公司季度业绩见底回升，配额政策落地临近，后市行情可期

Q2利润环比+120.99%，静待配额政策落地带来产业反转，维持“买入”评级公司2023H1年实现营业收入100.96亿元，同比-3.89%；实现归母净利润4.90亿元，同比-48.61%。其中Q2单季度实现营收55.20亿元，同比-6.39%，环比+20.61%；实现归母净利润3.37亿元，同比-53.09%，环比+120.99%，业绩符合预期。由于氯碱行业景气下滑较大，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为11.89、24.90、34.46（前值25.40、43.66、53.75）亿元，EPS分别为0.44、0.92、1.28元/股，当前股价对应PE为35.1、16.7、12.1倍。我们认为，制冷剂配额政策即将落地，公司低谷已过，未来弹性可期，维持“买入”评级。 Q2制冷剂产销环比增长，公司业绩底部确认，未来有望不断上行 2023H1年公司HFCs制冷剂产量、外销量分别为18.58、10.99万吨，分别同比-8.57%、+1.26%，整体平稳；实现营收20.88亿元，同比-14.97%。2023Q2公司HFCs产量、外销量分别为8.60、6.19万吨，分别同比-15.32%、-13.72%，分别环比+18.69%、+29.22%；实现营收11.57亿元，同比-23.94%、环比+24.22%。由于氟化工原料、含氟聚合物、基础化工产品等行业有所回落，2023H1营收分别同比-26.33%、-18.58%、-29.69%，对公司业绩造成较大影响。但从Q2来看，各板块业务基本已经企稳或已有所回升。我们认为，上述产品已在底部区间，进一步下行空间有限，预计将保持稳定状态。公司2023Q1季度低点已过，随着即将落地的配额方案的执行，公司作为HFCs制冷剂全球龙头，业绩或有较大弹性。 完成固定资产投资11.96亿元，新项目不断开工建设 报告期内，公司100kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目（二期A段）、新增48kt/aVDF技改扩建、新增30kt/aPVDF技改扩建（一期23.5kt/aPVDF）、7000t/a FKM、100kt/a环氧氯丙烷、30kt/a制冷剂海外工厂等项目建成，100kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目（二期B段）、60kt/aVDC单体技改扩建等项目开工。 风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要