H1业绩高增长，COB产能持续爬坡

事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营收77.36亿元，同比增长8.80%；实现归母净利润7.34亿元，同比增长39.45%；实现扣非净利润6.28亿元，同比增长41.99%。分季度看，公司2023年Q2实现营收40.41亿元，同比增长19.66%，环比增长9.37%；实现归母净利润3.51亿元，同比增长94.16%，环比下降8.28%；实现扣非净利润2.93亿元，同比增长90.63%，环比下降12.44%。 H1净利润快速增长，盈利能力显著提升：23年H1，以电视ODM为主的智慧显示增长强劲，公司LED产业链经营面环比改善，同时LED直显以COB的封装技术进行显示行业技术更迭，公司净利润实现快速增长，盈利能力显著提升。23年H1公司毛利率为17.90%，同比提升2.16pcts；净利率为9.95%，同比提升2.25pcts。23年Q2毛利率为17.50%，同比提升0.02pcts，环比下降0.83pcts；净利率为9.14%，同比提升3.42pcts，环比下降1.70pcts。 费用方面 ，Q2公司销售 、 管理 、 研发 、 财务费用率分别为2.21%/1.03%/4.35%/-0.94%，同比变动分别为0.71/-0.94/-0.68/-2.35pcts。 23年H1公司销售费用为1.66亿元，同比增长50.48%，主要系加大市场推广力度所致。 智慧显示受益面板价格上涨，LED芯片产能顺利释放：根据洛图科技数据，23年H1公司电视ODM出货量532万台，同比增长35.7%。同时在面板价格快速上涨的背景下，公司提升运营效率锁定交易价格，以液晶电视为核心产品的智慧显示板块利润同比增长强劲。LED芯片方面，兆驰半导体实现营业收入8.72亿元，净利润1.07亿元。公司LED氮化镓芯片新增产能在2023年4月开始逐步放量，于6月底实现月产量100万片（4寸片）。随着LED行业景气度逐渐恢复，公司有望受益新增产能投向高毛利率的照明产品、Mini LED背光、Mini RGB新型显示产品以及红外、植物照明、车载应用等细分领域市场，进一步提升公司芯片产品的综合盈利能力。 技术突破助力MLED降本升级，COB直显打开市场空间：子公司兆驰光元Mini LED背光产品布局完整，量产稳定，在Mini COB与Mini POB之外，推出更具性价比的MPOB技术方案，实现同样的光效，更多的降本。随着三星、索尼、TCL、小米、创维等客户的Mini LED终端产品占比扩大，公司将会迎来新的营收增量。COB是当前可以使MLED实现大规模商用化的可靠路径，截至23年H1，公司拥有600条COB封装生产线，已实现P0.65-P1.87点间距全覆盖。下半年，随着后续扩产的1100条COB封装生产线逐步投产，公司产能将大幅提升，同时公司将推出一系列Mini LED COB高端电视，推动Mini LED显示走进C端家庭场景。受益于产能提升叠加应用领域持续拓展，COB直显将成为公司LED产业链中重要的业绩增长点。 上调盈利预测，维持“增持”评级：随着显示市场需求企稳回升，公司LED产业链经营面环比改善，受益于公司LED芯片产能顺利释放、COB新产线陆续投产， 公司有望进一步打开市场盈利空间，实现长期发展。预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.65亿元、19.12亿元、25.57亿元，EPS分别为0.37元、0.42元、0.56元，PE分别为14X、12X、9X，维持“增持”评级。 风险提示：市场需求不及预期、新增产能释放不及预期、存货跌价风险、汇率波动风险