需求复苏叠加新产品上量，H1业绩靓丽

2023年08月25日 顾向君 H70420@capital.com.tw 目标价(元)490 公司基本资讯 产业别 医药生物 A股价(2023/8/24) 423.58 深证成指(2023/8/24) 10256.19 股价12个月高/低 642.43/407.2 总发行股数(百万) 216.36 A股数(百万) 91.31 A市值(亿元) 386.76 主要股东 简军(30.96%) 每股净值(元) 28.75 股价/账面净值 14.73 一个月三个月一年股价涨跌(%)-11.2-7.2-22.3 近期评等 爱美客（300896.SZ）BUY买进 需求复苏叠加新产品上量，H1业绩靓丽结论与建议： 业绩概要： 公告H1实现营收14.6亿，同比增65%，录得净利润9.6亿，同比增65%，2Q实现营收8.3亿，同比增82.6%，录得净利润5.5亿，同比增76.5%，2Q业绩为此前预告的中间值。 分红方案：每10股拟派发现金股利18.48元 点评： 受益消费场景修复以及新品濡白天使市场渗透率提升，H1公司业绩保持强劲增长，其中溶液类注射产品（嗨体、熊猫针、逸美等）实现收入8.7亿，同比增35.9%，凝胶类（濡白天使、爱美飞等）实现收入5.7亿，同比增139%。受益高毛利产品占比提升，H1毛利率同比上升1.03pct至95.41%，其中凝胶类毛利率同比提升 出刊日期 2023-04-26 2023-03-13 前日收盘 537.00 537.16 评等 区间操作区间操作 1.3pct，溶液类毛利率同比提升1pct；2Q毛利率同比上升1.21pct至95.51%。 费用端，H1期间费用率同比上升2.5pct至20.9%，主要由于：1）人工、港股上 产品组合 溶液类注射产品59.9% 凝胶类注射产品38.8% 机构投资者占流通A股比例 基金30.0% 股价相对大盘走势 市费用、房租物业等增加致管理费用率同比上升1.2pct；2）人工及营销活动费增加使销售费用率同比增0.5pct；3）利息费用增加导致财务费用率同比上升1.1pct。2Q期间费用率同比增3.93pct至19.44%，主要由于销售费用及财务费用增长。 全年来看，股份回购、市场复苏及上半年的靓丽表现有望给予投资者更强的信心，在股权激励的引导下，公司内部经营活力将广受激发。此外，今年以来，已发布两款新品嗨爆水水光仪及再生新品如生天使，公司对目标消费群体覆盖进一步完善。长期来看，公司在研产品储备丰富，强劲研发能力对未来持续增长添加助力。 维持盈利预测，预计2023-2024年将分别实现净利润19.3亿和27.3亿，分别同比增52.5%和41.4%，EPS分别为8.91元和12.6元，当前股价对应PE分别为48倍和34倍，上调至“买进”的投资建议。 风险提示：行业复苏不及预期，行业监管超预期，费用增长超预期 ..............................................................接续下页........................................................................... 年度截止12月31日 2020 2021 2022 2023E 2024E 纯利(Netprofit) RMB百万元 440 958 1264 1927 2726 同比增减 ％ 43.93 117.81 31.92 52.54 41.44 每股盈余(EPS) RMB元 4.51 4.43 5.84 8.91 12.60 同比增减 ％ 33.04 -1.77 31.83 52.54 41.44 A股市盈率(P/E) X 93.92 95.62 72.53 47.55 33.62 股利(DPS) RMB元 3.50 2.10 2.80 4.28 6.05 股息率(Yield) ％ 0.83 0.50 0.66 1.01 1.43 【投资评等说明】 评等定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022 2023E 2024E 营业收入 709 1448 1939 3038 4401 经营成本 58 91 100 147 207 营业税金及附加 4 7 10 15 22 销售费用 71 156 163 239 363 管理费用 44 65 125 220 316 财务费用 -14 -52 -45 -67 -97 资产减值损失 0 0 0 0 投资收益 15 18 33 21 19 营业利润 503 1127 1488 2261 3218 营业外收入 0 0 0 1 0 营业外支出 0 5 0 6 3 利润总额 503 1122 1488 2255 3215 所得税 69 165 221 323 482 少数股东损益 -6 0 4 5 7 归属于母公司所有者的净利润 440 958 1264 1927 2726 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022 2023E 2024E 货币资金 3456 3264 3140 3838 5158 应收账款 30 72 128 141 155 存货 27 35 47 61 70 流动资产合计 4376 3803 4134 4878 6195 长期股权投资 34 1001 935 982 1031 固定资产 143 143 195 215 232 在建工程 0 0 5 5 5 非流动资产合计 257 1462 2125 2295 2410 资产总计 4633 5265 6259 7173 8604 流动负债合计 90 179 224 253 264 非流动负债合计 12 57 89 71 74 负债合计 101 235 313 324 338 少数股东权益 -3 0 100 110 115 股东权益合计 4534 5029 5846 6848 8266 负债及股东权益合计 4633 5265 6259 7173 8604 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022 2023E 2024E 经营活动产生的现金流量净额 426 943 1194 1914 2860 投资活动产生的现金流量净额 -916 -648 -944 -608 -660 筹资活动产生的现金流量净额 3441 -487 -374 -608 -880 现金及现金等价物净增加额 2950 -192 -124 699 1320 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。