2023年中报点评：营收、利润远超疫情前，Q3有望继续兑现业绩

事件：2023年8月24日下午，公司发布2023年半年度公告，2023H1公司实现营收100.10亿元，同比+65.1%，归母净利润扭亏为20.05亿元。 营收、净利润远超疫情前同期，业绩向上弹性如期释放。2023Q2公司实现营收55.30亿元，同比+63.51%；归母净利润扭亏为10.15亿元；Q2公司整体经调整EBITDA为18亿元，2019年同期为11亿元。Q2毛利率为36.9%，同比+25.2个百分点，归母净利率为18.4%，同比+28.7个百分点，盈利能力显著修复。分业务来看，大陆部分实现营收43亿元，同比+77%，较2019年同期+53%；实现归母净利润9.9亿元，同比+149%，较2019年同期+61%（若扣除2019年非经营性收益，实际+237%）。海外部分实现营收12亿元，同比+19%，较2019年同期+29%；基本实现盈亏平衡。 大陆业务规模扩张及中高端化结构调整，带动RevPar持续走高。截至2023Q2大陆业务总客房数达81.8万间，同比+9%，较2019年同期+77%； 其中直营房量8.7万间，较2019年同期-0%，直营营收较2019年同期+25%；加盟房量73.1万间，较2019年同期+94%，加盟营收较2019年同期+124%。直营、加盟营收增速均优于房间量增速，系结构优化及议价能力提升驱动，中端及以上品牌的房量占比从2019年同期的43%提升至2023Q2的54%，经济型/中高端同店RevPar分别从2019年同期为171/272元提升至2023Q2的192/309元。 暑期出行旺季将带动公司Q3业绩进一步提升。2023年7月全国铁路/民航客运量为4.06/0.62亿人次，比2019年同期增长14%/5%，暑期长途出行全面超越疫情前水平，酒店景气度维持高位，公司有望进一步释放业绩弹性。根据公司业绩指引，2023Q3预期收入同比增长43%~47%，倒推可得Q3公司RevPar较2019年恢复程度与Q2持平。 盈利预测与投资评级：华住集团作为酒店行业龙头，品牌、流量、技术打造竞争壁垒，管理文化赋能业务发展，在疫情期间逆势扩张，市场格局显著向好。由于Q3暑期旺季公司有望进一步兑现业绩，调整华住集团盈利预测，2023-2025年归母净利润分别为35.7/40.1/44.6亿元（前值为35.1/39.0/46.0亿元），对应PE估值为33/29/26倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，门店增长不及预期等