铸管盈利稳定，下半年有望实现销量提升

事项： 8月21日晚，新兴铸管发布《2023年半年度报告》，2023年H1，公司实现营业收入245.21亿元，同比下降9.05%；实现归母净利润8.39亿元，同比下降21.20%，实现扣非后归母净利润5.05亿元，同比下降47.48%。其中2023Q2,实现营业收入126.70亿元，同比下降9.27%，环比增长6.91%；归母净利润4.97亿元，同比增长0.42%，环比增长45.8%；扣非后归母净利润2.43亿元，同比下降39.52%，环比下降7.25%。 评论： 公司稳定经营。2023年上半年，在面对整体市场需求不足的情况下，公司通过跟踪项目、抢占订单、服务客户，持续提升合同储备量、订单转化率和产品发运量。上半年，铸管销量实现同比增长，钢材销售紧密研判钢材价格走势以及品种、时间、地域、模式分化情况，快速联动生产，统筹普优市场开拓和结构调整，保持四个维度持续增效。钢格板建立销售、运营、设计、生产多部门项目联动保障体系，研判市场形势，攻坚大项目，相继争取多个重点大项目，单月销量突破1万吨大关。公司在2023年上半年完成金属产品产量458.26万吨，完成公司在2022年年报中公布的2023年目标（966万吨）的47.44%。 铸管产品业绩稳定剂作用凸显。2023年上半年，公司铸管产品销量同比上升，实现收入68.57亿元，占整体收入的27.96%，实现毛利6.87亿元，占整体毛利的48.91%。毛利率方面，铸管产品表现比较稳定，2023H1毛利率为10.02%。 铸管产品利润贡献度提高，成为公司稳定经营重要因素。 降本增效成果显著。公司围绕“质量效益提升”，提效挖潜极致降本。持续推进结构优化降本、指标提升降本和费用控制降本，以极致降本支撑市场开拓。 铁水成本继续保持行业领先水平，铸管和钢轧加工费实现同比大幅降低。同时，公司优化内部管理，其中财务费用率由去年同期的0.62%下降至0.47%。 下半年整体销量有望进一步提升。一方面，铸管针对的水利、市政等施工项目，下半年施工周期往往较长；另外，部分项目下半年进入冲剂收官阶段，项目进度有望加速。因此，如果下半年铸管利润水平仍维持稳定，若销量增长有望带来公司业绩增厚。 投资建议：公司经营稳定，维持“强推”评级。2023年上半年，公司在复苏较弱情况下，对内优化管理降本增效，对外紧抓市场，实现销量增长。其中公司铸管产品支撑公司稳定盈利。随着下半年需求释放加速，叠加钢材产品在市场供给收缩的情况，利润有望改善。因此，预计公司2023-2025年实现营业收入498.42/524.32/530.17亿元，实现归母净利润22.02/26.20/30.87亿元，对应PE为7/6/5X，公司经营稳定，参考公司自身历史估值情况，给予公司2023年10倍市盈率，对应目标市值220亿元，目标价5.5元，维持“强推”评级。 风险提示：下游项目施工不及预期，政策落地不及预期，原材料价格大幅上涨。 主要财务指标