Q2业绩创历史新高，市场开拓与降本增效并进

999563372 事件：公司发布2023半年度报告，上半年实现营业收入24.73亿元，同比增长13.97%；实现归母净利润3.62亿元，同比增长21.01%； 实现扣非归母净利润3.47亿元，同比增长21.86%。 23Q2单季业绩创新高，降本增效卓有成效： 23H1公司实现营收24.73亿元（YoY+13.97%），实现归母净利润3.62亿元（YoY+21.01%），毛利率26.25%（YoY+0.97pct），净利率14.61%（YoY+0.83pct）。23Q2单季度来看，公司实现营收12.91亿元（YoY+8.58%，QoQ+9.15%），实现归母净利润2.07亿元（YoY+14.31%，QoQ+34.20%），毛利率26.68%（YoY+1.24pct，QoQ+0.89pct），净利率16.03%（YoY+0.74pct，QoQ+2.97pct），盈利水平同环比均有所提升。据4月7日投资者关系活动记录表，公司未来几年目标为年均营收增长率20%以上、盈利增长率30%左右。公司7月31日在互动易表示，从需求来看，新能源仍是成长性确定的增量市场，工控感觉逐步变暖，年度计划并无修正。 研发/扩产/市场开拓齐头并进，三大电容关键材料全面布局： （1）铝电解电容：23H1实现营收20.04亿元（YoY+12.11%），毛利率27.57%（YoY+1.56pct）。MLPC作为CPU、GPU周边关键部件，技术性能工艺取得突破，大规模应用可期。电极箔作为铝电解电容的核心材料，实现营收1.54亿元（YoY+35.58%），毛利率18.95%（YoY+1.83pct）。化成箔节能改造、新技术研发、成本改善加速，7月31日公司在互易动表示内蒙古厂区化成线节能和效率提升改造目前按计划进行，收效甚好。 （2）薄膜电容：23H1实现营收1.97亿元（YoY+38.95%），毛利率20.56%（YoY-0.69pct）。据公司中报披露，公司于2016年定增募资4亿元投入高压大容量薄膜电容器扩产项目，达产后每年新增产能为100万只高压薄膜电容及1800吨金属化膜，截至2022上半年已累计投入约3.14亿元，投资进度78.43%。薄膜电容发展按镀膜、安规、针式、DCLink、AC、箱式、模组不同产品方向专业化布局，加快资源投入和整合，该业务业绩拐点已形成，进入快速成长期。 （3）超级电容：23H1实现营收1.00亿元（YoY-5.18%），毛利率23.64%（YoY-5.47pct）。据公司中报披露，公司于2016年定增募资8亿元投入超级电容器产业化项目，达产后每年新增产能为300万Wh双电层电容及2500万Wh锂离子电容，截至2023上半年已累计投入约6.08亿元，投资进度75.98%。该项目已呈现较好的市场预期，在诸多新应用上已开启首台套研制并评价良好。此外，公司在上游材料端研制了多种超容电极，能有效保障材料性能、品质和供给，有效提升市场竞争力。 投资建议：我们预计公司2023-2025年收入分别为52.36亿元、63.82亿元、77.71亿元，归母净利润分别为8.06亿元、9.98亿元、12.28亿元。根据Wind一致预期，参考艾华集团、法拉电子等可比公司PE均值作为参考，并考虑公司未来成长性，给予2023年22倍PE，对应目标价21.00元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；客户拓展不及预期；扩产进度不及预期；原材料涨价风险；限电限产风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表