长13.85%。其中Q2实现营收150.89亿元，同比增长38.83%；归母净利润15.65亿元，同比增长13.86%。毛利率持续提升，2023H1毛利率30.61%，较2022H2提升7.83pct；2023Q2毛利率32.72%，较2023Q1环比提升3.72pct、较2022Q4提升12.72pct。净利率11.42%，较2022H2下降4.91pct。经营活动现金流净额85.73亿元，较上年同期增加120.1亿元，系期内销售收款同比增加。投资建议：预计公司2023-2025年EPS分别为3.56、5.38、6.58元，对应公司8月24日收盘价111.95元，2023-2025年PE分别为31.5、20.8、17倍，维持“买入-B”评级。风险提示：宏观经济波动风险；离岛免税政策变化风险；消费者购买力不及预期风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险。

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