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这份报告是关于达达集团的。该公司实现了公司层面的盈利，符合之前的预期。2023年2季度收入与市场预期持平，但利润首次转正，达到840万元，超过了市场预期的300万元。2023年2季度，达达快送和京东到家收入分别增长20%和25%，使其收入达到9.8亿元和18.3亿元。经调整净利润首次转正，达到840万元，同比增长/环比改善了18/7个百分点，受益于广告收入提升及各项成本持续优化。
2季度业绩亮点是，京东到家LTM GMV同比增30%，我们估算2季度GMV同比增约23%，品牌广告投放拉动货币化率提升至9.9%（+14个基点）。补贴及履约等运营成本占 GMV比同比下降 90个基点，拉动 GMV口径直接利润率提升至 1.8%（+140个基点）。京东即时零售服务入口统一为“小时达”以提升流量效率，DAU/成交额同比增 10%+/3倍+，在京东平台用户渗透率达中高个位数，并持续提升。品类方面，商超占比45%（2022年约55%），酒水/3C数码/家电家居等增长快速。2C/酒水/母婴等占比提升拉动 AOV增长。预计达达 KA增速21%，UE维持 0.5元/单水平。预计经调整净利润略高于2季度，达到1,100万元。
3季度展望，我们预计收入同比增22%至28.9亿元，达达快送/京东到家增24%/20%，维持稳定增长，抖音外卖或带来潜在收入增长。预计京东到家GMV同比增20%（LTM GMV+25%）。广告继续拉动收入增速，运营杠杆及补贴率优化提升利润率，预计直接利润率环比上升至2.6%（+74个基点）。3C/酒水/母婴等占比提升拉动 AOV增长。预计达达 KA增速21%，UE维持 0.5元/单水平。预计经调整净利润略高于2季度，达到1,100万元。
估值方面，我们维持盈利预测，盈利改善趋势与此前预期一致，2023年全年经调整净利润将全面转正。维持目标价7.2美元，现价对应2024年0.8倍市销率，低于行业平均。我们维持此前首次覆盖观点，平台消费或仍承压，但受益于行业空间逐渐释放，看好即时配送业务多年的商户及配送资源积累，盈利持续释放，重申买入。风险：宏观经济恢复不及预期，行业竞争加剧。
