晨会| 晨会之音-锌

晨会之音 上周锌价有快速回落的表现。上周国内超预期降息，而在近期国内经济数据偏弱表现下，未提振市场风险偏好，市场对财政政策刺激期待值明显更高。加上基本面上，上周LME海外锌库存大幅交仓近5万吨，海外过剩压力继续显现，空头集中入场，后沪锌在19800附近再度企稳。 近期基本面情况变化不大。供应方面，国内精炼锌维持高产节奏，但下半年产量增速明显放缓。据SMM统计，国内7月精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨或0.26%，同比增加15.79%，略超预期值，因冶炼厂利润较好，部分冶炼厂检修后提产速度较快。而SMM预计2023年8月国内精炼锌产量小幅回落至55.04万吨，除了常规计划检修外，四川大运会造成约5000吨的减量，但是另有部分冶炼厂提前结束检修和延迟检修计划，贡献部分增量。全年来看，造成上半年产量快速增长的原因，一方面新产能集中投放，另一方面企业高产超产，但因此我们也认为下半年冶炼端存在瓶颈，产量继续提升空间或有限。从矿端来看，上半年欧洲3家冶炼厂接连复产，进口锌矿TC随之下行，加上冬储需求临近，锌矿供应在9、10月份或小幅收紧。 下游方面，7月下游订单表现基本正常，但有订单前置因素，8月份传统淡季需求环比回落。从周度开工率来看，上周镀锌及氧化锌开工率回落，有一定淡季表现。相反之前表现低迷的压铸锌合金板块在上周反而有较亮眼表现，企业开工小幅上行。主因受人民币贬值影响，出口优势增加，有海外圣诞节订单涌入，提升压铸需求。 因此整体来看，锌下游需求是有较强韧性的。从国内库存水平也能印证，前期供应端高产高进口量下累库缓慢，而低价下又再度表现大幅去库情况，刚需采购仍存。整体上，我们对上半年较低迷的建筑类需求增长持乐观态度，在基建、地产支撑下，我们也相对看好镀锌需求。从终端来看，今年特高压铁塔订单对锌需求提振较大。去年因为疫情原因导致停工的项目于今年逐渐开工。6月铁塔订单开始显现，目前开工率达到年内高峰。预计铁塔企业目前的高开工情况或将持续到年底，整体支撑镀锌消费。 综合来看，我们认为下半年锌过剩量级收窄，锌价整体重心将向上修复，维持逢低做多思路。另外，结构性机会上，近期公布国内经济数据弱于预期，但国家同样释放出逆周期调节、全力稳经济的政策信号，内强外弱格局强化，本周锌锭进口窗口再度打开，关注内外反套机会。 分析师：柳晓怡（铅锌）审核人：孙匡文 从业资格号：F3041999 投资咨询从业证书号：Z0015277电话：021-22155633 E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。