业绩稳健增长，毛利率持续修复

公司发布2023年中报，2023H1公司实现收入30.55亿元，同比+16.71%；实现归母净利润4.79亿元，同比+33.54%；实现扣非净利润4.74亿元，同比+33.48%。 单Q2实现收入15.88亿元，同比+7.75%；实现归母净利润2.65亿元，同比+28.93%；实现扣非归母净利润2.66亿元，同比+29.65%。 业绩稳健增长，毛利率有所修复，看好成套装备+全球化战略打开新增长空间。公司营收快速增长系新能源新材料及矿物等行业景气度较高，带动过滤成套装备需求增长。2023H1公司毛利率同比提升1.71pct，系大宗商品价格处于低位带来的盈利能力修复。展望未来，公司成套装备+全球化战略稳步推进，有望打开新增长空间。 利润增速高于营收，盈利能力持续改善。 2023H1公司毛利率为32.44%，同比提升3.09pct，净利率为15.69%，同比提升1.98pct，毛利率提升系系聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位。公司费用管控良好，2023H1公司期间费用率为10.26%，同比-0.28pct，其中销售费用率4.84%，同比+0.47pct；管理费用2.95%，同比-0.77pct；研发费用3.17%，同比+0.32pct；财务费用率-0.70%，同比-0.30pct。 新能源新材料以及矿物加工领域收入占比提升。 按下游应用拆分，2023年上半年： 环保收入7.12亿元，同比+5.13%，占比23.29%，同比-2.56pct； 环保业务受到政府资本开支压制，收入增速放缓； 砂石收入1.55亿元，同比-24.87%，占比5.05%，同比-1.76pct。 受地产行业影响，砂石业务收入下滑； 矿物及加工收入8.46亿元，同比+28.94%，占比27.69%，同比+2.63pct。受益于矿业的景气度，过滤成套装备应用规模得到提升。未来随着国家对尾矿重视程度提升，尾矿处理的监管加强有利于过滤成套装备需求进一步提升； 新能源新材料收入8.19亿元，同比+54.57%，占比26.81%，同比+6.57pct。压滤机可应用于锂电、光伏等领域，受益于电动车、储能行业发展以及光伏投资增长，新能源及新材料业务保持良好增长态势； 化工收入3.69亿元，同比-0.53%，占比12.07%，同比-2.09pct。 化工作为国民经济基础产业，对过滤成套装备需求较为稳定。 成套装备+全球化战略稳步推进，有望打开新成长空间。 1）公司由专机向成套装备延伸：根据公司公告，公司投资项目“过滤成套装备产业化一期项目”预计今年10月份达产，达产后可实现年营收21.8亿元，净利润3.28亿元。同时，2023年3月，公司“成套装备产业化二期项目”已取得德州经济技术开发区批复文件。公司增加成套装备的产品种类，持续优化产能布局，有望成为业绩新增长点。 2）海外市场有望贡献新成长动能：2023H1公司海外收入1.74亿元，同比+53.98%。公司目标将景津品牌打造为具备世界影响力的高端过滤成套装品牌，已在全球范围内将业务拓展至100多个国家，包括美国、巴西、澳大利亚等多个国家和地区。公司海外业务毛利率显著高于国内（2022年海外毛利率48.68%，国内毛利率29.91%），未来随着公司海外业务开拓，有望提供新的增长动能。 投资建议： 预计公司2023年-2025年收入分别为68.96、83.08、99.34亿元，同比增速分别为21.36%、20.48%、19.57%，净利润分别为10.93、13.83、16.85亿元，同比增速分别为31.06%、26.53%、21.84%，对应估值15X/12X/10X，给予2023年PE18X，6个月目标价34.20元，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示： 电池厂扩产不及预期，宏观经济不景气，原材料价格波动，成套装备拓展低于预期，海外市场拓展低于预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表