【中粮视点】玉米:概率

摘要 投研三大要素：概率、胜率、赔率。对行情的复盘、归因，进而做抽象统计出一些简单实用的概率规律，这其中包括基本面的统计、也有技术面的统计，有利于我们的策略头寸处于大概率的一边。本文简要阐述对概率的一些理解。从行业认知切换到对期货的认知理解，这个过程本身是不断纠偏、迭代的，需要不断的复盘、归因。每个品种都有自己的特性，对历史的基本面、技术面复盘，包括行情、震荡行情、拐点行情的统计，进而抽象出一些简单实用的概率规律，有利于我们的策略头寸处于大概率的一边。成本支撑的统计：例如美豆、美玉米的年度涨跌幅，平衡表季度宽松时候跌至种植成本线的85%，而紧张时候能涨至成本线的150%，几个农产品的涨跌幅中只有美麦和油脂能做到3倍行情，大多数农产品趋势行情的天花板也就是翻倍级别的行情。对国内玉米而言，自2020/21年度以来，阶段性极度悲观的时候，01合约有跌破东北租地种植成本折盘面的支撑，但在成本线以下的时间和幅度还是非常有限的。平衡表级别的统计：例如美盘大豆玉米从紧张到宽松格局的转换，往往不是在旧作结束时候，而是更早。例如今年USDA对全球新季平衡表首次披露实在5月初的WASDE报告，但从2月论坛、3月种植面积意向报告时候，基于旧作不断下调的出口需求及不断上调的结转库存、以及市场对新季平衡表的宽松预期，价格提前大跌，当然彼时也有宏观商品共振大跌的因素。震荡突破行情的统计：在震荡行情中继，价格不上不下的时候，往往收敛的末端容易爆发极端趋势行情，也就是我们说的震荡突破行情，而这个阶段往往也伴随着日K成交量的快速放大，例如C2311在8月3-10号的增仓放量上涨。此外，震荡突破后的 行情走势统计也非常有意思，对玉米而言，突破横盘后，多数单边时间在20个交易日上下，波动点位多落在130上下30个点，幅度基本在7-10%。单边上涨经历的时间稍微长一些位于20-30天的频次最多，上涨点位基本符合整体落点130上下30个点，单边下跌的时间基本在15-25天，下跌单边点位较为散乱70-180范围较大。单边行情与驱动的统计：例如统计玉米从2020.10至今的行情，单边上涨的幅度或者单边下跌的幅度（基本在10-15%）、时长、以及技术上数浪行情（大部分有三浪、很少有五浪行情）的统计规律，对指导未来的交易也会很有帮助，这可能就是品种的特性。连续上涨行情的统计：正如一个朋友所说：大行情往往是灯下黑、三根大阳就平仓，很有哲理性。例如震荡突破行情后，如果连续几日的大涨行情，统计技术面的量价配合，对玉米159以及主连的统计显示，2019年以前5-6个交易日涨跌100点的行情非常少，但2020年后波动增加后，但是连续上涨的行情也不多，多数短时间内爆发的行情，下一个阶段转为震荡的概率较大。淀粉159及主连的统计规律和玉米相似，短期10天以内的单边行情，幅度大多在200点左右，6-8%的幅度，而后大多转为趋势中继的行情；短期大涨行情多数为10-20天，行情幅度多在200-400点，7-10%的幅度，之后转为震荡概率较大；如果单边涨幅超300点行情的话，之后转势的概率反而更大。单日大幅增减仓行情统计：例如淀粉历史增减仓1万属于正常区间，多数行情开始出现增仓在1.5-2万上下，3万以上的增仓属于行情启动后一段时间，4万以上的增仓出现的不多，量价不持续，增仓下降后，回落较快。2020年后2万的增减仓常态化出现。高位转势的统计：玉米历史几个高点，往往是盘面贴水情况下的转势；而淀粉历史的几个高点，盘面贴水或升水的概率基本对半。期权对单边的参考作用统计：常识的感觉上，震荡横盘突破后，期权波动率会大幅波动，而今年玉米期权对单边的指引作用反而是阶段性有用。例如今年3月中旬VIX迅速拉升，盘面大跌；5月中旬玉米降波而单边V型反转；今年8月3-10日大涨后转为11-17日大跌，而波动率并没有太大变化。笔者更认为波动率对单边有参考意义而非指引作用。作者简介张大龙中粮期货研究院 农产品资深研究员投资咨询资格证号：Z0014269风险揭示1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。