经营业绩稳健增长，高端产品多维突破

事件: 8月19日，公司发布2023年中报，2023上半年实现营业收入52.71亿元，同比增长26.35%，归母净利润9.38亿元，同比增长21.19%，扣非归母净利润7.87亿元，同比增长14.44%。二季度单季实现收入30.58亿元，同比增长21.69%，归母净利润6.08亿元，同比增长30.03%，扣非归母净利润5.1亿元，同比增长21.66%。。 点评: 设备销售持续高端化， Ct 、MR业务表现亮眼，创新产品持续落地 2023H1公司实现设备收入46.26亿元（+22.92%）。其中， Ct 业务线20.94亿元（+7.30%），其中中高端 Ct 收入占比持续提升；MR业务线15.01亿元（+66.43%），3.0T以上超高场MR在国内的新增市场占有率第一；MI业务线6.24亿元（+6.16%），国内新增市场占有率保持领先态势；XR业务线3.23亿元（+46.26%）；RT业务线0.84亿元（-17.27%）。公司坚持不懈攻克核心技术，不断推出创新型产品，奠定了扎实的客户基础，持续巩固品牌认知，并积累了良好的市场口碑。 不断加大研发投入，销售推广力度加强 2023H1公司毛利率48.71%，同比提升2.56个百分点。期间费用率34.87%，同比提升6.61个百分点，其中销售费用率15.63%，同比提升2.96个百分点，管理费用率4.68%，同比提升0.70个百分点，研发费用率16.79%，同比提升4.67个百分点，财务费用率-2.23%，同比下降1.72个百分点。 国内市场增长稳健，多款产品市占率领先，配置证新规牵引高端医疗装备市场扩容 2023H1公司实现国内市场收入45.54亿元（+25.46%）。按2023年上半年国内新增市场金额口径统计,公司各产品线排名均处于行业前列，其中 Ct 产品市场占有率排名第三、MR产品市场占有率排名第三、MI产品市场占有率排名第一、XR产品（含固定DR、移动DR、乳腺DR）市场占有率排名第一、RT产品市场占有率排名第三。近日，卫健委《“十四五”大型医用设备配置规划》发布，有望推动PET/MR、PET/CT和RT市场的强劲增长。 海外市场表现强劲，产品进入欧美及韩国等区域顶级医疗机构 2023H1公司在国际市场收入7.18亿元，同比增长32.29%，收入占比持续提升，达13.62%。数字化PET/CT系统uMI Panorama正式入驻全美顶级癌症中心之一的Huntsman Cancer Institute (HCI) Hospital；装机于韩国顶级急诊医疗服务机构之一的640层 Ct ——uCT 960+将促进该院的影像技术和影像诊断水平迈上一个新的台阶 ； 欧洲顶级肿瘤诊疗中心Maria Curie National Institute of Oncology，也引入了公司的数字光导PET/CT uMI780，公司累计41款产品通过FDA认证，获准在美国销售；累计39款产品获得了欧盟CE认证，可销往60+国家和地区。 盈利预测 ：我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 117.76/150.37/187.23亿元，归母净利润分别为20.52/25.58/31.48亿元，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场政策不确定性、市场竞争加剧、税收优惠无法继续、汇率波动等风险 财务数据和估值