带状疱疹疫苗拉动增长，打造创新疫苗梯队

事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入5.60亿元，同比+26.93%；归母净利润1.11亿元，同比+51.39%；扣非归母净利润1.06亿元，同比+49.05%； 经营性净现金流0.74亿元，同比由负转正。EPS（基本）0.27元。业绩符合市场预期。 带状疱疹疫苗拉动增长，销售回款明显改善：2023Q1~Q2，公司单季度营业收入分别为1.79/3.80亿元，同比+30.21%/25.44%；归母净利润0.18/0.93亿元，同比+6.15%/65.32%；扣非归母净利润0.18/0.88亿元，同比+8.33%/61.56%。 公司2023H1实现收入利润大幅增加，主要是2023年初取得带状疱疹疫苗《药品注册证书》，并于4月获得《生物制品批签发证明》，公司积极推进该疫苗的各地准入及销售工作，并陆续实现销售，截至2023H1，带状疱疹疫苗已在25个省、自治区、直辖市完成准入，通过拓宽官媒、新媒体等宣传途径，开展数字化营销，通过网络平台进行接种预约，实现线上、线下覆盖。2023H1经营性净现金流大幅改善主要是销售回款同比增加，销售商品、提供劳务收到的现金4.58亿元，同比+19.20%。 持续大力投入研发，打造创新疫苗梯队。2023H1公司研发投入0.98亿元，同比+18.54%，占营业收入比例17.51%，其中费用化0.87亿元，研发费用率 15.48%。公司逐步建立起了五个核心技术平台：“病毒规模化培养技术平台”、“制剂及佐剂技术平台”、“基因工程技术平台”、“细菌性疫苗技术平台”及“mRNA疫苗技术平台”。各平台之间相辅相成，形成较强的协同效应。目前，公司拥有13项在研疫苗和3项在研的用于传染病防控的单克隆抗体，主要包括百白破疫苗（三组分）、液体鼻喷流感疫苗、狂犬单抗、破伤风单抗等，4个在研项目已处于临床研究阶段，12个在研项目处于临床前研究阶段。 盈利预测、估值与评级：维持预测公司2023~2025年归母净利润为 4.81/7.15/9.71亿元，同比+164.72%/48.75%/35.76%，按最新股本测算的EPS为1.16/1.73/2.35元，现价对应PE分别为44/30/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：创新疫苗研发失败的风险；销售低于预期的风险；竞争格局恶化的风险。 公司盈利预测与估值简表