半年报业绩表现亮眼，产品升级与高端化助力增长

事件: 8月22日，公司发布2023年中报，2023上半年实现营业收入10.43亿元，同比增长24.87%，归母净利润2.73亿元，同比增长56.18%，扣非归母净利润2.73亿元，同比增长67.97%。二季度单季实现收入5.7亿元，同比增长22.67%，归母净利润1.35亿元，同比增长8.75%，扣非归母净利润1.48亿元，同比增长29.59%。 点评: 公司规模效应显现，期间费用率不断优化 2023年上半年公司毛利率68.98%，同比提升3.76个百分点。期间费用率40.71%，同比下降3.88个百分点，销售费用率22.19%，管理费用率5.31%，同比基本持平，研发费用率16.27%，同比下降2.53个百分点，财务费用率-3.06%，同比下降1.47个百分点，经营性现金流同比基本持平。公司业务发展进入规模效应阶段。 超声产品可及市场增加，产品矩阵日益完善 2023年上半年公司超声业务销售收入为6.49亿元，同比增长19.54%。公司在超声领域已覆盖高中低端各种类型产品，并推出妇产专科产品，2023年推出的新一代超声平台进入更高端的应用。此外，公司在2023年上半年正式发布血管内超声（IVUS），助力业务增长。 内镜高端品类持续突破，技术加码促进产品放量 2023年上半年公司内镜业务销售收入为3.77亿元，同比增长38.4%。除常规胃肠镜外，公司已推出支气管镜、光学放大内镜、刚度可调镜体、超声内镜、十二指肠镜等多个高端镜体。截至2023年6月30日，公司有8项内窥镜及配套产品处于NMPA注册申请中，EG-UC5T、EG-UR5超声电子上消化道内窥镜处于FDA注册申请中，未来有望进一步放量。 加大渠道开发力度，扩大市场占有率 海外市场稳健增长，其中，超声板块便携超声E系列、X系列，人工智能产前超声筛查技术“凤眼S-Fetus”的相关产品S60、P60扩展到更多的发达国家和高端医院。内镜业务方面，随着2K高清硬镜系统逐步装机、4K超高清硬镜系统的上市和推广、超腹联合解决方案的海外样板医院装机，公司初步建立了专业化团队和专业渠道网络。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为21.99/27.86/34.21亿元，归母净利润分别为4.75/6.15/7.91亿元，维持“买入”评级。 风险提示：研发风险、海外销售的风险、市场竞争风险、政策风险、营销团队稳定性风险、新增固定资产折旧的风险 财务数据和估值