业绩稳定增长，盈利能力增强，经营现金流显著改善

事件：公司发布2023年半年报。2023H1，公司实现营业收入13.17亿元，同比下降3.96%；实现归母净利润1.95亿元，同比提升27.11%；实现扣非归母净利润1.83亿元，同比提升4.88%。 营收受新能源EPC业务影响略有下降，盈利能力增强，经营性现金流显著改善。 2023H1，公司实现营收13.17亿元，其中，厂用防爆产品/专业照明产品/矿用防爆产品/工程/其他业务的收入分别为9.99/1.15/1.77/0.04/0.23亿元，公司营收同比下降3.96%，主要由于新能源EPC业务受项目审批手续以及工程建设进度影响，上半年未确认收入，除此之外，厂用防爆产品、矿用防爆产品及专业照明产品销售收入均有所增长。盈利方面，2023H1，公司的归母净利润/扣非归母净利润分别为1.95/1.83亿元，同比提升27.11%/4.88%；公司销售毛利率/净利率分别为57.39%/15.01%，同比提升9.24pct/3.93pct，主要原因是毛利率相对较低的新能源EPC业务收入占比下降；盈利质量方面，经营活动现金流净流入1.81亿元，较22H1的净流出9585.87万元显著改善。 厂用板块业务营收、利润双增长，外贸业务营收创近3年同期最大增幅。2023H1，厂用板块实现了业务营收、利润的双增长。厂用内贸进一步细化市场，形成了石油天然气化工、海洋工程船舶、安工智能管控平台、化工机械配套、粮食医药酒类、军工核电、火工品智能化七大业务板块细分市场，并对内贸营销组织机构进行重大改革，要求业务发展商精准服务对接，不同业务板块分工协作。安工智能管控系统持续优化，近期增添新功能“重大危险源安全包责任人履职模块”，并已在公司承建的多家企业平台项目中稳定运行。外贸业务迅速恢复，2023H1外贸部门营收3.24亿元，同比增长22.13%，为近3年来同期的最大增幅。同时，公司还进一步拓展军工、核电市场，研发具有“国际先进、国内领先”的核级照明产品和军工智能自动化产品。 矿用防爆电器、专业照明板块均实现快速增长。2023H1，能源板块整体营收1.83亿元，受新能源EPC业务未确认收入影响，同比下降52.06%，但是其中的矿用防爆电器实现营业收入1.77亿元，同比增长31.56%。专业照明板块，主要下游行业采购模式调整已经完成，2023H1该板块的营收/净利润分别为1.15亿元/572万元，同比增长18.40%/683.56%，未来有望延续较快增长。 盈利预测、估值与评级：华荣股份为全球防爆电器龙头，厂用板块业务拓展顺利，矿用防爆及专业照明板块业务亦快速成长。维持23-25年归母净利润预测4.87/6.44/7.89亿元，对应EPS分别为1.44/1.91/2.34元，当前股价对应PE倍数分别为16x/12x/10x。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求波动风险，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险 公司盈利预测与估值简表