2023H1点评：珠宝、餐饮、度假村多业务亮眼，地产拖累

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豫园股份2023H1点评：珠宝、餐饮、度假村多业务亮眼，地产拖累。2023年08月23日，公司发布2023H1业绩，实现营收274.44亿元、同增21.86%，归母净利22.18亿元、同增225.83%，扣非归母净利0.62亿元、同降76.86%；单Q2营收122亿元、同增20.93%，归母净利18.82亿元、同增427.84%，扣非净亏损2.11亿元，亏损同比扩大。上半年宣告派发2022年度现金红利13.6亿元，股利支付率35.5%。珠宝、餐饮、度假村业务表现较好，物业开发业务承压。分业务，2023H1珠宝/餐饮/物业开发/度假村业务分别实现营收211/7.2/26.2/4.4亿元，同比+35%/+160%/-6%/+78%，实现毛利17.6/5/4.4/3亿元，毛利率7.85%/67.44%/11.07%/67.46%，毛利率同比-0.54/+4.27/-11.87/+6.59%。其中珠宝业务主要由于加盟快速拓店带来毛利率略降、收入延续较快增长；餐饮获益正餐高景气修复+松鹤楼连锁面馆开店、店均流水爬坡实现收入高增及毛利率较大幅度提升；度假村业务获益海外客流恢复；物业开发业务受宏观环境影响承压，也是拖累业绩的主要原因。珠宝业务通过加盟轻资产实现较快扩张，净利率提升。公司全资子公司上海豫园珠宝时尚集团2023H1实现营收208亿元，同增36%，实现净利润6.49亿元，同增69%，净利率3.12%，同比提升0.62PCT。截至2023H1期末，老庙+亚一门店数4892家，其中直营店255家、净开5家，加盟店4637家、净开322家，实现加盟快速扩张。我们预计净利率提升除因去年华东疫情影响直营渠道之外，主要来自轻资产加盟拓店带来的规模效应。