“商业零售+医疗健康”双主业布局，二季度经营向好

事件：8月22日晚间，大东方发布2023年半年报。报告期内公司实现营业收入17.64亿元（同比+13.91%），归母净利润1.39亿元（同比-13.92%），扣非归母净利润0.40亿元（同比-4.70%）。 二季度财务数据整体向好：Q2单季度实现营业收入8.54亿元（同比23.79%），归母净利润1.13亿元（同比8.73%），扣非归母净利润0.27亿元（由于2022 Q2基数相对较低，同比大幅增长）。2023Q2毛利率15.72%（2022Q2为18.25%），销售费用率2.92%（2022Q2为3.45%），管理费用率8.68%（2022Q2为10.89%），净利率13.63%（2022Q2为16.33%）。 商业零售等业务恢复明显。1、公司百货零售业务“回归经营，持续变新”以“坚守市场份额”为目标，蓄势聚能、持续增效。公司百货零售业务实现营业收入3.70亿元，较2022年同期增加3.88%；实现毛利1.37亿元，同比下降3.26%。2、三凤桥食品板块，通过研发及生产工艺的打磨，实现了熟食产品袋装化和所有产品标准化升级，新鲜熟食出率、包装产品出率均实现同比提升。三凤桥餐饮板块，通过开拓线上服务、网上外卖等措施，不断引入流量，增加曝光量，提升口碑，强化营销推广。报告期内，三凤桥食品业务实现营业收入1.00亿元，同比增加45.31%。三凤桥餐饮业务实现营业收入3,067.87万元，同比增长16.33%。 公司医疗健康业务稳健。截止报告期末的连锁机构数量已达50家。其中：公司医疗业务板块旗下，除综合性医院“沭阳中兴医院”等之外，以“儿童内分泌生长发育”为核心的“健高儿科”计有23个门诊，以“儿童心理健康”为核心的“雅恩健康”计有21个服务中心、以“儿童保健康复”为核心的“知贝医疗”计有6个门诊部。报告期内，公司医疗健康业务实现营业收入12.24亿元，实现毛利0.87亿元。 投资建议。公司上半年非经常性损益项目贡献约0.99亿归母净利润，表观归母净利润对应PE（ TTM ）约26.35 X。我们预计公司传统主业平稳，医疗业务可保持较高增速，2023~2025年公司扣非归母净利润分别为0.8亿、0.9亿、1亿元。以可比视角，行业医疗服务公司（2023年8月22日收盘）平均PS（ TTM ）约7.50X，剔除非医疗健康业务后大东方（2023年8月22日收盘）PS（ TTM ）为1.67X。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济及政策风险；行业竞争风险；医疗服务业务尚处于培育期、经营管理及业务风险。