波尔多 En Primeur 报告 - 2022 年份

波尔多EN PRIMEUR报告 2022复古 wineinvestment.com CULT葡萄酒投资|WINEINVESTMENT.COM CONTENTS 从培养酒介绍投资3 国家波尔多市场4 2022复古6 建立葡萄酒投资-成熟市场的成熟方法7 多样性-生产商类别和复古变体9 相对值-EP和背面VINTAGES之间的机会12 成长中的葡萄酒-确定上升的名字14 当前潜在增长示例目标16 2 INTRODUCTION INTRODUCTION FROMCULTWINEINVESTMENT 波尔多充满乐观。早期的评论指出了高质量、独特的2022年份。但我们看到美酒买家可能希望再次开始优先考虑这个历史悠久的美酒产区的其他原因。 “我对波尔多EP比多年来更兴奋。是的，该地区的回报还不及勃艮第或香槟的回报，但波尔多仍然是优质葡萄酒组合的基础。一个梦幻般的2022年份葡萄酒是一个很好的起点，但波尔多许多最好的葡萄酒中相对价值的提高，假设发行价格不会增加太多，这表明了一个伟大的运动。“-首席投资官OlivierStab，首席投资官。 波尔多EP呼吁采用成熟的分析方法。在我们的波尔多2022EP投资报告中 ，我们将了解该地区市场的不同生产者类别，相对价值机会以及释放这一重要优质葡萄酒产区潜力的其他方式。 “今天的波尔多正在生产现代历史上最好的葡萄酒。 ——威廉·凯利，2023年3月葡萄酒奖 Bordeaux市场的状况 长期稳定是投资优质葡萄酒的核心优势，波尔多在这方面始终如一。波尔多EP可以追溯到几个世纪前，该地区的葡萄酒构成了近年来优质葡萄酒作为替代资产兴起的先锋。尽管波尔多没有像15年前那样主导全球贸易，但它已经巩固了自己作为葡萄酒投资组合稳定基石的地位。 “稳定性和流动性是波尔多市场的标志。无论宏观背景如何，波尔多葡萄酒的流动性和相对稳定的价格升值都有助于使该地区成为优质葡萄酒分配的重要组成部分。” -StanislavaZvolinskaya，研究分析师 图1-与波尔多的稳定基础 月收益率的年化标准差邪教葡萄酒指数 资料来源：根据截至2023年3月31日的Wine-Searcher定价得出的邪教葡萄酒指数。过去的表现并不能保证未来的回报。 买家也不应该忽视波尔多获得强劲回报的潜力。CultWines波尔多指数过去三年的17.45%回报率可能看起来不那么令人兴奋 勃艮第和香槟的标题回报率为66.60%和49.77%，但波尔多并不总是落后于其他优质葡萄酒市场（见图2）。 图2-异常大的间隙 邪教葡萄酒波尔多指数与邪教葡萄酒全球指数（2020年3月31日至2023年3月31日） 资料来源：邪教葡萄酒指数；Wine-Searcher的定价数据涵盖2020年3月31日至2023年3月31日。过去的表现并不能保证未来的回报。 除了强劲的2022年年份（更多如下），我们对CultWines波尔多指数持乐观态度可能由于以下原因开始缩小差距： 相对值-波尔多葡萄酒与其他法国地区相比，现在显得更便宜。在2020年3月底，CultWines波尔多指数的交易价格比全球同行折价14.82％，但在2023年3月已增长至27.39％。1价值的提高可以支撑需求 ，进而可以缩小波尔多价格与勃艮第和其他地区价格之间的价差。 在2023年初，买家似乎对相对价值更加敏感，与过去三年相比，这可能导致各地区的表现更加平等。 返回中国-中国零COVID政策的结束推动了2023年初优质葡萄酒交易的反弹。中国的需求推动了2008-2009年波尔多的繁荣，因此任何持续的改善都应有助于业绩。 1根据Cult葡萄酒指数的价值，于2013年12月31日重新确定为100。根据客观的流动性标准，Cult葡萄酒指数每月动态重新加权 。 2022复古 质量-越来越多的共识认为2022年将在过去十年（或更长时间）的更好年份中占据一席之地，这应该会提升波尔多的前景 。尽管出现了一些2016年或2018年的比较，但波尔多的观点是2022年提供了一个完全独特的 最好的例子显示出强大的水果浓度，可以延长寿命，同时尽管炎热，干燥的生长季节也显示出令人惊讶的平衡。 有些人可能想知道与臭名昭著的2003年年份的相似之处，但是技术和酿酒技术的改进在大多数2022年代都更好地保持了平衡和精度。急需的6月降雨有助于挽救年份，以及最近的一系列变暖 年份意味着葡萄藤也在适应。干旱迫使根部深挖，为许多葡萄酒增添了清新的矿物质。 “相信炒作-2022年代是我亲自品尝过的EnPrimeur的一些最好的例子。 —TomGearing，CultWines联合创始人兼首席执行官 “他们的2022年葡萄酒可以华丽，果味和单宁，但它们具有新鲜度和形式，赋予它们能量和活力。 -JamesSuckling 音量-持续的低供应将增加新葡萄酒和现有葡萄酒的价格上涨压力。据报道，2022年的总产量比10年平均水平低15 ％，这是波尔多连续第三年产量低于平均水平。22022年的干旱缩小了浆果的大小，导致最终 卷。该地区的生产商还通过波尔多葡萄酒委员会（CIVB）与政府达成协议，提供援助以拉动近23,500英亩的葡萄藤，以减少低成本葡萄藤的剩余。 “2022年是特别的。与其将它们与过去的年份进行比较，不如将它们与过去的年份进行比较，因此 ，许多这些优质葡萄酒的独特品质应该受到赞赏-浓缩的水果，丰富的质地，长的矿物饰面和令人惊讶的新鲜度。” -HermioneEgerton-Smith，邪教葡萄酒高级波尔多买家 “除了许多顶级名酒之外，有趣的严肃葡萄酒也出现在整个生产商范围内。今年 ，许多第二葡萄酒也值得特别关注。” -CultWines首席收入官AarashGhatineh “渐进的农学结合精确选择的收获日期和明智的提取提供了过去二十年来生产的一些最令人兴奋的红色波尔多。 ——威廉·凯利，葡萄酒倡导者 2https://gavinquinne.com/2023/03/31/bordeaux-2022-weather-and-harvest-report-and-photo-journal 栽培葡萄酒投资- 成熟方法成熟的市场 即使在一个伟大的年份，仍然必须单独评估每个新版本。对于整个地区的EP集会，波尔多葡萄酒需要高质量和良好的EP定价的组合，例如我们从2015年和2019年的活动中看到的（请参见下面的图3）。 图3-EP年份的各种性能 EP40指数*2015-2021年表现历史（成分葡萄酒见附录） *CultWineInvestment的EP40指数是一篮子固定的顶级波尔多葡萄酒，用于跟踪2015-2021年EP年份的表现。附录中的成分葡萄酒列表。来源:截至 2022年3月31日的Liv-ex的定价数据。过去的表现并不能保证未来的结果。 销量下降，优质葡萄酒和全球通胀的结合表明，大多数2022 年的释放价格将比去年上涨。 现在猜测大多数葡萄酒的价格将落在哪里还为时过早，但许多葡萄酒可能比2021年的EP上涨15-25%。 在这些水平附近的增加仍然可以等同于有利的相对价值和向前的性能潜力。然而，在某些情况下，新的2022年版本将在生产者的后年份中开辟更好的价值和性能潜力。 Thisunderscoreswhyananalytical,selectiveapproachisvitalforimprovingonwardperformancepotential.CultWineInvestment’sspecificpurchasesduringrecentEPcampainsoutpacethereturnsofthefixedEP40kriket(Figure4). 图4-邪教葡萄酒投资选择与40种EP葡萄酒的固定篮子 资料来源：截至2023年3月31日，Liv-ex的定价数据。EP40指数是一篮子固定的波尔多顶级葡萄酒，用于跟踪2015-2021年EP年份的表现。CultWineInvestmentEP采购反映了4月1日至6月30日之间的采购（COVID延迟的EP2019包括5月1日至7月31日之间的采购） 。 *CWIEP2021购买仅包括智能分配。过去的表现并不能保证未来的结果。 我们改善波尔多分配绩效的策略基于三个原则- 多样性，相对价值和品牌增长。在这里，我们将更深入地讨论这三个原则。 多样性-生产者类别和复古变体 一系列因素，包括宏观经济条件，供需和相对价值，可能导致某些葡萄酒的价格上涨得比其他葡萄酒更快。下图5显示了我们在不同EP期间的表现如何来自不同的生产者类别。 “多样性可以通过减少相关性和增加潜在回报的来源来提高投资的绩效潜力。不同葡萄酒和年份的价格并不总是同步变动，这就是为什么我们在EP中查看不同的生产者类别以及一些年份。” ——尼尔·索恩，CFA，投资组合经理 图5-最高收益的不同来源 按类别划分的邪教葡萄酒投资EP复合年增长率-2015-2021年EP广告系列 复合年增长率=4月1日至6月30日之间的采购复合年增长率（2019年EP除外，其中包括5月1日至7月31日由于COVID延迟而进行的采购）。来源：WineSearcher截至2022年3月31日的定价数据。过去的表现并不能保证未来的回报。 栽培葡萄酒投资生产商类别： FIRSTGROWTHS-Fortheleftbank,weusedthe1855Classification,replacingChateauLatour,whichnolongerparticipantsinEP,withChateauLaMissionHaut-Brion.TherightbankincludestopnamefromSt-ÉmilionandPomerol. 我们将ChateauFigeac移至“第一增长”类别，以反映其在2022年底被 St-Émilion称谓升级为顶级PremierGrandCruClasséA级。 每10年发生一次的重新分类，在ChateauAngelus，Ausone和ChevalBlanc退出系统时引起了一些争议。尽管不再正式排名，但这些庄园仍处于我们的顶级地位。他们的声誉已经确立，市场定价与这一状况基本一致。 UPSIDE：稳定的长期投资-标志性的名字在几乎所有吸引强劲全球需求的年份中都能酿造出美酒。 风险:EP后快速超越性能的潜力有时有限由于价格较高。第一次生长可能很难大量采购。 栽培葡萄酒投资的前3EP第一次增长 （2015-2021年所有EP采购的复合年增长率）3 左银行 RightBank -拉菲-罗斯柴尔德城堡 9.9% -彼得鲁斯城堡 14.3% -玛歌城堡 9.2% -拉弗勒城堡 14.3% -木顿-罗斯柴尔德城堡 8.9% -Cheval-Blanc城堡 12.7% 3截至2023年3月31日，Liv-ex的定价数据。基于CWI在2015-2021年EP活动期间的采购（除COVID延迟的2019年EP外，在4月1日至6月30日期间进行的采购-在5月1日至7月31日期间进行的采购）。过去的表现并不能保证未来的结果。 第二个葡萄酒-来自FirstGrowth生产商和其他波尔多顶级分类庄园的第二个葡萄酒。 “2022年最好的第二葡萄酒通常表现出与顶级葡萄酒相似的结构和质地，但情况并不总是如此，他们今年应该比往常更认真地考虑。 ——威廉·凯利，葡萄酒倡导者 UPSIDE：知名品牌的诱人切入点。随着全球市场认可某些第二葡萄酒的高品质，价格可能会攀升。风险：一些第二葡萄酒不再提供与10年前相同程度的相对价值。 CULT葡萄酒投资的前3EP第二葡萄酒 （2015-2021年所有EP采购的复合年增长率）3 –Carruadesde拉菲17.8% –LePetitMoutondeMouton罗斯柴尔德10.8% –改变自我帕尔默10.7% SUPERSE