费用端控制良好，营收及盈利能力稳步提升

公司于2023年8月发布半年报，上半年实现营业收入为43.12亿元，同比增长12.41%。归母净利润为15.30亿元，同比增长20.21%，基本每股收益为2.94元。 各子公司营收及利润增速出现分化 分析对公司业绩影响较大的五家子公司，业绩增速出现分化：报告期内，主营分立器件等产品的振华永光 ， 营收及净利润增速分别为52.50%/58.96%；主营电阻等产品的振华云科，营收及净利润增速分别为12.08%/34.32%，营收、盈利增速均较高。报告期内，主营电感等产品的振华富，营收及净利润增速分别为0.39%/3.75%；主营电容等产品的振华新云，营收及净利润分别为-12.97%/-3.51%，盈利水平保持稳定。主营混合集成电路等产品的振华微，营收及净利润增速分别为0.53%/-23.38%，盈利能力减弱。 费用端控制良好 公司销售费用、管理费用、研发费用增速均低于营收增速。报告期内，受产品市场持续向好，高附加值产品销售同比增加，公司营收同比增长12.41%；受销售人员绩效奖励时间与上年不一致等因素影响，公司销售费用同比-2.79%；受职工薪酬增长等因素增长，管理费用同比3.68%；受部分企业根据研发项目进度确认研发投入影响，研发投入同比-4.04%。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为91.44/113.64/137.46亿元，对应增速分别为25.83%/24.28%/20.96%， 归母净利润分别为29.96/37.85/46.11亿元，对应增速25.76%/26.31%/21.83%，EPS分别为5.76/7.27/8.86元/股，3年CAGR为24.62%。参考可比公司，给予公司2023年20倍PE，目标市值599.25亿元，对应股价115.15元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场需求不及预期风险、技术研发不及预期风险、订单交付不及预期风险、行业竞争加剧风险、发行失败风险 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表