晨会| 晨会之音-锌

上周锌价有快速回落的表现。上周国内超预期降息，而在近期国内经济数据偏弱表现下，未提振市场风险偏好，市场对财政政策刺激期待值明显更高。加上基本面上，上周LME海外锌库存大幅交仓近5万吨，海外过剩压力继续显现，空头集中入场，后沪锌在19800附近再度企稳。 近期基本面情况变化不大。供应方面，国内精炼锌维持高产节奏，但下半年产量增速明显放缓。据SMM统计，国内7月精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨或0.26%，同比增加15.79%，略超预期值，因冶炼厂利润较好，部分冶炼厂检修后提产速度较快。而SMM预计2023年8月国内精炼锌产量小幅回落至55.04万吨，除了常规计划检修外，四川大运会造成约5000吨的减量，但是另有部分冶炼厂提前结束检修和延迟检修计划，贡献部分增量。全年来看，造成上半年产量快速增长的原因，一方面新产能集中投放，另一方面企业高产超产，但因此我们也认为下半年冶炼端存在瓶颈，产量继续提升空间或有限。从矿端来看，上半年欧洲3家冶炼厂接连复产，进口锌矿TC随之下行，加上冬储需求临近，锌矿供应在9、10月份或小幅收紧。 下游方面，7月下游订单表现基本正常，但有订单前置因素，8月份传统淡季需求环比回落。从周度开工率来看，上周镀锌及氧化锌开工率回落，有一定淡季表现。相反之前表现低迷的压铸锌合金板块在上周反而有较亮眼表现，企业开工小幅上行。主因受人民币贬值影响，出口优势增加，有海外圣诞节订单涌入，提升压铸需求。 因此整体来看，锌下游需求是有较强韧性的。从国内库存水平也能印证，前期供应端高产高进口量下累库缓慢，而低价下又再度表现大幅去库情况，刚需采购仍存。整体上，我们对上半年较低迷的建筑类需求增长持乐观态度，在基建、地产支撑下，我们也相对看好镀锌需求。从终端来看，今年特高压铁塔订单对锌需求提振较大。去年因为疫情原因导致停工的项目于今年逐渐开工。6月铁塔订单开始显现，目前开工率达到年内高峰。预计铁塔企业目前的高开工情况或将持续到年底，整体支撑镀锌消费。 综合来看，我们认为下半年锌过剩量级收窄，锌价整体重心将向上修复，维持逢低做多思路。另外，结构性机会上，近期公布国内经济数据弱于预期，但国家同样释放出逆周期调节、全力稳经济的政策信号，内强外弱格局强化，本周锌锭进口窗口再度打开，关注内外反套机会。 分析师：柳晓怡（铅锌）审核人：孙匡文从业资格号：F3041999投资咨询从业证书号：Z0015277电话：021-22155633E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。