2023H1归母净利润增长29.40%，扩产项目交替推进

事件：8月22日，公司发布2023年中报，2023年上半年实现收入（107.58亿元，+31.33%），归母净利润（19.53亿元，+29.40%），扣非归母净利润（19.19亿元，+30.20%）；2023Q2实现收入（54.16亿元，+28.19%），归母净利润（9.60亿元，+24.34%），扣非归母净利润（9.40亿元，+26.08%）。 收入端维持高质量增长，关联交易目标完成过半。得益于报告期内公司以客户为中心，大力开拓市场，2023上半年实现营收107.58亿元（+31.33%），维持高质量增长。据公司披露的关联交易信息，2023年预计与航空工业及其下属单位的关联交易发生金额为41.98亿元（+46.29%），报告期内实际发生额为21.84亿元，完成全年任务目标的52.02%，关联交易目标维持高增速预示全年防务领域需求的高景气。 分季度看，2022Q2-2023Q2公司收入分别为42.25/42.63/33.84/53.42/54.16亿元，2023Q2收入同比增长28.19%，环比增长1.39%，保持平稳增长；归母净利润分别为7.71/7.75/4.33/9.93/9.60亿元，2023Q2同比+24.34%，环比-3.32%。23Q2毛利率同比增加1.15p Ct 至36.60%；净利率同比减少0.88pct至18.67%，主要系期间费用率同比增加1.49pct至5.63%，其中管理费用率在股权激励摊销费用影响下同比增加0.54pct至4.46%，经营效率提升背景下，23Q2销售费用率2.47%（-0.59pct）。 股权激励费用致净利率承压，研发投入持续加码强化技术优势。 2023上半年毛利率同比增加0.50pct至38.05%，稳中有增且为历史次高位水平。2023上半年公司期间费用率同比小幅增加0.77pct至15.79%，其中管理费用率增加0.40pct至14.30%，系股权激励摊销费用同比增加1.04亿所致，同时财务费用率增加0.53pct至-0.93%，主要系报告期内汇兑收益同比减少8006.07万元。公司持续加码研发投入，持续推进“领先创新力工程”，研发费用达9.47亿（+28.76%），在高速传输技术、射频传输技术、深水密封技术等方面取得技术突破，且其中包含新增股权激励摊销费用6898.33万元。此外，报告期内公司信用减值损失计提增加5188.19万元。在股权激励费用、汇兑损益及减值计提的多重作用下公司报告期内净利率小幅下降0.60pct至19.10%，但仍保持历史次高位水平。 合同订单持续交付兑现，扩产项目稳步交替推进。截至报告期末，公司合同负债为4.28亿元，较期初减少52.15%，较一季度末减少15.15%，结合报告期末存货40.91亿元，较期初减少24.46%，其中库存商品22.49亿元，较期初减少37.68%，分析预计主要系产品订单持续交付，同时预收款项减少所致。2023上半年公司应收账款为95.72亿元，较上年末增加94.26%，系报告期内营业收入快速增长所致，后续现金流有望持续改善。报告期内，公司华南产业基地项目（一期）正式投入运营，推动公司高端制造产业化水平迈上新台阶；洛阳基础器件产业园项目完成主体结构封顶，预计2024年初实现投产。7月7日，公司决议通过将使用自筹资金投资27.2亿元用于建设高端互连科技产业社区项目,计划于今年10月开工，并于2025年12月建成，项目计划达产年实现收入39.63万元，利润总额7亿元。 投资建议：公司是军工板块持续增长且较为稳健的标的，是国内领先的光电连接技术解决方案提供商，十四五军民领域齐头并进。受益军工行业高景气以及民品市场恢复带来需求增加，预计未来较好发展；华南产业基地和洛阳基础器件产业园项目持续推进，产能扩充紧跟新一轮产业发展。新一轮股权激励计划，绑定核心利益助力长期发展。我们预计2023-2025年净利润分别为34.2、42.6和52.8亿元，对应当前股价的PE分别为27、22和18倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：军品业务放量不及预期；新能源汽车及5G通讯等民品业务拓展不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表