中报点评：中报稳健增长，半导体需求稳步复苏

中报稳健增长，半导体需求稳步复苏 ——菲利华(300395)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(维持) 发布日期：2023年08月24日 投资要点： 公司发布2023年中报。2023年上半年实现营收10.23亿元，同比增长19.58%，实现归母净利润2.87亿元，同比增长14.65%。 ⚫中报稳健增长，军工需求稳健，半导体需求稳步复苏 公司2023年中报实现营收10.23亿元，同比增长19.58%，实现归母净利润2.87亿元，同比增长14.65%。业绩增长稳健。 分季度看，2023年Q1、Q2公司营业收入分别为5亿、5.24亿，分别同比增长33.98%、8.47%；Q1、Q2公司归母净利润分别为1.12亿、1.75亿，分别同比增长23.81%、9.47%。去年Q2基数较高，今年二季度增速有所放缓。 2023年中报分业务看： 1）石英玻璃材料营业收入6.74亿元，同比增长10.95%；2）石英玻璃制品营业收入3.1亿，同比增长34.44%。 公司专业从事高端石英玻璃材料、石英玻璃制品、石英玻璃纤维材料、复合材料及制品的制造与销售，主要应用在军工、半导体、通信等领域。 去年下半年以来，受到宏观经济形势影响，消费电子市场较为低迷，导致国内半导体行业进入下行周期，行业总体上处于去库存的阶段。自今年二季度以来，伴随着终端需求复苏、产能利用率提升、产品价格逐步企稳，行业复苏信号显著。2023年上半年公司半导体用石英玻璃材料及制品营业收入较去年同期增长15%。航空航天领域石英玻璃纤维需求稳定增长，上半年增速对比去年同期有所放缓。通信等其他领域石英玻璃材料及制品需求快速增长。 相关报告 《菲利华(300395)年报点评：军工半导体双轮驱动成长，打造石英玻璃闭环产业链》2023-04-27 《菲利华(300395)中报点评：军工半导体齐发力，不断打造石英全产业链增强竞争力》2022-08-18《菲利华(300395)年报点评：业绩高增长，航空航天半导体双轮驱动发展》2022-06-05 ⚫毛利率小幅下滑，研发投入明显加大 2023H1，公司毛利率、净利率分别为50.13%、29.51%，分别同比-3.4pct、-0.69pct，主要原因是石英玻璃制品毛利率下滑6.68pct导致。分业务来看，公司石英玻璃材料、石英玻璃制品毛利率分别为61.74%、29.98%，分别同比+0.36pct、-6.68pctpct。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 2023H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.05%、8.71%、9.27%、-1.39%，分别同比+0.08pct、-0.76pct、+1.27pct、+0.03pct。公司四项费用率为17.64%，同比提高了0.62pct。主要原因是公司研发费用9485万，同比增长38.71%，研发费用率提高了1.27pct。 ⚫石英玻璃材料龙头，军工、半导体、通信多领域发力成长 受益航空航天需求增长，航空航天石英玻璃材料需求快速增长，保障了公司基本盘增长无忧。 公司是国内首家获得国际半导体设备商认证的企业，继2011年公司的气熔石英玻璃材料通过了日本东京电子株式会社（TEL）半导体材料认证后，又获得了泛林研发（Lam Research）和应用材料公司（AMAT）等半导体设备商的认证，全面进入国际半导体产业链。子公司上海菲利华石创的石英玻璃制品通过了中微公司与北方华创的认证，公司进入半导体领域的产品型号、规格不断扩大，未来半导体业务有望成为公司第二增长曲线。 公司在石英玻璃产业不断延伸上下游产业链，从石英砂、石英玻璃材料到石英玻璃制品、石英玻璃复合材料，打造石英玻璃闭环产业链，不断增强企业核心竞争力。 ⚫盈利预测与估值 公司是全球少数具有石英玻璃纤维量产能力的制造商之一，是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商，产品从石英玻璃纤维材料不断向石英玻璃复合材料结构件拓展，受益航空航天需求可持续快速增长；其次，公司是国内首家通过三大国际半导体原厂设备商认证，半导体石英材料业务不断拓展更多产品和领域。 我们预测公司2023年-2025年营业收入为21.91亿、28.42亿、36.48亿，2023年-2025年归母净利润为6.38亿、8.52亿、11.3亿，对应的PE分别为35.37X、26.46X、19.95X，考虑到公司业绩增长稳健，可持续性强，维持公司投资评级为“买入”评级。 风险提示：1：航空航天需求不及预期；2：原材料高纯石英砂价格继续上涨；3：募投产能进度不及预期；4：行业竞争加剧，市场份额下滑。 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。