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根据研报正文,公司23Q2业绩表现不佳,其中疆内需求恢复斜率较弱,导致高档/中档/低档酒的销售均有所下滑。此外,公司推出扫码红包、BC联动等营销活动,但结构弱化削弱了直销高增、年初提价的影响。不过,公司23Q2归母净利率仍有所提升,主要得益于毛利率、销售费用率的改善。展望未来,公司预计迎旅游旺季和中秋国庆白酒旺销催化,场景恢复后动销提升前景较优,同时计划在疆内下沉和产品提升覆盖面。我们预计公司23-25年收入和归母净利将保持增长,但增速较此前有所放缓。